أسعار النفط تنهار عالمياً بينما ترتفع البيتكوين والأسهم بعد إعلان إيران فتح مضيق هرمز للجميع

تُظهر خيارات البيتكوين سوقًا أكثر هدوءًا، وليس أكثر ذعرًا. وقد انخفضت التقلبات الضمنية عبر المنحنى بأكمله، حيث تم إعادة تسعير العقود قصيرة الأجل وطويلة الأجل بانخفاض.

هذا يشير إلى عودة الأمور إلى طبيعتها بدلًا من هلع جديد نحو الحماية. كما أن منحنى التقلبات مسطح نسبيًا، حيث بلغ مستوى التقلب الضمني لشهر واحد 41.5%، وهو ما يقع فقط تحت مستوى الأشهر الثلاثة. وتُظهر هذه الحالة أن المتداولين لم يعودوا يدفعون علاوة على الاستعجال.

تهدأ تجارة الحماية أيضًا. فقدت علاوات الخيارات المخفضة (Puts) أرضيتها أمام خيارات الشراء (Calls)، مما يشير إلى تباطؤ الطلب على التغطية ضد الانخفاضات بينما يعيد السوق ترتيب نفسه ببطء.

ظهر أكبر تغيير في الطرف الأمامي، حيث انخفضت نسبة الالتواء (Skew) لمدة أسبوع واحد بنحو 6 نقاط هذا الأسبوع، وانخفضت نسبة الالتواء لمدة شهر واحد بحوالي 3 نقاط.

في الوقت نفسه، ضاق الفاصل بين التقلب المحقق والتقلب الضمني ليعود تقريبًا إلى الصفر. كانت الحركات المحققة قد دفعت فوق التقلب الضمني لفترة وجيزة، لكن هذا الفارق قد أغلق الآن.

هذا يجعل خيارات التداول تبدو أكثر تسعيرًا عادلًا ويظهر أن المتداولين لا يزالون منقسمين بين جني أرباح من تقلبات الفترة الأخيرة أو الإعداد للتحرك الاتجاهي القادم.

ومع ذلك، تحول التدفقات بشكل أوضح نحو الإيجابية. خلال الأيام السبعة الماضية، جاء 32% من تدفق المتعاملين (Taker flow) من شراء خيارات الشراء، مما يُظهر وضعًا نشطًا للصعود بدلاً من مجرد تراجع في أنشطة التحوط.

كما أصبحت منطقة 75,000 دولار مهمة في سوق الخيارات. فقد تراكم وضع إيجابي قوي في جيب قصير للتقلب (Gamma pocket)، مع وجود حوالي 5 مليارات دولار من الجسيمات السلبية (Negative Gamma) موزعة بين 74,000 و78,000 دولار.

هذا يعني أن منطقة الاختراق يمكن أن تعمل كحزام تسارع، حيث قد تمتد تحركات السعر ميكانيكيًا إلى مستويات أعلى إذا استمر الزخم في التزايد.

لا يزال النظام يوفر حماية. عند مستوى الإضراب لـ 70,000 دولار للخيارات الشرائية (puts)، يظل صافي القسط مائلاً نحو شراء الخيارات الشرائية، مما يشير إلى أن المتداولين لا يزالون يحتفظون بتغطية ضد الانخفاضات.

صناديق التحوط المنهجية زادت من شراء الأسهم بوتيرة قياسية خلال آخر خمس جلسات تداول، مضافة 86 مليار دولار إلى التعرض للأسهم، وفقًا لتقرير بناءً على مذكرة نشرتها غولدمان ساكس أواخر يوم الخميس.

جاءت عمليات الشراء بينما ظلت أسواق العالم قريبة من مستوياتها القياسية وتوجهت نحو أسبوع ثالث متتالي من المكاسب قبل عطلة نهاية الأسبوع التي ينظر إليها المستثمرون على أنها حاسمة لمسار حرب الشرق الأوسط.

تعتمد هذه الصناديق، المعروفة غالبًا بصناديق CTA أو صناديق التحوط التي تتبع الاتجاه، على الخوارزميات وإشارات السوق بدلاً من الآراء الاقتصادية التفصيلية لكل شركة. وعادة ما تواصل هذه الصناديق الشراء عندما ترتفع الأسعار، وتتراجع عندما تبدأ تلك الاتجاهات في التلاشي.

أشارت غولدمان ساكس إلى أن آخر خمس جلسات أنتجت واحدة من أكبر موجات الشراء من قبل صناديق CTA في التاريخ. وأظهرت أرقام البنك أيضًا أن وتيرة الشراء المضارب في الأسهم العالمية خلال الأسبوع الماضي تتصدر قائمة أسرع موجات الشراء المسجلة على الإطلاق، حيث تحتل المرتبة ضمن أفضل خمسة.

التدفق يتصاعد منذ فترة. ومنذ ارتفاع الأسواق في بداية أبريل، حافظت صناديق التحوط، وخاصة تلك المنهجية منها، بشكل كبير على الجانب الشرائي. يعكس هذا التموضع رهانًا أوسع بأن أسعار الأصول ستواصل الارتفاع.

تشير حسابات غولدمان ساكس إلى أن عملية الشراء قد لا تكون قد انتهت بعد. وتقدر هذه المؤسسة المالية أن هؤلاء المتداولين قد يضيفون ما يصل إلى 70 مليار دولار آخر للأسهم خلال جلسات التداول الخمس القادمة إذا استمر الاتجاه.

ينتقل المستثمرون الأجانب إلى السندات الصينية بوتيرة قياسية حيث تبحث الأموال عن خيارات ملاذ آمن جديدة في خضم الحرب الإيرانية.

في مارس، ارتفع حجم التداول في السندات الصينية المحلية عبر هونغ كونغ إلى مستوى قياسي بلغ 179 مليار دولار. كما وصل متوسط الدوران اليومي إلى أعلى مستوى تاريخي قدره 8.1 مليار دولار.

تلك السندات المحلية هي ديون حكومية ومدعومة من الدولة مقومة باليوان، ويمكن للصناديق الأجنبية الوصول إليها عبر سوق هونغ كونغ.

تضاعف حجم التداول أكثر من مرتين منذ أكتوبر 2025. يُظهر التدفق كيف ينظر المستثمرون العالميون إلى ما هو أبعد من الملاذات التقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية، حيث يعيد الصراع تشكيل الرغبة في تحمل المخاطر ويدفع الأموال نحو الأصول التي تُعتبر أكثر عزلة عن الصدمة.

وقد ساعد الأداء في تعزيز هذا الاتجاه. فقد تفوقت السندات المقومة باليوان على نظيراتها العالمية منذ اندلاع النزاع، مدعومة بعمق السيولة في الصين وتعرضها المحدود لصدمات الطاقة.

وقد جعل هذا المزيج الدين الصيني يبرز في وقت يحاول فيه المستثمرون حماية رأس المال دون تحمل مخاطر مرتبطة بالحرب بشكل مباشر كبير.

كما قدّمت البيانات الاقتصادية الجديدة سببًا آخر للأسواق لمواصلة مراقبة الصين عن كثب. فنمو الاقتصاد الصيني بنسبة 5% في الربع الأول مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، كان أسرع من المتوقع وأسرع وتيرة خلال ثلاثة أرباع، استنادًا إلى الأرقام التي أصدرتها المكتب الوطني للإحصاء يوم الخميس.

على أساس ربع سنوي، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.3% بعد تعديل الموسمية وبأسلوب غير سنوي، وهو أسرع نمو متتابع منذ الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2024.

أظهرت الأرقام انقسامًا داخل الاقتصاد. فقد ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 5.7% في مارس مقارنة بالعام السابق، متفوقًا على التوقعات ومُشيرًا إلى قوة متينة في التصدير والصادرات. لكن مبيعات التجزئة ارتفعت بنسبة ضئيلة بلغت 1.7% فقط، مما حاد عن التوقعات وتباطأ من نمو بلغ 2.8% خلال الشهرين الأولين من العام.