Китай делает все возможное, чтобы спасти юань от утопления, но каждый шаг, кажется, лишь усугубляет ситуацию. Стремясь удержать курс против неумолимого доллара, Пекин превратил свою финансовую систему в котел под давлением.
Стоимость заимствований по семидневным межбанковским договорам обратного выкупа ( trac ) — ключевому инструменту краткосрочного финансирования — достигла самого высокого уровня с октября 2023 года.
Разница между этой ставкой и базовой ставкой обратного репо Народного банка Китая сейчас находится на самом высоком уровне с начала 2021 года. Для страны, и без того испытывающей трудности из-за замедления экономического роста, этот дефицит ликвидности не мог возникнуть в более неподходящее время.
Ликвидность испаряется, пока Народный банк Китая ведет активную борьбу
Народный банк Китая переживает период резких колебаний. В сентябре прошлого года он применил монетарные стимулы для ускорения роста экономики. Теперь же он делает прямо противоположное, ужесточая ликвидность, чтобы предотвратить дальнейшее падение юаня. На этой неделе Пекин усилил свою поддержку, ужесточив контроль за движением капитала и пообещав пресечь рыночные потрясения.
На прошлой неделе даже была приостановлена покупка государственных облигаций, чтобы остановить ажиотаж вокруг приобретения долговых обязательств. Но эти решения приводят к истощению cash в системе. Аналитик Чжоу Гуаннань из Huachuang Securities говорит, что дефицит ликвидности в преддверии китайского Нового года может достичь 1,5 триллиона юаней (205 миллиардов долларов).
Это огромная дыра, особенно с учетом налоговых платежей и сроков погашения кредитов Народного банка Китая, которые уже истощают средства. «Народный банк Китая тщательно контролирует темпы предоставления ликвидности, поскольку стабильность валюты становится приоритетом», — написал Чжоу в своей записке.
По данным трейдеров, во вторник небанковские финансовые учреждения брали cash на ночь по ставкам до 3,8%, а другие были вынуждены платить до 5%. Эти высокие ставки оказывают давление на банки и эмитентов корпоративных облигаций, которые отчаянно нуждаются в дешевом финансировании для выживания.
Юань находится под сильным давлением со стороны доллара, укрепившегося благодаряtronэкономическим данным США и растущим инфляционным ожиданиям в условиях политики Трампа. Во вторник курс офшорного юаня составлял 7,3474 за доллар, что значительно ниже уровня ниже 7, наблюдавшегося в сентябре.
Сезонный спрос cash усугубляет хаос
Выбор времени для этого со стороны Китая оказался крайне неудачным. Недельные новогодние праздники по лунному календарю начинаются 28 января, и спрос cash всегда резко возрастает перед ними. Семьи снимают деньги на покупки и подарки, и банкам приходится изо всех сил пытаться покрыть отток средств.
Сезонные факторы усугубляют и без того серьезную проблему нехватки ликвидности. Трейдеры также внимательно следят за тем, насколько далеко Народный банк Китая в борьбе с ростом процентных ставок. Если ставки вырастут слишком высоко, это может подорвать корпоративное финансирование и замедлить экономический рост.
Глава Народного банка Китая Пан Гуншэн заверил рынки, что банк будет использовать такие инструменты, как процентные ставки и нормы обязательных резервов, для поддержания притока ликвидности. Тем не менее, рыночные стратеги, такие как Ви Кун Чонг из BNY Mellon, считают, что центральному банку необходимо предпринять дополнительные меры.
«В период праздников Народный банк Китая, вероятно, увеличит объем ликвидности за счет операций обратного репо на 14 дней», — сказал Чонг, добавив, что дальнейшее снижение процентных ставок или требований к резервам может произойти позже в этом году.
Даже ставка репо овернайт, еще один ключевой индикатор краткосрочной ликвидности, подскочила до самого высокого уровня с августа. Признаки неутешительны, и рынки ощущают напряжение.
Доллар доминирует, и Китаю с трудом удается угнаться за ним
Доллар укрепляется благодаря устойчивой экономике США и уверенности Уолл-стрит в агрессивной политике Трампа. Крупнейшие банки, такие как Goldman Sachs , Deutsche Bank и TD Securities, прогнозируют дальнейшее укрепление доллара в этом году.
Хедж-фонды и управляющие активами также настроены оптимистично: по последним данным, общий объем длинных позиций по доллару достиг 33,7 миллиарда долларов. «Доллар останется на вершине», — сказала Хелен Гивен, валютный трейдер Monex.
Индекс доллара Bloomberg Dollar Spot Index растет уже пять сессий подряд, и аналитики считают, что он движется trac tron ноябре 2022 года. Спекулятивные трейдеры готовятся к дальнейшему росту, поскольку стоимость хеджирования от укрепления доллара достигла самого высокого уровня почти за два года.
Тарифная политика Трампа лишь подливает масла в огонь. Его обещания ввести жесткие тарифы вызвали шок на мировых рынках, увеличив разрыв в процентных ставках между Федеральной резервной системой и другими центральными банками.
«Учитывая опасения по поводу тарифов, усиливающие неопределенность в отношении глобального экономического роста и инфляции, ФРС, вероятно, отреагирует приостановкой снижения процентных ставок», — заявил Пареш Упадхайя, директор по стратегии в области фиксированного дохода и валют в Amundi US.
Последствия носят глобальный характер. Евро упал ниже паритета по отношению к доллару, достигнув самой низкой отметки за два года. Британский фунт также испытывает трудности, торгуясь на уровнях, невиданных с конца 2023 года. Даже австралийский доллар упал до самого низкого уровня с начала пандемии.
Deutsche Bank делает ставку на дальнейшее ослабление других валют. Его стратеги прогнозируют, что пара доллар-иена достигнет 160, даже если Япония повысит процентные ставки. Евро, тем временем, предположительно останется в диапазоне от 0,95 до 1,05 по отношению к доллару, поскольку Европейский центральный банк отстает от ФРС в проведении изменений в политике.
