El desesperado esfuerzo de China por estabilizar el yuan sólo empeora las cosas

China está haciendo todo lo posible para evitar que el yuan se hunda, pero cada movimiento parece hundirlo aún más. En su afán por mantener el equilibrio frente a un dólar implacable, Pekín ha convertido su sistema financiero en una olla a presión.

de recompra interbancarios a siete díastrac—una herramienta clave de financiación a corto plazo— acaba de alcanzar su nivel más alto desde octubre de 2023.

El diferencial entre esta tasa y la tasa de referencia de repo inverso del Banco Popular de China es ahora el más amplio desde principios de 2021. Para un país que ya lucha con un crecimiento lento, esta crisis de liquidez no podría haber llegado en peor momento.

La liquidez se evapora a medida que el Banco Popular de China se apresura

El Banco Popular de China ha estado en una montaña rusa de fluctuaciones. En septiembre pasado, implementó estímulos monetarios para impulsar el crecimiento. Ahora está haciendo lo contrario: restringiendo la liquidez para evitar que el yuan se deprecie aún más. Esta semana, Pekín reforzó su apoyo con controles de capital más estrictos y se comprometió a frenar las perturbaciones del mercado.

La semana pasada, incluso suspendió la compra de bonos del gobierno para frenar el frenesí de compras de deuda. Sin embargo, estas decisiones están agotando cash del sistema. El analista Zhou Guannan, de Huachuang Securities, afirma que el déficit de liquidez antes del Año Nuevo Lunar podría alcanzar los 1,5 billones de yuanes (205.000 millones de dólares).

Se trata de un agujero enorme, especialmente con el pago de impuestos y los préstamos vencidos del Banco Popular de China que ya están drenando fondos. "El Banco Popular de China está gestionando cuidadosamente el ritmo de provisión de liquidez, ahora que la estabilidad monetaria se ha convertido en una prioridad", escribió Zhou en una nota.

El martes, las instituciones financieras no bancarias solicitaron cash a un día con tasas de hasta el 3,8%, mientras que otras se vieron obligadas a pagar hasta el 5%, según los operadores. Estas altas tasas están ejerciendo presión sobre los bancos y los emisores de deuda corporativa, que necesitan desesperadamente financiación barata para sobrevivir.

El yuan se encuentra bajo una fuerte presión debido a un dólar impulsado por lostrondatos económicos estadounidenses y las crecientes expectativas de inflación bajo las políticas de Trump. El yuan offshore cotizaba a 7,3474 por dólar el martes, muy lejos de los niveles inferiores a 7 registrados en septiembre.

La demanda estacional cash aumenta el caos

El momento para China no podría ser peor. Las vacaciones de una semana por el Año Nuevo Lunar comienzan el 28 de enero, y la demanda cash siempre se dispara antes de esa fecha. Las familias retiran dinero para gastar y comprar regalos, lo que obliga a los bancos a luchar para cubrir la salida.

Las presiones estacionales están agravando aún más la ya grave escasez de liquidez. Los operadores también siguen de cerca hasta qué punto el Banco Popular de China (PBOC) está dispuesto a mantener bajo control los costos de los préstamos. Si las tasas suben demasiado, podría descarrilar la financiación corporativa y socavar el crecimiento económico.

El gobernador Pan Gongsheng ha asegurado a los mercados que el Banco Popular de China utilizará herramientas como las tasas de interés y los coeficientes de reservas obligatorias para mantener el flujo de liquidez. Aun así, estrategas de mercado como Wee Khoon Chong, de BNY Mellon, creen que el banco central deberá tomar medidas adicionales.

"Es probable que el Banco Popular de China aumente la liquidez a través de operaciones de repo inverso de 14 días durante el período festivo", dijo Chong, y agregó que más recortes a las tasas de interés o los requisitos de reserva podrían venir más adelante este año.

Incluso la tasa repo a un día, otro indicador clave de liquidez a corto plazo, ha alcanzado su nivel más alto desde agosto. Las señales no son alentadoras y los mercados están sintiendo la presión.

El dólar domina y China lucha por mantener el ritmo

El dólar se encuentra en un buen momento, impulsado por una economía estadounidense sólida y la confianza de Wall Street en las políticas agresivas de Trump. Importantes bancos como Goldman Sachs, Deutsche Bank y TD Securities pronostican una mayor apreciación del dólar este año.

Los fondos de cobertura y los gestores de activos también se muestran optimistas, con un total de posiciones largas en dólares que alcanza los 33.700 millones de dólares, según datos recientes. «El dólar se mantendrá en la cima», afirmó Helen Given, operadora de divisas de Monex.

El índice Bloomberg Dollar Spot ha subido durante cinco sesiones consecutivas, y los analistas creen que va tracde poner a prueba su máximo de noviembre de 2022. Los operadores especulativos se preparan para mayores ganancias, ya que el coste de cubrirse contra un mástrondólar ha alcanzado su nivel más alto en casi dos años.

Las políticas arancelarias de Trump solo están echando leña al fuego. Sus promesas de aranceles severos han repercutido en los mercados globales, ampliando la brecha de tasas de interés entre la Reserva Federal y otros bancos centrales.

“Dado que las preocupaciones arancelarias suman incertidumbre sobre el crecimiento y la inflación globales, es probable que la Fed responda pausando los recortes de tasas”, dijo Paresh Upadhyaya, director de renta fija y estrategia cambiaria de Amundi US.

Las consecuencias son globales. El euro ha caído por debajo de la paridad con el dólar, alcanzando su nivel más bajo en dos años. La libra esterlina también atraviesa dificultades, cotizando a niveles no vistos desde finales de 2023. Incluso el dólar australiano se ha visto arrastrado a su nivel más bajo desde el inicio de la pandemia.

Deutsche Bank apuesta por una mayor debilidad de otras divisas. Sus estrategas predicen que el par dólar-yen alcanzará los 160, incluso si Japón sube los tipos de interés. Mientras tanto, se espera que el euro se mantenga en un rango de 0,95 a 1,05 frente al dólar, ya que el Banco Central Europeo se mantiene a la zaga de la Fed en cuanto a cambios de política monetaria.