El desesperado esfuerzo de China por estabilizar el yuan solo está empeorando las cosas

China está haciendo todo lo posible para salvar el yuan de ahogarse, pero cada movimiento parece hundirlo más profundamente. En su intento por mantener la línea contra un dólar implacable, Beijing ha convertido su sistema financiero en una olla a presión.

El costo de pedir prestado a través de contratos de recompra garantizados interbancarios de siete días, una herramienta clave de financiación a corto plazo, acaba de alcanzado alcanzar su nivel más alto desde octubre 2023.

La diferencia entre esta tasa y la tasa de referencia de recompra inversa del PBOC ahora está en su punto más amplio desde principios de 2021. Para un país que ya lucha con un crecimiento lento, este apretón de liquidez no podría haber llegado en un momento peor.

La liquidez se evapora mientras el PBOC se apresura

El PBOC ha estado en una montaña rusa. El pasado septiembre, lanzó estímulos monetarios a la economía para impulsar el crecimiento. Ahora está haciendo lo contrario, ajustando la liquidez para evitar que el yuan se deslice aún más. Esta semana, Beijing intensificó su apoyo con controles de capital más estrictos y promesas de frenar las perturbaciones del mercado.

La semana pasada, incluso suspendió la compra de bonos gubernamentales para detener una frenesí de compra de deuda. Pero estas decisiones están secando el efectivo en el sistema. El analista Zhou Guannan de Huachuang Securities dice que el déficit de liquidez antes del Año Nuevo Lunar podría alcanzar 1.5 billones de yuanes ($205 mil millones).

Eso es un agujero masivo, especialmente con los pagos de impuestos y los préstamos del PBOC que vencen drenando ya los fondos. “El PBOC está gestionando cuidadosamente el ritmo de la provisión de liquidez, ahora que la estabilidad de la moneda se convierte en una prioridad”, escribió Zhou en una nota.

El martes, las instituciones financieras no bancarias estaban pidiendo prestado efectivo overnight a tasas tan altas como el 3.8%, mientras que otras se vieron obligadas a pagar hasta el 5%, según los traders. Estas altas tasas están acumulando presión sobre los bancos y los emisores de deuda corporativa que desesperadamente necesitan financiación barata para sobrevivir.

El yuan está bajo fuerte fuego de un dólar impulsado por los sólidos datos económicos de EE. UU. y las expectativas de inflación creciente bajo las políticas de Trump. El yuan offshore se negociaba a 7.3474 por dólar el martes, muy lejos de los niveles inferiores a 7 vistos en septiembre.

La demanda estacional de efectivo añade al caos

El momento de China no podría ser peor. Las vacaciones de una semana del Año Nuevo Lunar comienzan el 28 de enero, y la demanda de efectivo siempre se dispara antes de ella. Las familias retiran dinero para gastar y dar regalos, dejando a los bancos apresurándose a cubrir el flujo de salida.

Las presiones estacionales están empeorando aún más un apretón de liquidez ya malo. Los traders también están observando de cerca hasta dónde Banco Popular de China llegará para mantener los costos de préstamo bajo control. Si las tasas suben demasiado, podría desviar la financiación corporativa y socavar el crecimiento económico.

El gobernador Pan Gongsheng ha asegurado a los mercados que el PBOC utilizará herramientas como las tasas de interés y los requisitos de reserva para mantener el flujo de liquidez. Sin embargo, los estrategas de mercado como Wee Khoon Chong de BNY Mellon creen que el banco central necesitará hacer más.

“Es probable que el PBOC aumente la liquidez a través de operaciones de recompra inversa de 14 días durante el período festivo”, dijo Chong, añadiendo que nuevos recortes a las tasas de interés o a los requisitos de reserva podrían llegar más adelante este año.

Incluso la tasa de recompra overnight, otro indicador clave de la liquidez a corto plazo, ha aumentado a su nivel más alto desde agosto. Las señales no son buenas, y los mercados están sintiendo la tensión.

El dólar domina, y China lucha por mantenerse al día

El dólar está subiendo, impulsado por una economía estadounidense resiliente y la confianza de Wall Street en las políticas agresivas de Trump. Los grandes bancos como Goldman Sachs, Deutsche Bank y TD Securities están pronosticando una mayor fortaleza del dólar este año.

Los fondos de cobertura y los gestores de activos también son optimistas, con apuestas largas totales sobre el dólar que alcanzan los 33.700 millones de dólares, según datos recientes. "El dólar se mantendrá en la cima", dijo Helen Given, operadora de divisas en Monex.

El Índice de Dólar Spot de Bloomberg ha subido durante cinco sesiones consecutivas, y los analistas creen que está en camino de probar su máximo de noviembre de 2022. Los traders especulativos se preparan para más ganancias, con el costo de cobertura contra un dólar más fuerte alcanzando su nivel más alto en casi dos años.

Las políticas arancelarias de Trump solo están echando leña al fuego. Sus promesas de aranceles duros han enviado ondas de choque por los mercados globales, ampliando la brecha de tipos de interés entre la Reserva Federal y otros bancos centrales.

"Con las preocupaciones arancelarias que añaden incertidumbre sobre el crecimiento y la inflación globales, es probable que la Fed responda pausando los recortes de tipos", dijo Paresh Upadhyaya, director de estrategia de renta fija y divisas en Amundi US.

Las consecuencias son globales. El euro ha caído por debajo de la paridad frente al dólar, alcanzando su punto más bajo en dos años. La libra esterlina también está luchando, cotizando en niveles no vistos desde finales de 2023. Incluso el dólar australiano ha sido arrastrado a su nivel más débil desde principios de la pandemia.

Deutsche Bank apuesta por una mayor debilidad de otras monedas. Sus estrategas predicen que el par dólar-yen alcanzará 160, incluso si Japón sube los tipos. El euro, mientras tanto, se espera que se mantenga en un rango de 0,95 a 1,05 frente al dólar, ya que el Banco Central Europeo se queda atrás de la Fed en cambios de política.