China está haciendo todo lo posible para evitar que el yuan se ahogue, pero cada movimiento parece hundirlo aún más. En su intento por mantener la línea frente a un dólar implacable, Beijing ha convertido su sistema financiero en una olla a presión.
trac interbancarios de recompra prometidos a siete días (una herramienta clave de financiación a corto plazo) acaba de alcanzar su nivel más alto desde octubre de 2023.
El diferencial entre esta tasa y la tasa de referencia de repos inversos del Banco Popular de China se encuentra ahora en su nivel más amplio desde principios de 2021. Para un país que ya lucha contra un crecimiento lento, esta crisis de liquidez no podría haber llegado en peor momento.
La liquidez se evapora a medida que el Banco Popular de China se revuelve
El Banco Popular de China ha estado en una montaña rusa. En septiembre pasado, lanzó un estímulo monetario a la economía para impulsar el crecimiento. Ahora está haciendo lo contrario: ajustando la liquidez para evitar que el yuan caiga aún más. Esta semana, Beijing aumentó su apoyo con controles de capital más estrictos y promesas de frenar las perturbaciones del mercado.
La semana pasada, incluso suspendió las compras de bonos gubernamentales para detener un frenesí de compras de deuda. Pero estas decisiones están agotando cash del sistema. El analista Zhou Guannan de Huachuang Securities dice que el déficit de liquidez antes del Año Nuevo Lunar podría alcanzar los 1,5 billones de yuanes (205.000 millones de dólares).
Se trata de un agujero enorme, especialmente porque los pagos de impuestos y los préstamos vencidos del Banco Popular de China ya están agotando los fondos. "El Banco Popular de China está gestionando cuidadosamente el ritmo de provisión de liquidez, ahora que la estabilidad monetaria se convierte en una prioridad", escribió Zhou en una nota.
El martes, las instituciones financieras no bancarias pedían prestado cash a un día a tasas de hasta el 3,8%, mientras que otras se vieron obligadas a pagar hasta el 5%, según los comerciantes. Estas altas tasas están aumentando la presión sobre los bancos y los emisores de deuda corporativa que necesitan desesperadamente financiación barata para sobrevivir.
El yuan está bajo fuerte fuego por parte de un dólar impulsado por lostrondatos económicos de Estados Unidos y las crecientes expectativas de inflación bajo las políticas de Trump. El yuan extraterritorial se cotizaba a 7,3474 por dólar el martes, muy lejos de los niveles inferiores a 7 observados en septiembre.
La demanda estacional cash se suma al caos
El momento de China no podría ser peor. Las vacaciones del Año Nuevo Lunar, que duran una semana, comienzan el 28 de enero y la demanda cash siempre aumenta antes. Las familias retiran dinero para gastar y hacer regalos, lo que deja a los bancos luchando por cubrir la salida.
Las presiones estacionales están empeorando aún más una ya grave restricción de liquidez. Los comerciantes también están vigilando de cerca hasta qué punto llegará Banco Popular de China Si las tasas suben demasiado, podría descarrilar el financiamiento corporativo y socavar el crecimiento económico.
El gobernador Pan Gongsheng ha asegurado a los mercados que el Banco Popular de China utilizará herramientas como las tasas de interés y los coeficientes de reservas obligatorias para mantener el flujo de liquidez. Aún así, estrategas de mercado como Wee Khoon Chong de BNY Mellon creen que el banco central necesitará hacer más.
"Es probable que el Banco Popular de China aumente la liquidez a través de operaciones de repo inverso a 14 días durante el período festivo", dijo Chong, y agregó que más adelante este año podrían producirse más recortes en las tasas de interés o los requisitos de reservas.
Incluso la tasa de recompra a un día, otro indicador clave de la liquidez a corto plazo, ha subido a su nivel más alto desde agosto. Las señales no son buenas y los mercados están sintiendo la presión.
El dólar domina y China lucha por mantener el ritmo
El dólar está subiendo, impulsado por una economía estadounidense resiliente y la confianza de Wall Street en las políticas agresivas de Trump. Los principales bancos como Goldman Sachs , Deutsche Bank y TD Securities pronostican una mayor fortaleza del dólar este año.
Los fondos de cobertura y los administradores de activos también son optimistas, con un total de apuestas largas en el dólar que alcanzan los 33.700 millones de dólares, según datos recientes. "El dólar se mantendrá en la cima", dijo Helen Given, operadora de divisas de Monex.
El índice Bloomberg Dollar Spot ha subido durante cinco sesiones consecutivas y los analistas creen que está en trac de probar su máximo de noviembre de 2022. Los operadores especulativos se están preparando para más ganancias, y el costo de la cobertura contra un dólar más fuerte alcanzó tron nivel más alto en casi dos años.
Las políticas arancelarias de Trump sólo están añadiendo más leña al fuego. Sus promesas de aranceles severos han provocado conmociones en los mercados globales, ampliando la brecha de tasas de interés entre la Reserva Federal y otros bancos centrales.
"Dado que las preocupaciones arancelarias añaden incertidumbre sobre el crecimiento global y la inflación, es probable que la Reserva Federal responda pausando los recortes de tasas", dijo Paresh Upadhyaya, director de renta fija y estrategia cambiaria de Amundi US.
Las consecuencias son globales. El euro ha caído por debajo de la paridad frente al dólar, alcanzando su punto más bajo en dos años. La libra esterlina también está pasando apuros y cotiza a niveles no vistos desde finales de 2023. Incluso el dólar australiano se ha visto arrastrado a su nivel más débil desde el comienzo de la pandemia.
El Deutsche Bank apuesta por una mayor debilidad de otras monedas. Sus estrategas predicen que el par dólar-yen llegará a 160, incluso si Japón sube las tasas. Mientras tanto, se espera que el euro se mantenga en un rango de 0,95 a 1,05 frente al dólar, ya que el Banco Central Europeo va a la zaga de la Reserva Federal en cuanto a cambios de política.
Academia Cryptopolitan: ¿Cansado de columpios del mercado? Aprenda cómo DeFi puede ayudarlo a generar ingresos pasivos constantes. Registrarse ahora
