- 元建て通貨の防衛戦が借入コストの上昇と資金枯渇を招いている。
- 中央銀行は流動性を引き締めており、旧正月前に巨額の資金不足が生じている。
- トランプ氏の関税によって強まった米ドルが、元建て通貨をさらに圧迫している。
中国は元（レンミンビ）が沈没しないようあらゆる手を尽くしていますが、その動きはすべて元をさらに深く沈めているように見えます。絶え間ないドル高に対抗してラインを維持しようとする北京は、金融システムを圧力鍋に変えてしまいました。
7日間物担保付逆レポ契約を通じた借入コスト――主要な短期資金調達ツールの一つ――がちょうど は 10月以来の高水準に達しました 2023。
この金利と中国人民銀行（PBOC）の逆レポ基準金利とのスプレッドは、2021年初頭以来の最大幅になっています。すでに緩やかな成長に苦しむ国にとって、この流動性危機はこれ以上ないタイミングで訪れました。
流動性が蒸発する中、PBOCが慌てふためく
PBOCはジェットコースターのような状況にあります。昨年9月、成長を喚起するために金融緩和策を打ち出しましたが、今はその逆を行い、元がさらに下落しないよう流動性を引き締めています。今週、北京はより厳格な資本規制と市場の混乱を抑制する決意を示し、支援を強化しました。
先週、政府債の購入を停止して債務購入の狂乱を止めようとしました。しかし、これらの決定はシステム内の現金を枯渇させています。華創証券の分析家、周冠南氏によると、旧正月前の流動性ギャップは1兆5000億元（2050億ドル）に達する可能性があります。
これは大きな穴です。特に、税金の支払いと満期を迎えたPBOCの融資がすでに資金を枯渇させている中でなおさらです。「通貨の安定が優先事項となった今、PBOCは流動性供給のペースを慎重に管理している」と周氏はレポートで述べています。
火曜日、非銀行金融機関は、トレーダーによると、 overnight（翌日物）の借入金利が最高3.8%に達する中、他の機関は最高5%を支払わされていました。これらの高金利は、生き残るために安価な資金調達を切実に必要とする銀行や企業債発行体に圧力をかけています。
元は、米国経済の堅調なデータとトランプ政策によるインフレ期待の高まりで強まったドルから激しい圧力を受けています。火曜日のオフショア元は1ドル当たり7.3474で取引されており、9月に見られた7未満という水準とは程遠いものです。
季節的な現金需要が混乱に拍車をかける
中国のタイミングは最悪です。7日間の旧正月休暇は1月28日に始まり、その前に現金需要が常に急増します。家族は支出や贈答のために現金を引き出し、銀行は流出に対応するために追われます。
季節的要因は、すでに厳しい流動性逼迫をさらに悪化させています。トレーダーはまた、 中国人民銀行 (PBOC) 借入コストを抑制するためにどこまで
行うかにも注目しています。金利が高すぎると、企業の資金調達を妨げ、経済成長を損なう可能性があります。
潘功勝総裁は、PBOCが金利や準備預金率などのツールを使用して流動性を維持すると市場に安心感を与えています。それでも、BNY Mellonのウィー・クーン・チョン氏などの市場ストラテジストは、中央銀行がさらに多くの措置を講じる必要があると考えています。
「PBOCは祝祭期間中、14日間物逆レポ操作を通じて流動性を強化する可能性が高い」とチョン氏は述べ、今年後半にさらに金利や準備預金率が引き下げられる可能性にも言及しました。
overnightレポレートも、短期流動性の他の主要指標として、8月以来の高水準に急騰しました。兆候は良くなく、市場は緊張を感じています。
ドルが支配し、中国は追いつくのに苦労している Goldman Sachsドルは、回復力のある米国経済と、トランプ氏の積極的な政策に対するウォール街の自信によって高値を維持しています。
, ドイツ銀行、TD証券などは、今年さらにドルが強くなると予測しています。
ヘッジファンドや資産運用会社も楽観的で、最近のデータによると、ドルのロングポジション総額は337億ドルに達しています。「ドルはトップの座に留まるでしょう」とMonexの外国為替トレーダー、ヘレン・ギヴンは語りました。 ブルームバーグ・ドル・スポット指数は5日連続で上昇しており、分析家は2022年11月のピークをテストする軌道に乗っていると信じています。投機筋はさらなる上昇に備えており、 強まるドル
に対するヘッジコストは、ほぼ2年ぶりの高水準に達しています。
トランプ氏の関税政策は、火に油を注ぐ結果となっています。厳しい関税の公約は、グローバル市場に衝撃を与え、連邦準備制度（FRB）と他の中央銀行との金利差を拡大させました。
「関税への懸念がグローバル成長とインフレの不確実性を高めているため、FRBは利下げを一時停止する対応を取る可能性が高い」とAmundi USの固定収益・通貨戦略担当ディレクター、パレッシュ・ウパドヒャヤ氏は語りました。 ユーロ その影響は世界的です。
はドルに対して1を割り込み、2年ぶりの低水準に達しました。英ポンドも苦戦しており、2023年後半以来の水準で取引されています。豪ドルでさえ、パンデミック初期以来の弱含みに押し下げられています。 予測しています ドイツ銀行は、他の通貨のさらなる弱含みを予想しています。そのストラテジスト
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
