A tentativa desesperada da China de estabilizar o yuan só está piorando as coisas

A China está tentando de tudo para salvar o yuan do colapso, mas cada movimento parece afundá-lo ainda mais. Em sua tentativa de conter a valorização implacável do dólar, Pequim transformou seu sistema financeiro em uma panela de pressão.

de sete diastrac— uma importante ferramenta de financiamento de curto prazo — acaba de atingir seu nível mais alto desde outubro de 2023.

O spread entre essa taxa e a taxa de referência de recompra reversa do PBOC está agora no seu nível mais alto desde o início de 2021. Para um país que já enfrenta dificuldades com o crescimento lento, essa crise de liquidez não poderia ter chegado em pior hora.

A liquidez evapora enquanto o Banco Popular da China se esforça para agir

O Banco Popular da China (PBOC) tem passado por altos e baixos. Em setembro passado, injetou estímulos monetários na economia para impulsionar o crescimento. Agora, está fazendo o oposto, restringindo a liquidez para evitar uma maior desvalorização do yuan. Esta semana, Pequim intensificou seu apoio com controles de capital mais rígidos e promessas de conter as turbulências do mercado.

Na semana passada, o governo chegou a suspender as compras de títulos públicos para conter uma onda de aquisições de dívida. Mas essas decisões estão esgotando cash do sistema. O analista Zhou Guannan, da Huachuang Securities, afirma que o déficit de liquidez antes do Ano Novo Lunar pode chegar a 1,5 trilhão de yuans (US$ 205 bilhões).

É um rombo enorme, especialmente considerando que os pagamentos de impostos e os empréstimos do Banco Popular da China (PBOC) que estão vencendo já estão drenando os fundos. "O PBOC está gerenciando cuidadosamente o ritmo da provisão de liquidez, agora que a estabilidade cambial se tornou uma prioridade", escreveu Zhou em uma nota.

Na terça-feira, instituições financeiras não bancárias estavam tomando cash overnight a taxas de até 3,8%, enquanto outras eram obrigadas a pagar até 5%, segundo operadores do mercado. Essas altas taxas estão pressionando bancos e emissores de dívida corporativa que precisam desesperadamente de financiamento barato para sobreviver.

O yuan está sob forte pressão devido a um dólar impulsionado por dados econômicostrondos EUA e expectativas crescentes de inflação em decorrência das políticas de Trump. O yuan negociado fora do país estava cotado a 7,3474 por dólar na terça-feira, bem abaixo dos níveis abaixo de 7 observados em setembro.

A demanda sazonal cash em espécie agrava o caos

O momento escolhido pela China não poderia ser pior. O feriado do Ano Novo Lunar, que dura uma semana, começa em 28 de janeiro, e a demanda cash sempre aumenta consideravelmente antes dessa data. As famílias sacam dinheiro para gastos pessoais e para dar presentes, deixando os bancos em uma corrida contra o tempo para cobrir a saída de capital.

As pressões sazonais estão agravando ainda mais a já severa crise de liquidez. Os investidores também estão acompanhando de perto até que ponto o Banco Popular da China (PBOC) tomará medidas para manter os custos de empréstimo sob controle. Se as taxas subirem demais, isso poderá prejudicar o financiamento corporativo e comprometer o crescimento econômico.

O governador Pan Gongsheng tranquilizou os mercados, afirmando que o Banco Popular da China (PBOC) utilizará ferramentas como taxas de juros e índices de reservas compulsórias para manter o fluxo de liquidez. Ainda assim, estrategistas de mercado como Wee Khoon Chong, do BNY Mellon, acreditam que o banco central precisará fazer mais.

“O Banco Popular da China (PBOC) provavelmente aumentará a liquidez por meio de operações de recompra reversa de 14 dias durante o período festivo”, disse Chong, acrescentando que novos cortes nas taxas de juros ou nos requisitos de reserva podem ocorrer ainda este ano.

Até mesmo a taxa de recompra overnight, outro indicador-chave de liquidez de curto prazo, disparou para o seu nível mais alto desde agosto. Os sinais não são bons e os mercados estão sentindo a pressão.

O dólar domina, e a China luta para acompanhar

O dólar está em alta, impulsionado por uma economia americana resiliente e pela confiança de Wall Street nas políticas agressivas de Trump. Grandes bancos como Goldman Sachs, Deutsche Bank e TD Securities estão prevendo uma valorização ainda maior do dólar este ano.

Fundos de hedge e gestores de ativos também estão otimistas, com posições compradas totais no dólar atingindo US$ 33,7 bilhões, segundo dados recentes. "O dólar continuará em alta", disse Helen Given, operadora de câmbio da Monex.

O índice Bloomberg Dollar Spot subiu por cinco sessões consecutivas e os analistas acreditam que está a tracde testar seu pico de novembro de 2022. Os investidores especulativos estão se preparando para mais ganhos, com o custo de proteção contra um maistrondólar atingindo seu nível mais alto em quase dois anos.

As políticas tarifárias de Trump só estão agravando a situação. Suas promessas de tarifas severas provocaram ondas de choque nos mercados globais, ampliando a diferença entre as taxas de juros do Federal Reserve e de outros bancos centrais.

“Com as preocupações com as tarifas aumentando a incerteza sobre o crescimento global e a inflação, é provável que o Fed responda suspendendo os cortes nas taxas de juros”, disse Paresh Upadhyaya, diretor de renda fixa e estratégia cambial da Amundi US.

As consequências são globais. O euro caiu abaixo da paridade com o dólar, atingindo seu nível mais baixo em dois anos. A libra esterlina também está em dificuldades, sendo negociada a níveis não vistos desde o final de 2023. Até mesmo o dólar australiano foi arrastado para sua menor cotação desde o início da pandemia.

O Deutsche Bank aposta em maior desvalorização de outras moedas. Seus estrategistas preveem que o par dólar-iene chegará a 160, mesmo que o Japão aumente as taxas de juros. O euro, por sua vez, deve se manter na faixa de 0,95 a 1,05 em relação ao dólar, já que o Banco Central Europeu está atrasado em relação ao Fed em mudanças de política monetária.