Chinas verzweifelter Versuch, den Yuan zu stabilisieren, macht die Dinge nur schlimmer

China tut alles, um den Yuan vor dem Ertrinken zu retten, aber jeder Schritt scheint ihn tiefer sinken zu lassen. Im Versuch, die Linie gegen einen unerbittlichen Dollar zu halten, hat Peking sein Finanzsystem in einen Druckkochtopf verwandelt.

Die Kosten für die Kreditaufnahme über sieben-tägige interbankäre verpfändete Rückkaufverträge – ein wichtiges kurzfristiges Finanzierungsinstrument – haben gerade es das höchste Niveau seit Oktober 2023 erreicht.

Die Spanne zwischen diesem Zinssatz und dem Reverse-Repo-Referenzzinssatz der PBOC ist jetzt so weit wie seit Anfang 2021. Für ein Land, das bereits mit langsamem Wachstum kämpft, konnte diese Liquiditätsknappheit nicht zu einem schlechteren Zeitpunkt kommen.

Liquidität verdunstet, während die PBOC in Panik gerät

Die PBOC war auf einer Achterbahn. Im letzten September warf sie geldpolitische Impulse in die Wirtschaft, um das Wachstum anzukurbeln. Jetzt tut sie das Gegenteil und strafft die Liquidität, um zu verhindern, dass der Yuan weiter rutscht. Peking hat diese Woche seine Unterstützung mit strengeren Kapitalkontrollen und Versprechen, Marktstörungen einzudämmen, verstärkt.

Letzte Woche hat sie sogar den Kauf von Staatsanleihen ausgesetzt, um eine Hysterie beim Schuldkauf zu stoppen. Aber diese Entscheidungen trocknen das Geld im System aus. Der Analyst Zhou Guannan von Huachuang Securities sagt, dass die Liquiditätslücke vor dem Mondfest 1,5 Billionen Yuan (205 Milliarden US-Dollar) betragen könnte.

Das ist ein enormes Loch, besonders da Steuerzahlungen und fällige PBOC-Kredite bereits Geld abfließen lassen. „Die PBOC verwaltet sorgfältig das Tempo der Liquiditätsbereitstellung, da die Währungsstabilität jetzt Priorität hat“, schrieb Zhou in einem Bericht.

Am Dienstag liehen nicht-bankfinanzielle Institutionen Geld über Nacht zu Zinssätzen von bis zu 3,8 %, während andere gezwungen waren, bis zu 5 % zu zahlen, so Händler. Diese hohen Zinssätze üben Druck auf Banken und Unternehmensschuldemittenten aus, die dringend billige Finanzierung zum Überleben benötigen.

Der Yuan steht unter starkem Beschuss durch einen Dollar, der durch starke US-Wirtschaftsdaten und steigende Inflationserwartungen unter Trumps Politiken gestärkt wird. Der Offshore-Yuan handelte am Dienstag bei 7,3474 pro Dollar, weit entfernt von den Sub-7-Niveaus, die im September gesehen wurden.

Saisonale Geldnachfrage verstärkt das Chaos

Chinas Timing könnte schlechter nicht sein. Der einwöchige Urlaub zum Mondfest beginnt am 28. Januar, und die Geldnachfrage steigt immer vor ihm an. Familien heben Geld für Ausgaben und Geschenkgebung ab, was die Banken in Panik versetzt, den Abfluss zu decken.

Saisonale Drücke machen eine bereits schlechte Liquiditätsknappheit noch schlimmer. Händler halten auch genau im Auge, wie weit die PBOC gehen wird, um die Kreditaufnahmekosten im Zaum zu halten. Wenn die Zinssätze zu stark steigen, könnte dies die Unternehmensfinanzierung durcheinander bringen und das Wirtschaftswachstum untergraben.

Gouverneur Pan Gongsheng hat die Märkte beruhigt, dass die PBOC Instrumente wie Zinssätze und Mindestreserven nutzen wird, um die Liquidität fließen zu lassen. Dennoch glauben Marktstrategen wie Wee Khoon Chong von BNY Mellon, dass die Zentralbank mehr tun muss.

„Die PBOC wird wahrscheinlich die Liquidität durch 14-tägige Reverse-Repo-Operationen während der Festzeit erhöhen“, sagte Chong und fügte hinzu, dass weitere Zinssenkungen oder Mindestreserven später in diesem Jahr kommen könnten.

Sogar der Overnight-Repo-Zinssatz, ein weiterer wichtiger Indikator für kurzfristige Liquidität, ist auf das höchste Niveau seit August gestiegen. Die Zeichen sind nicht gut, und die Märkte spüren die Anspannung.

Der Dollar dominiert, und China kämpft mit dem Anschluss

Der Dollar fährt hoch, angetrieben von einer widerstandsfähigen US-Wirtschaft und dem Vertrauen der Wall Street in Trumps aggressive Politiken. Große Banken wie Goldman Sachs, Deutsche Bank und TD Securities prognostizieren alle weitere Dollarstärke in diesem Jahr.

Hedgefonds und Asset-Manager sind ebenfalls bullisch, wobei die gesamten Long-Positionen auf den Dollar laut jüngsten Daten 33,7 Milliarden US-Dollar erreichen. „Der Dollar wird an der Spitze bleiben“, sagte Helen Given, eine Devisenhändlerin bei Monex.

Der Bloomberg Dollar Spot Index ist seit fünf Sitzungen in Folge gestiegen, und Analysten glauben, dass er auf Kurs ist, seinen Höchststand vom November 2022 zu testen. Spekulative Händler bereiten sich auf weitere Gewinne vor, wobei die Kosten für das Absichern gegen einen stärkeren Dollar den höchsten Stand seit fast zwei Jahren erreicht haben.

Trump’s Zolllasten heizen das Feuer nur noch weiter an. Seine Versprechen harter Zölle haben Erschütterungen durch die globalen Märkte geschickt und die Zinsdifferenz zwischen der Federal Reserve und anderen Zentralbanken vergrößert.

„Mit Zollsorgen, die Unsicherheit über das globale Wachstum und die Inflation hinzufügen, wird die Fed wahrscheinlich reagieren, indem sie Zinssenkungen aussetzt“, sagte Paresh Upadhyaya, Direktor für Festverzinsliches und Währungsstrategie bei Amundi US.

Die Auswirkungen sind global. Der Euro ist unter die Parität zum Dollar gefallen und hat seinen tiefsten Stand seit zwei Jahren erreicht. Das britische Pfund kämpft ebenfalls und notiert auf Niveaus, die seit Ende 2023 nicht mehr gesehen wurden. Sogar der australische Dollar wurde auf sein schwächstes Niveau seit der frühen Pandemie gezogen.

Deutsche Bank setzt auf weitere Schwäche bei anderen Währungen. Seine Strategen prognostizieren das Dollar-Yen-Paar werde 160 erreichen, selbst wenn Japan die Zinsen anhebt. Der Euro wirdMeanwhile erwartet, in einem Bereich von 0,95 bis 1,05 gegenüber dem Dollar zu bleiben, da die Europäische Zentralbank bei politischen Änderungen hinter der Fed zurückbleibt.