Chinas verzweifelter Versuch, den Yuan zu stabilisieren, verschlimmert die Lage nur noch

China versucht alles, um den Yuan vor dem Untergang zu bewahren, doch jeder Schritt scheint ihn nur noch tiefer sinken zu lassen. Im Kampf gegen den unerbittlichen Dollar hat Peking sein Finanzsystem in einen Schnellkochtopf verwandelt.

Die Kosten für die Kreditaufnahme über siebentägige Interbanken-Rückkaufverträgetracein wichtiges Instrument der kurzfristigen Finanzierung – haben gerade erreicht ihren höchsten Stand seit Oktober 2023

Die Differenz zwischen diesem Zinssatz und dem Referenzzinssatz der PBOC für umgekehrte Repogeschäfte ist derzeit so groß wie seit Anfang 2021 nicht mehr. Für ein Land, das ohnehin schon mit einem schwachen Wachstum zu kämpfen hat, hätte dieser Liquiditätsengpass zu keinem ungünstigeren Zeitpunkt kommen können.

Die Liquidität verdunstet, während die PBOC in Panik gerät

Die chinesische Zentralbank (PBOC) hat eine Achterbahnfahrt der Gefühle erlebt. Im vergangenen September setzte sie auf geldpolitische Anreize, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Nun tut sie das Gegenteil und verknappt die Liquidität, um einen weiteren Wertverfall des Yuan zu verhindern. Diese Woche verstärkte Peking seine Unterstützung mit strengeren Kapitalverkehrskontrollen und dem Versprechen, Marktstörungen einzudämmen.

Letzte Woche wurden sogar die Käufe von Staatsanleihen ausgesetzt, um eine Kaufwelle zu stoppen. Diese Maßnahmen führen jedoch zu einer Verknappung cash im System. Analyst Zhou Guannan von Huachuang Securities schätzt, dass die Liquiditätslücke vor dem chinesischen Neujahr 1,5 Billionen Yuan (205 Milliarden US-Dollar) erreichen könnte.

Das ist ein gewaltiges Loch, insbesondere da Steuerzahlungen und fällige Kredite der PBOC die Mittel bereits belasten. „Die PBOC steuert das Tempo der Liquiditätsbereitstellung sorgfältig, da die Währungsstabilität nun Priorität hat“, schrieb Zhou in einer Mitteilung.

Am Dienstag liehen sich Nichtbanken-Finanzinstitute über Nacht cash zu Zinssätzen von bis zu 3,8 %, während andere laut Händlern bis zu 5 % zahlen mussten. Diese hohen Zinsen setzen Banken und Emittenten von Unternehmensanleihen unter Druck, die dringend auf günstige Finanzierung angewiesen sind, um zu überleben.

Der Yuan steht stark unter Druck, da der Dollar durchtronUS-Wirtschaftsdaten und steigende Inflationserwartungen infolge von Trumps Politik an Wert gewinnt. Der Offshore-Yuan notierte am Dienstag bei 7,3474 pro Dollar – weit entfernt von den Werten unter 7 Yuan im September.

Saisonale cash trägt zum Chaos bei

Chinas Timing könnte nicht ungünstiger sein. Die einwöchigen Feierlichkeiten zum chinesischen Neujahr beginnen am 28. Januar, und cash steigt traditionell im Vorfeld sprunghaft an. Familien heben Geld für Ausgaben und Geschenke ab, wodurch die Banken mit den Abflüssen überfordert sind.

Saisonale Schwankungen verschärfen die ohnehin schon angespannte Liquiditätslage. Händler beobachten zudem genau, wie weit die PBOC gehen wird, um die Kreditkosten im Zaum zu halten. Steigen die Zinsen zu stark an, könnte dies die Unternehmensfinanzierung gefährden und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen.

Gouverneur Pan Gongsheng hat den Märkten versichert, dass die PBOC Instrumente wie Zinssätze und Mindestreserveanforderungen einsetzen wird, um die Liquidität aufrechtzuerhalten. Marktstrategen wie Wee Khoon Chong von BNY Mellon sind jedoch der Ansicht, dass die Zentralbank weitere Maßnahmen ergreifen muss.

„Die PBOC wird die Liquidität während der Feiertage voraussichtlich durch 14-tägige Reverse-Repo-Geschäfte erhöhen“, sagte Chong und fügte hinzu, dass weitere Senkungen der Zinssätze oder der Mindestreserveanforderungen im Laufe dieses Jahres folgen könnten.

Selbst der Overnight-Repo-Satz, ein weiterer wichtiger Indikator für kurzfristige Liquidität, ist auf den höchsten Stand seit August gestiegen. Die Vorzeichen sind nicht gut, und die Märkte spüren die Belastung.

Der Dollar dominiert, und China hat Mühe, mitzuhalten

Der Dollar steht hoch da, angetrieben von einer robusten US-Wirtschaft und dem Vertrauen der Wall Street in Trumps offensive Politik. Große Banken wie Goldman Sachs, Deutsche Bank und TD Securities prognostizieren allesamt eine weitere Dollarstärke in diesem Jahr.

Hedgefonds und Vermögensverwalter sind ebenfalls optimistisch: Laut aktuellen Daten belaufen sich die gesamten Long-Positionen auf den Dollar auf 33,7 Milliarden US-Dollar. „Der Dollar wird weiterhin führend bleiben“, sagte Helen Given, Devisenhändlerin bei Monex.

Der Bloomberg Dollar Spot Index ist fünf Handelstage in Folge gestiegen, und Analysten gehen davon aus, dass er tractesten wird. Spekulative Händler bereiten sich auf weitere Kursgewinne vor, da die Kosten für die Absicherung gegen einen stärkerentronDollar den höchsten Stand seit fast zwei Jahren erreicht haben.

Trumps Zollpolitik gießt nur Öl ins Feuer. Seine Ankündigungen harter Zölle haben Schockwellen durch die globalen Märkte ausgelöst und die Zinsdifferenz zwischen der Federal Reserve und anderen Zentralbanken vergrößert.

„Da die Sorgen um Zölle die Unsicherheit über das globale Wachstum und die Inflation verstärken, wird die Fed wahrscheinlich mit einer Aussetzung der Zinssenkungen reagieren“, sagte Paresh Upadhyaya, Direktor für festverzinsliche Wertpapiere und Währungsstrategie bei Amundi US.

Die Folgen sind global. Der Eurokurs ist gegenüber dem Dollar unter die Parität gefallen und hat den niedrigsten Stand seit zwei Jahren erreicht. Auch das britische Pfund kämpft mit Schwierigkeiten und notiert auf einem Niveau, das zuletzt Ende 2023 erreicht wurde. Selbst der australische Dollar ist auf den niedrigsten Stand seit Beginn der Pandemie gefallen.

Die Deutsche Bank rechnet mit einer weiteren Abschwächung anderer Währungen. Ihre Strategen prognostizieren, dass das Währungspaar Dollar/Yen die Marke von 160 erreichen wird, selbst wenn Japan die Zinsen anhebt. Der Euro dürfte sich derweil in einer Spanne von 0,95 bis 1,05 gegenüber dem Dollar bewegen, da die Europäische Zentralbank (EZB) bei ihren geldpolitischen Maßnahmen hinter der US-Notenbank (Fed) zurückbleibt.