الدفع اليائس للصين لاستقرار اليوان يجعل الأمور أسوأ فقط

الصين تحاول كل ما في وسعها لإنقاذ اليوان من الغرق، لكن كل حركة تبدو أنها تغرقه أعمق. في محاولتها للحفاظ على الخط ضد الدولار المستمر، حولت بكين نظامها المالي إلى قدر ضغط.

تكلفة الاقتراض من خلال عقود إعادة الشراء المرهونة بين البنوك لمدة سبعة أيام - وهي أداة تمويل قصيرة الأجل رئيسية - فقط وصل أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023.

الفرق بين هذا السعر وسعر إعادة الشراء العكسي المرجعي لبنك الشعب الصيني (PBOC) هو الآن على أوسع نطاق له منذ أوائل عام 2021. لبلد يكافح بالفعل مع النمو البطيء، لم يكن هذا الشح في السيولة ليأتي في وقت أسوأ.

تتبخر السيولة بينما يهرع PBOC

كان PBOC على rollercoaster. في سبتمبر الماضي، ألقت بحفنة من التحفيز النقدي على الاقتصاد لإثارة النمو. الآن تفعل العكس، تشدد السيولة لمنع اليوان من الانزلاق أكثر. هذا الأسبوع، رفعت بكين دعمها بتحكمات رأسمالية أكثر صرامة وتعهدات بكبح الاضطرابات السوقية.

في الأسبوع الماضي، علقت حتى شراء سندات الحكومة لوقف جنون شراء الديون. لكن هذه القرارات تجفف النقد في النظام. يقول المحلل Zhou Guannan من Huachuang Securities إن فجوة السيولة قبل رأس السنة القمرية الجديدة قد تصل إلى 1.5 تريليون يوان (205 مليار دولار).

هذا ثقب ضخم، خاصة مع مدفوعات الضرائب والقروض المستحقة من PBOC التي تستنزف الأموال بالفعل. "يدير PBOC بعناية وتيرة توفير السيولة، الآن أن استقرار العملة أصبح أولوية"، كتب Zhou في مذكرة.

في يوم الثلاثاء، كانت المؤسسات المالية غير المصرفية تقترض النقد بين عشية وضحاها بأسعار تصل إلى 3.8%، بينما أُجبر آخرون على دفع ما يصل إلى 5%، وفقًا للمتداولين. هذه الأسعار المرتفعة تضغط على البنوك ومصدري الديون الشركات الذين يحتاجون desperately إلى تمويل رخيص للبقاء على قيد الحياة.

اليوان تحت نيران كثيفة من دولار مدعوم ببيانات اقتصادية أمريكية قوية وتوقعات تضخم متزايدة تحت سياسات ترامب. كان اليوان الخارجي يتداول عند 7.3474 لكل دولار يوم الثلاثاء، وهو بعيد كل البعد عن مستويات ما دون 7 التي شوهدت في سبتمبر.

طلب النقد الموسمي يضيف إلى الفوضى

توقيت الصين لم يكن أسوأ. تبدأ عطلة رأس السنة القمرية الجديدة لمدة أسبوع في 28 يناير، ويزداد طلب النقد دائمًا قبل ذلك. تسحب العائلات المال للإنفاق وإهداء الهدايا، تاركًا البنوك تهرع لتغطية التدفق الخارج.

الضغوط الموسمية تجعل انضغاط السيولة السيئ بالفعل أسوأ. يراقب المتداولون أيضًا مدى بنك الشعب الصيني سيذهبون للحفاظ على تكاليف الاقتراض تحت السيطرة. إذا ارتفعت الأسعار كثيرًا، فقد تعطل تمويل الشركات وتقوض النمو الاقتصادي.

أعاد الحاكم Pan Gongsheng طمأنة الأسواق بأن PBOC سيستخدم أدوات مثل أسعار الفائدة ونسب الاحتياطي الاحتياطي للحفاظ على تدفق السيولة. ومع ذلك، يعتقد استراتيجيو السوق مثل Wee Khoon Chong من BNY Mellon أن البنك المركزي سيحتاج إلى القيام بالمزيد.

"من المرجح أن يزيد PBOC السيولة من خلال عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 14 يومًا خلال الفترة الاحتفالية"، قال Chong، مضيفًا أن المزيد من خفض أسعار الفائدة أو متطلبات الاحتياطي قد يأتي لاحقًا هذا العام.

حتى سعر إعادة الشراء بين عشية وضحاها، وهو مؤشر رئيسي آخر للسيولة قصيرة الأجل، ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس. العلامات ليست جيدة، والشعور بالضغط في الأسواق.

الدولار يهيمن، والصين تكافح لمواكبة

الدولار يركب عاليًا، مدعومًا باقتصاد أمريكي مرن وثقة وول ستريت في سياسات ترامب العدوانية. تتوقع البنوك الكبرى مثل Goldman Sachs، Deutsche Bank، وTD Securities مزيدًا من قوة الدولار هذا العام.

صناديق التحوط ومديرو الأصول متفائلون أيضًا، مع وصول إجمالي الرهانات الطويلة على الدولار إلى 33.7 مليار دولار، وفقًا لبيانات حديثة. "سيبقى الدولار في القمة"، قال Helen Given، متداول صرف أجنبي في Monex.

ارتفع مؤشر Bloomberg Dollar Spot Index لخمس جلسات متتالية، ويعتقد المحللون أنه على الطريق لاختبار ذروة نوفمبر 2022. يستعد المتداولون المتخصصون لمزيد من المكاسب، مع تكلفة التحوط ضد دولار أقوى تصل إلى أعلى مستوى لها في ما يقرب من عامين.

سياسات التعريفات الجمركية لترامب تضيف فقط وقودًا للنار. وعوده بالتعريفات الجمركية القاسية أرسلت صدمات عبر الأسواق العالمية، مما وسع فجوة أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى.

"مع مخاوف التعريفات التي تضيف عدم اليقين حول النمو العالمي والتضخم، من المرجح أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بتعليق خفض أسعار الفائدة"، قال Paresh Upadhyaya، مدير الدخل الثابت واستراتيجية العملة في Amundi US.

الآثار عالمية. ال اليورو انخفضت دون التكافؤ مقابل الدولار، ووصلت إلى أدنى مستوى لها في عامين. الجنيه الإسترليني يكافح أيضًا، يتداول عند مستويات لم تشهدها منذ أواخر عام 2023. حتى الدولار الأسترالي سُحب إلى أضعف مستوى له منذ أوائل الجائحة.

Deutsche Bankراهن على مزيد من الضعف من العملات الأخرى. استراتيجيوها يتوقعون أن زوج الدولار-ين سيصل إلى 160، حتى إذا رفعت اليابان أسعار الفائدة. اليورو، في هذه الأثناء، من المتوقع أن يبقى في نطاق 0.95 إلى 1.05 مقابل الدولار، حيث يتخلف البنك المركزي الأوروبي عن الاحتياطي الفيدرالي في تغييرات السياسة.