إن مساعي الصين اليائسة لتحقيق استقرار اليوان لا تؤدي إلا إلى تفاقم الأمور

تبذل الصين قصارى جهدها لإنقاذ اليوان من الانهيار، لكن كل خطوة تبدو وكأنها تزيد من تدهوره. وفي سعيها الحثيث للحفاظ على استقرارها في مواجهة الدولار المتنامي، حوّلت بكين نظامها المالي إلى ما يشبه قدر ضغط.

تكلفة الاقتراض من خلال عقود إعادة الشراء المضمونة بين البنوك لمدة سبعة أيامtracوهي أداة تمويل رئيسية قصيرة الأجل - بلغت أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023.

وصل الفارق بين هذا المعدل وسعر إعادة الشراء العكسي المرجعي لبنك الشعب الصيني إلى أوسع نطاق له منذ أوائل عام 2021. بالنسبة لبلد يعاني بالفعل من تباطؤ النمو، فإن أزمة السيولة هذه لم تكن لتأتي في وقت أسوأ.

تتبخر السيولة مع اضطراب بنك الشعب الصيني

شهد بنك الشعب الصيني تقلبات حادة. ففي سبتمبر الماضي، ضخّ حوافز نقدية في الاقتصاد لتحفيز النمو، ولكنه الآن يفعل العكس، إذ يُضيّق الخناق على السيولة لمنع انخفاض قيمة اليوان. هذا الأسبوع، كثّفت بكين دعمها بفرض ضوابط أكثر صرامة على حركة رؤوس الأموال، وتعهدت بكبح اضطرابات السوق.

في الأسبوع الماضي، علّقت الحكومة شراء السندات الحكومية لوقف موجة شراء الديون. لكن هذه القرارات تُؤدي إلى استنزاف cash في النظام. ويقول المحلل تشو غوانان من شركة هواتشوانغ للأوراق المالية إن فجوة السيولة قبل رأس السنة القمرية قد تصل إلى 1.5 تريليون يوان (205 مليارات دولار).

هذا عجز هائل، لا سيما مع استنزاف الأموال بالفعل بسبب مدفوعات الضرائب وقروض بنك الشعب الصيني المستحقة. وكتب تشو في مذكرة: "يدير بنك الشعب الصيني وتيرة توفير السيولة بعناية، الآن وقد أصبحت استقرار العملة أولوية".

يوم الثلاثاء، اقترضت المؤسسات المالية غير المصرفية cash لليلة واحدة بأسعار فائدة وصلت إلى 3.8%، بينما اضطرت مؤسسات أخرى إلى دفع ما يصل إلى 5%، وفقًا لتجار. وتُفاقم هذه الأسعار المرتفعة الضغط على البنوك وشركات إصدار الديون التي تحتاج بشدة إلى تمويل رخيص للبقاء.

يتعرض اليوان لضغوط شديدة من الدولار المدعوم ببيانات اقتصادية أمريكيةtronوتوقعات تضخم متزايدة في ظل سياسات ترامب. وقد بلغ سعر صرف اليوان في السوق الخارجية 7.3474 مقابل الدولار يوم الثلاثاء، وهو مستوى منخفض للغاية مقارنة بمستويات ما دون 7 التي شهدها شهر سبتمبر.

يزيد الطلب الموسمي cash من حدة الفوضى

توقيت الصين سيء للغاية. تبدأ عطلة رأس السنة القمرية التي تستمر أسبوعاً في 28 يناير، ويزداد الطلب cash بشكل حاد قبلها. تسحب العائلات الأموال للإنفاق وتقديم الهدايا، مما يدفع البنوك إلى بذل جهود مضنية لتغطية هذا التدفق النقدي.

تُفاقم الضغوط الموسمية أزمة السيولة الحادة أصلاً. كما يراقب المتداولون عن كثب مدى بنك الشعب الصيني التزام

طمأن محافظ البنك المركزي الصيني، بان غونغشنغ، الأسواق بأن البنك سيستخدم أدوات مثل أسعار الفائدة ونسب الاحتياطي الإلزامي للحفاظ على تدفق السيولة. ومع ذلك، يعتقد محللو السوق، مثل وي خون تشونغ من بنك نيويورك ميلون، أن البنك المركزي سيحتاج إلى بذل المزيد من الجهود.

وقال تشونغ: "من المرجح أن يقوم بنك الشعب الصيني بزيادة السيولة من خلال عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة 14 يومًا خلال فترة الأعياد"، مضيفًا أن المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة أو متطلبات الاحتياطي قد تأتي في وقت لاحق من هذا العام.

حتى سعر إعادة الشراء لليلة واحدة، وهو مؤشر رئيسي آخر للسيولة قصيرة الأجل، ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس. المؤشرات ليست جيدة، والأسواق تشعر بالضغط.

يهيمن الدولار، وتكافح الصين لمواكبة ذلك

يشهد الدولار ارتفاعاً ملحوظاً، مدعوماً بقوة الاقتصاد الأمريكي وثقة وول ستريت في سياسات ترامب الجريئة. غولدمان ساكسوتتوقع

تتوقع صناديق التحوط ومديرو الأصول ارتفاعاً ملحوظاً في قيمة الدولار، حيث بلغ إجمالي رهانات الشراء عليه 33.7 مليار دولار، وفقاً لبيانات حديثة. وقالت هيلين جيفن، تاجرة العملات الأجنبية في شركة مونكس: "سيظل الدولار في الصدارة".

ارتفع مؤشر بلومبيرغ للدولار الفوري لخمس جلسات متتالية، ويعتقد المحللون أنه في tracلاختبار ذروته التي سجلها في نوفمبر 2022. ويستعد المضاربون لمزيد من المكاسب، مع وصول تكلفة التحوط ضد القويtronالدولار إلى أعلى مستوى لها منذ عامين تقريبًا

إن سياسات ترامب الجمركية لا تزيد الوضع إلا سوءاً. فقد أحدثت وعوده بفرض رسوم جمركية باهظة صدمة في الأسواق العالمية، مما أدى إلى اتساع الفجوة في أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى.

"مع تزايد المخاوف بشأن الرسوم الجمركية مما يزيد من حالة عدم اليقين بشأن النمو العالمي والتضخم، فمن المرجح أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بتعليق تخفيضات أسعار الفائدة"، كما قال باريش أوباديايا، مدير استراتيجية الدخل الثابت والعملات في أموندي الولايات المتحدة.

تداعيات الأزمة عالمية. اليورو إلى ما دون مستوى التعادل مع الدولار، مسجلاً أدنى مستوى له في عامين. كما يعاني الجنيه الإسترليني، حيث يتداول عند مستويات لم يشهدها منذ أواخر عام 2023. حتى الدولار الأسترالي تراجع إلى أدنى مستوى له منذ بداية الجائحة.

يراهن دويتشه بنك على مزيد من الضعف في العملات الأخرى. ويتوقع أن يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 160، حتى لو رفعت اليابان أسعار الفائدة. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يبقى اليورو ضمن نطاق يتراوح بين 0.95 و1.05 مقابل الدولار، نظراً لتأخر البنك المركزي الأوروبي عن الاحتياطي الفيدرالي في تغييرات السياسة النقدية.