위안화를 안정화하려는 중국의 절박한 시도는 상황을 악화시킬 뿐이다

중국은 위안화가 침수되는 것을 막기 위해 모든 수단을 동원하고 있지만, 모든 움직임은 오히려 더 깊은 침수로 이어지는 듯합니다. 끝없는 달러 강세에 선을 유지하려는 베이징의 시도는 중국의 금융 시스템을 압력솥으로 만들고 있습니다.

7일 만 은행간 담보 대출 재매도 계약 — 주요 단기 자금 조달 도구 — 을 통한 차입 비용이 방금 지난 ⟦N2⟧ 시간 동안 10월 이후 최고 수준 2023.

이 금리와中国人民은행(PBOC)의 역레포 기준 금리 간의 스프레드는 이제 2021년 초 이후 가장 넓어졌습니다. 이미 저성장에 고전하고 있는 국가로서, 이러한 유동성 위기는 더 나쁜 시점에 찾아올 수 없었습니다.

유동성이 증발하다, 인민은행이 분주해지다

인민은행(PBOC)은 롤러코스터를 타고 있다. 지난 9월, 인민은행은 성장을 촉진하기 위해 경제로 화폐 부양책을 쏟아부었다. 이제 인민은행은 위안화의 추가 하락을 막기 위해 유동성을 긴축하는 정반대의 행보를 보이고 있다. 이번 주 베이징은 더 엄격한 자본 통제와 시장 교란을 억제하겠다는 약속으로 지원을 강화했다.

지난주 인민은행은 채권 매입 열풍을 막기 위해 국채 매입을 일시 중단하기도 했다. 하지만 이러한 결정들은 시스템 내 현금 유입을 말라지게 하고 있다. 화창증권의 주관난(Zhou Guannan) 분석가는 설 명절 전 유동성 격차가 1조 5천억 위안(2,050억 달러)에 달할 수 있다고 밝혔다.

세금 납부와 만기된 인민은행 대출로 이미 자금이 유출되고 있는 상황에서 이는 막대한 공백이다. 주관난은 보고서에서 “통화 안정이 최우선 과제가 되면서 인민은행은 유동성 공급 속도를 신중하게 관리하고 있다”고 썼다.

화요일, 비은행 금융기관들은 하룻밤 대출 금리가 최대 3.8%에 달하는 가운데 자금을 차입했으며, 다른 기관들은 최대 5%까지 지불해야 했다. 이러한 높은 금리는 저비용 자금 조달이 절실한 은행과 기업 채권 발행사들에게 막대한 압박을 가하고 있다.

위안화는 강력한 미국 경제 데이터와 트럼프 정책 하에서 상승하는 인플레이션 기대치로 인해 강세를 보이는 달러로부터 강한 압박을 받고 있다. 화요일 해외 위안화 환율은 달러당 7.3474로 거래되어, 9월의 7 미만 수준과는 큰 차이를 보였다.

계절적 현금 수요가 혼란을 가중시키다

중국의 타이밍은 최악이다. 1월 28일부터 시작되는 1주일간의 설 명절 연휴를 앞두고 현금 수요가 항상 급증한다. 가족들은 지출과 선물 교환을 위해 현금을 인출하며, 은행들은 유출을 감당하기 위해 분주해진다.

계절적 압력은 이미 심각한 유동성 긴축을 더욱 악화시키고 있다. 거래자들은 또한 인민은행 차입 비용을 통제하기 위해 얼마나 더 조치를 취할지 주시하고 있다. 금리가 너무 많이 상승하면 기업 자금 조달을 방해하고 경제 성장을 훼손할 수 있다.

판궁성(潘功勝) 총재는 시장에게 인민은행이 금리와 준비금율 같은 도구를 사용하여 유동성이 원활하게 공급되도록 할 것이라고 안심시켰다. 그러나 BNY Mellon의 위쿤 창(Wee Khoon Chong)과 같은 시장 전략가들은 중앙은행이 더 많은 조치를 취해야 할 것이라고 믿는다.

“인민은행은 명절 기간 중 14일물 역레포 작업을 통해 유동성을 확대할 가능성이 높다”고 창은 말하며, 금리나 준비금율의 추가 인하가 올해 늦게 이루어질 수 있다고 덧붙였다.

단기 유동성의 또 다른 주요 지표인 오버나이트 레포 금리도 8월 이후 최고 수준으로 급등했다. 신호는 좋지 않으며, 시장은 그 긴장감을 느끼고 있다.

달러가 지배하고, 중국은 따라잡기 위해 고군분투하다

달러는 견고한 미국 경제와 트럼프의 공격적인 정책에 대한 월가의 신뢰를 바탕으로 강세를 보이고 있다. 주요 은행들은 Goldman Sachs, 도이체방크, TD 증권 등이 올해 달러 강세를 추가로 예측하고 있다.

헤지펀드와 자산운용사들도 낙관적인 전망을 보이고 있으며, 최근 데이터에 따르면 달러에 대한 총 롱 포지션은 337억 달러에 달했다. “달러는 정상에 머물 것”이라고 모넥스 외환 트레이더 헬렌 기븐(Helen Given)은 말했다.

블룸버그 달러 스팟 지수는 5일 연속 상승했으며, 분석가들은 이것이 2022년 11월의 최고치를 테스트할 것으로 보고 있다. 투기적 트레이더들은 더 큰 상승을 준비하고 있으며, 강세 달러에 대한 헤지 비용은 거의 2년 만에 최고 수준에 도달했다.

트럼프의 관세 정책은 불에 기름을 붓는 격이다. 그의 강력한 관세 공약은 글로벌 시장에 충격을 일으켜 연방준비제도(연준)와 다른 중앙은행 간의 금리 격차를 widening시켰다.

“관세 우려가 글로벌 성장과 인플레이션에 대한 불확실성을 가중시키면서, 연준은 금리 인하를 일시 중단하는 방식으로 대응할 가능성이 높다”라고 아문디 US(Amundi US)의 고정수익 및 통화 전략 책임자 파레슈 우파드히야(Paresh Upadhyaya)는 말했다.

여파는 전 세계적이다. 유로 달러 대비 파운드화는 패리티(1:1) 아래로 하락하여 2년 만에 최저치를 기록했다. 영국 파운드도 2023년 후반 이후 보지 못한 수준으로 거래되며 어려움을 겪고 있다. 호주 달러조차도 팬데믹 초기 이후 가장 약한 수준으로 끌어내려졌다.

도이체방크는 다른 통화들의 추가 약세를 예상하고 있다. 그 전략가들은 예측합니다 일본이 금리를 인상하더라도 달러-엔 페어가 160에 도달할 것이라고 예측한다. 한편 유로는 유럽중앙은행(ECB)이 연준보다 정책 변화에서 뒤처지면서 달러 대비 0.95~1.05 범위에서 유지될 것으로 예상된다.