SEC pergunta se as regras de swap da era Dodd-Frank ainda fazem sentido

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) solicitou feedback dos participantes do mercado sobre se os requisitos de relatórios da Comissão para transações de swaps baseados em valores mobiliários ainda são aplicáveis a produtos e estruturas de negociação que existem hoje.

O anúncio do SEC X em 18 de junho está em conformidade com a colaboração entre a SEC e a CFTC para eliminar requisitos conflitantes que forçam os dealers a manter sistemas de conformidade paralelos para negociações economicamente idênticas.

De acordo com o post no blog da SEC, a Iniciativa de Harmonização SEC-CFTC abordará definições regulatórias, demarcações jurisdicionais e princípios interpretativos que governaram o relatório de derivativos desde a divisão da supervisão dos produtos e estruturas criados pela Lei de Reforma Wall Street e Proteção ao Consumidor Dodd-Frank há mais de uma década.

A divisão levou à criação de duas classes distintas de instalações centralizadas de registro: os repositórios de dados de swap (SDRs) sob a CFTC e os repositórios de dados de swap baseados em valores mobiliários (SBSDRs) sob a SEC. O Visão geral do SEC SBSDR mostra dois tipos de entidades que coletam informações semelhantes sobre transações derivadas, o que dificulta que reguladores ou participantes do mercado obtenham uma visão unificada do risco de derivativos em todo o mercado.

Dois livros de regras para um mercado

O Título VII da Lei Dodd-Frank concedeu à SEC jurisdição sobre swaps baseados em valores mobiliários (aqueles que envolvem um único valor mobiliário, empréstimo ou índice de valores mobiliários de base estreita) e concedeu tudo o resto à CFTC. Ambas as agências foram encarregadas pelo Congresso de introduzir transparência no mercado de derivativos de balcão, que foi parcialmente responsável por causar a crise financeira de 2008. No entanto, ambas as agências estabeleceram seus sistemas de relatórios independentemente uma da outra.

A solicitação de comentários tem como objetivo apoiar a avaliação contínua da SEC de se as definições regulatórias atuais, interpretações e estruturas jurisdicionais refletem estruturas de mercado em evolução, produtos financeiros e práticas de negociação.https://t.co/63Eliwf9N1

— Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (@SECGov) 18 de junho de 2026

A SEC introduziu a regra final da Regulation SBSR em fevereiro de 2015. Ela contém regras sobre como as transações de swap baseados em valores mobiliários são relatadas às SBSDRs registradas e divulgadas ao público. Regras de relatórios de swaps da CFTC (Parte 45) criaram um sistema semelhante para seus repositórios de dados de swaps vários anos antes. O resultado final é que os corretores de swaps e swaps baseados em valores mobiliários precisarão criar e manter dois programas de conformidade distintos, dois conjuntos de infraestrutura e dois fluxos de trabalho de relatórios.

A ICE Trade Vault, uma das SBSDRs registradas, solicitou à SEC em abril de 2026 submissão para alinhar permanentemente a Regulation SBSR com o CFTCquadro de relatórios da CFTC. De acordo com a ICE Trade Vault, a abordagem alinhada com a CFTC é suficiente para atender aos objetivos de transparência e supervisão estabelecidos pelo Congresso por meio do Título VII. A organização acredita que permitir que o alívio de não-ação existente expire imporía “custos significativos e desnecessários de sistemas e conformidade” aos repositórios de dados e participantes do mercado, sem fornecer benefício regulatório adicional.

A indústria apoia o alinhamento

Em 19 de maio, a International Swaps and Derivatives Association (ISDA) e a Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) apresentaram uma carta de harmonização ISDA–SIFMA afirmando que o alinhamento dos relatórios de transações é uma das três áreas prioritárias principais para harmonização. De acordo com a ISDA e a SIFMA, swaps e swaps baseados em valores mobiliários “se comportam funcionalmente da mesma maneira, têm perfis de risco semelhantes, são frequentemente usados por participantes do mercado para o mesmo propósito econômico, são amplamente precificados da mesma forma e são tipicamente oferecidos pelo mesmo trader nas mesmas instituições de corretagem.” As diferenças no tratamento de tipos semelhantes de instrumentos levam as empresas a desenvolver procedimentos de conformidade duplicados, aumentando o custo e a complexidade sem um benefício regulatório correspondente.

Além disso, as organizações exortaram as agências a usar uma abordagem de conformidade substituta baseada em resultados e abolir a cláusula “arranjado, negociado ou executado” da SEC aplicável a certas transações de swap baseados em valores mobiliários não dos EUA.

SEC e CFTC alinham prioridades

Em um anúncio de MOU SEC–CFTC assinado em março 11, ambos os SEC quanto a CFTC concordaram em embarcar em uma Iniciativa Conjunta de Harmonização, liderada por Robert Teply para a SEC e Meghan Tente para a CFTC.

O presidente da SEC, Paul Atkins, explicou que as “guerras de turf regulatórios, registros duplicados de agências e conjuntos diferentes de regulamentações entre a SEC e a CFTC sufocaram a inovação e empurraram participantes do mercado para outras jurisdições.” O presidente da CFTC, Michael Selig, instou os reguladores a “eliminar regras duplicadas e onerosas e fechar lacunas na regulamentação.”

A iniciativa abrange seis fluxos de trabalho, incluindo esclarecer definições de produtos, modernizar estruturas de compensação e margens, e simplificar os relatórios para dados de negociação.

Em junho 8, a SEC finalizou o documento de regulamentação da FDTA conforme exigido pela Financial Data Transparency Act de 2022, uma regra feita em conjunto com a CFTC e outras sete agências, que entrará em vigor em 1º de outubro. A nova regra estabelece padrões básicos de interoperabilidade para dados regulatórios financeiros, embora não altere por si só os requisitos de relatórios para participantes do mercado.

Não há prazo especificado para o processo atual de solicitação de comentários. Submissões por escrito podem ser feitas por meio do portal da iniciativa de harmonização da SEC no site da SEC.