La SEC chiede se le regole sugli swap dell'era Dodd-Frank abbiano ancora senso
- La SEC sta chiedendo ai partecipanti del mercato di aggiornare le proprie regole di segnalazione dei dati sugli swap per i mercati derivati, nell’ambito di uno sforzo congiunto di armonizzazione con la CFTC.
- Definire chiaramente le funzioni sovrapposte delle due agenzie semplificherà il processo per i dealer di swap, i repository di dati e i team di compliance.
- Allineare i quadri normativi potrebbe ridurre i costi di conformità e offrire ai regolatori una visione più chiara dei rischi legati ai derivati.
La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha richiesto feedback ai partecipanti del mercato sulla questione se i requisiti di segnalazione della Commissione per le transazioni di swap basate su titoli siano ancora applicabili ai prodotti e alle strutture di trading esistenti oggi.
L'annuncio di SEC X del 18 giugno è in linea con la collaborazione tra SEC e CFTC per eliminare i requisiti conflittuali che costringono i dealer a mantenere sistemi di conformità paralleli per operazioni economicamente identiche.
Secondo il post sul blog della SEC, l'Iniziativa di Armonizzazione SEC-CFTC affronterà le definizioni normative, le delimitazioni giurisdizionali e i principi interpretativi che hanno governato la segnalazione dei derivati da quando è stata divisa la supervisione dei prodotti e delle strutture create dall'atto Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act oltre un decennio fa.
Questa divisione ha portato alla creazione di due classi distinte di strutture centralizzate di tenuta dei registri: i repository di dati sugli swap (SDR) sotto la CFTC e i repository di dati sugli swap basati su titoli (SBSDR) sotto la SEC. Il panoramica SEC SBSDR mostra due tipi di entità che raccolgono informazioni simili sulle transazioni derivate, il che rende difficile per i regolatori o i partecipanti al mercato ottenere un quadro unificato del rischio dei derivati in tutto il mercato.
Due codici normativi per un unico mercato
Il Titolo VII dell'atto Dodd-Frank ha concesso alla SEC la giurisdizione sugli swap basati su titoli (quelli che coinvolgono un singolo titolo, prestito o indice di sicurezza ristretto) e ha concesso tutto il resto alla CFTC. Entrambe le agenzie sono state incaricate dal Congresso di introdurre trasparenza nel mercato dei derivati over-the-counter, che era in parte responsabile della crisi finanziaria del 2008. Tuttavia, entrambe le agenzie hanno stabilito i propri sistemi di segnalazione in modo indipendente l'una dall'altra.
La richiesta di commenti è volta a supportare la valutazione in corso della SEC per determinare se le definizioni normative, le interpretazioni e i quadri giurisdizionali attuali riflettano le strutture di mercato in evoluzione, i prodotti finanziari e le pratiche di trading.https://t.co/63Eliwf9N1
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) 18 giugno 2026
La SEC ha introdotto la regola finale Regulation SBSR già nel febbraio 2015. Contiene regole su come le transazioni di swap basate su titoli vengono segnalate agli SBSDR registrati e diffuse al pubblico. Regole di segnalazione degli swap CFTC (Parte 45) ha creato un sistema simile per i suoi repository di dati sugli swap diversi anni prima. Il risultato finale è che i dealer di swap e swap basati su titoli dovranno creare e mantenere due programmi di conformità distinti, due set di infrastrutture e due flussi di lavoro di segnalazione.
ICE Trade Vault, uno degli SBSDR registrati, ha chiesto alla SEC nell'aprile 2026 sottomissione di allineare permanentemente la Regulation SBSR con il CFTCquadro di segnalazione della CFTC. Secondo ICE Trade Vault, l'approccio che si allinea con la CFTC è sufficiente per raggiungere gli obiettivi di trasparenza e supervisione stabiliti dal Congresso attraverso il Titolo VII. L'organizzazione ritiene che lasciare scadere l'attuale alleggerimento dell'azione (no-action relief) imporrebbe «costi di sistemi e conformità significativi e inutili» ai repository di dati e ai partecipanti al mercato senza fornire ulteriori benefici normativi.
L'industria sostiene l'allineamento
Il 19 maggio, l'International Swaps and Derivatives Association (ISDA) e la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) hanno presentato una lettera di armonizzazione ISDA-SIFMA affermando che l'allineamento della segnalazione delle transazioni è una delle tre aree prioritarie chiave per l'armonizzazione. Secondo ISDA e SIFMA, gli swap e gli swap basati su titoli «si comportano funzionalmente nello stesso modo, hanno profili di rischio simili, sono spesso utilizzati dai partecipanti al mercato per lo stesso scopo economico, sono in gran parte quotati allo stesso modo e sono tipicamente offerti dallo stesso trader presso le stesse istituzioni di dealer». Le differenze nel trattamento di tipi simili di strumenti fanno sì che le aziende sviluppino procedure di conformità duplicate, aumentando costi e complessità senza un corrispondente beneficio normativo.
Inoltre, le organizzazioni hanno esortato le agenzie a utilizzare un approccio di conformità sostituita basato sui risultati e ad abolire la clausola «organizzato, negoziato o eseguito» della SEC applicabile a determinate transazioni di swap basate su titoli non statunitensi.
SEC e CFTC allineano le priorità
In un annuncio MOU SEC-CFTC firmato il marzo 11, sia la SEC che la CFTC hanno concordato di intraprendere un'Iniziativa di Armonizzazione Congiunta guidata da Robert Teply per la SEC e Meghan Tente per la CFTC.
Il presidente della SEC Paul Atkins ha spiegato che le «guerre per la supremazia normativa, le registrazioni duplicative delle agenzie e i diversi set di normative tra la SEC e la CFTC hanno soffocato l'innovazione e spinto i partecipanti al mercato verso altre giurisdizioni». Il presidente della CFTC Michael Selig ha esortato i regolatori a «eliminare le regole duplicate e gravose e colmare le lacune nella regolamentazione».
L'iniziativa copre sei flussi di lavoro, tra cui la chiarificazione delle definizioni dei prodotti, la modernizzazione dei framework di clearing e margini e la semplificazione della segnalazione per i dati di trading.
Il giugno 8, la SEC ha finalizzato il documento di regolamentazione FDTA come richiesto dal Financial Data Transparency Act del 2022, una regola creata insieme alla CFTC e ad altre sette agenzie che entrerà in vigore il 1° ottobre. La nuova regola stabilisce standard di interoperabilità di base per i dati normativi finanziari, sebbene non modifichi essa stessa i requisiti di segnalazione per i partecipanti al mercato.
Non è specificata una scadenza per l'attuale processo di sollecitazione dei commenti. Le presentazioni scritte possono essere inviate tramite il portale dell'iniziativa di armonizzazione SEC sul sito web della SEC.
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Domande frequenti
Cos’è l’iniziativa di armonizzazione SEC-CFTC?
Si tratta di uno sforzo congiunto lanciato nel marzo 2026 in base a un memorandum d’intesa tra le due agenzie, guidato congiuntamente da Robert Teply (SEC) e Meghan Tente (CFTC), volto ad eliminare le normative duplicative e a chiarire i confini di giurisdizione in sei ambiti di lavoro, tra cui la segnalazione, le definizioni di prodotto e i quadri di clearing.
Perché i dealer di swap devono effettuare segnalazioni a due sistemi diversi?
Il Dodd-Frank Act ha suddiviso la vigilanza sui derivati tra la SEC (swap basati su titoli) e la CFTC (tutti gli altri swap), e ciascuna agenzia ha sviluppato autonomamente il proprio regime di segnalazione e i requisiti relativi ai repository di dati, costringendo i dealer che operano su entrambi i tipi di prodotto a mantenere programmi di compliance separati.
Come possono gli operatori di mercato presentare osservazioni sull'armonizzazione?
Gli input scritti possono essere inviati tramite il portale per l'armonizzazione SEC-CFTC sul sito web della SEC, e gli operatori di mercato possono anche richiedere riunioni congiunte con il personale di entrambe le agenzie per discutere questioni specifiche relative all'armonizzazione.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar è un giornalista specializzato in criptovalute e finanza con otto anni di esperienza nei redazioni. Si occupa di ciò che accade nei mercati crypto, nella regolamentazione, nel DeFi e negli ecosistemi degli exchange. Ha lavorato con Coingape, Todayq e Newsroompost. Ashish possiede un PGDP in Giornalismo Inglese dall'IIMC. Ha inoltre intervistato figure del settore tra cui Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa e altri.
