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La SEC si chiede se le regole sugli swap dell'era Dodd-Frank abbiano ancora senso
- Nell'ambito di un'iniziativa congiunta di armonizzazione con la CFTC, la SEC sta chiedendo ai partecipanti al mercato di aggiornare le proprie norme di segnalazione dei dati relativi agli swap per i mercati dei derivati.
- Definire con precisione le funzioni sovrapposte delle due agenzie semplificherà il processo per i dealer di swap, i repository di dati e i team addetti alla conformità.
- L'armonizzazione dei quadri normativi potrebbe ridurre i costi di conformità e fornire alle autorità di regolamentazione una visione più chiara del rischio derivante dai derivati.
La Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha richiesto un parere agli operatori di mercato in merito all'applicabilità, ai prodotti e alle strutture di negoziazione attualmente esistenti, degli obblighi di segnalazione imposti dalla Commissione per le transazioni in swap basati su titoli.
L'annuncio della SEC X del 18 giugno è in linea con la collaborazione tra la SEC e la CFTC volta a eliminare i requisiti contrastanti che costringono gli operatori a mantenere sistemi di conformità paralleli per operazioni economicamentedent.
Secondo quanto riportato sul blog della SEC, l'iniziativa di armonizzazione SEC-CFTC affronterà le definizioni normative defile demarcazioni giurisdizionali e i principi interpretativi che hanno regolato la rendicontazione dei derivati sin dalla divisione della supervisione dei prodotti e delle strutture creata dal Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act oltre un decennio fa.
La divisione ha portato alla creazione di due distinte classi di strutture centralizzate per la tenuta dei registri: i repository di dati sugli swap (SDR) sotto la CFTC e i repository di dati sugli swap basati sui titoli (SBSDR) sotto la SEC. La panoramica degli SBSDR della SEC mostra due tipologie di entità che raccolgono informazioni simili sulle transazioni in derivati, il che rende difficile per le autorità di regolamentazione o gli operatori di mercato ottenere un quadro unitario del rischio dei derivati sull'intero mercato.
Due regolamenti per un unico mercato
Il Titolo VII del Dodd-Frank Act ha conferito alla SEC la giurisdizione sugli swap basati su titoli (quelli che coinvolgono un singolo titolo, prestito o indice di titoli a base ristretta) e ha assegnato tutto il resto alla CFTC. Entrambe le agenzie sono state incaricate dal Congresso di introdurre trasparenza nel mercato dei derivati over-the-counter, che è stato in parte responsabile della crisi finanziaria del 2008. Tuttavia, entrambe le agenzie hanno istituito i propri sistemi di segnalazione in mododentl'uno dall'altro.
La richiesta di commenti ha lo scopo di supportare la valutazione in corso da parte della SEC in merito alla conformità delle attuali definizioni, interpretazioni e quadri giurisdizionali normativi defil'evoluzione delle strutture di mercato, dei prodotti finanziari e delle pratiche di negoziazione.https://t.co/63Eliwf9N1
— US Securities and Exchange Commission (@SECGov) 18 giugno 2026
La SEC ha introdotto la norma definitiva Regulation SBSR nel febbraio 2015. Essa contiene le regole su come le transazioni di swap basati su titoli devono essere segnalate ai SBSDR registrati e divulgate al pubblico. Le norme di segnalazione degli swap della CFTC (Parte 45) avevano creato un sistema simile per i suoi archivi di dati sugli swap diversi anni prima. Il risultato finale è che gli operatori sia di swap che di swap basati su titoli dovranno creare e gestire due programmi di conformità distinti, due infrastrutture e due flussi di lavoro di segnalazione.
ICE Trade Vault, uno dei SBSDR registrati, ha chiesto alla SEC, in una richiesta presentata di allineare in modo permanente il Regolamento SBSR al CFTC. Secondo ICE Trade Vault, l'approccio allineato alla CFTC è sufficiente a soddisfare gli obiettivi di trasparenza e supervisione stabiliti dal Congresso attraverso il Titolo VII. L'organizzazione ritiene che lasciare scadere le attuali esenzioni dall'obbligo di intervento imporrebbe "costi significativi e non necessari per i sistemi e la conformità" ai repository di dati e agli operatori di mercato, senza apportare ulteriori benefici normativi.
L'industria sostiene l'allineamento
Il 19 maggio, l'International Swaps and Derivatives Association (ISDA) e la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) hanno depositato una lettera congiunta di armonizzazione , affermando che l'allineamento delle procedure di reporting delle transazioni è una delle tre aree prioritarie per l'armonizzazione. Secondo ISDA e SIFMA, gli swap e gli swap basati su titoli "si comportano in modo funzionalmente simile, presentano profili di rischio analoghi, sono spesso utilizzati dagli operatori di mercato per lo stesso scopo economico, hanno prezzi sostanzialmente simili e sono generalmente offerti dallo stesso trader presso le stesse istituzioni finanziarie". Le differenze nel trattamento di strumenti simili inducono le aziende a sviluppare procedure di compliance duplicate, aumentando costi e complessità senza un corrispondente beneficio normativo.
Inoltre, le organizzazioni hanno esortato le agenzie ad adottare un approccio di conformità sostitutiva basato sui risultati e ad abolire la clausola della SEC relativa alle transazioni di swap basate su titoli non statunitensi, che prevede che tali transazioni siano state "organizzate, negoziate o eseguite".
La SEC e la CFTC allineano le priorità
In un protocollo d'intesa firmato l'11 marzo tra la SEC e la CFTC, entrambe le agenzie hanno concordato di avviare un'iniziativa congiunta di armonizzazione, guidata rispettivamente da Robert Teply per la SEC e da Meghan Tente per la CFTC.
Il presidente della SEC, Paul Atkins, ha spiegato che "le guerre di competenza in materia di regolamentazione, le registrazioni duplicate delle agenzie e le diverse serie di regolamenti tra la SEC e la CFTC hanno soffocato l'innovazione e spinto gli operatori di mercato verso altre giurisdizioni". Il presidente della CFTC, Michael Selig, ha sollecitato le autorità di regolamentazione a "eliminare le norme duplicate e onerose e a colmare le lacune nella regolamentazione".
L'iniziativa si articola in sei aree di lavoro, tra cui defipiù chiara dei prodotti, la modernizzazione dei sistemi di compensazione e dei margini e la semplificazione della rendicontazione dei dati commerciali.
L'8 giugno, la SEC ha finalizzato il documento normativo relativo all'FDTA, come richiesto dal Financial Data Transparency Act del 2022. Si tratta di una norma elaborata congiuntamente alla CFTC e ad altre sette agenzie, che entrerà in vigore il 1° ottobre. La nuova norma stabilisce standard di interoperabilità di base per i dati di regolamentazione finanziaria, pur non modificando di per sé gli obblighi di segnalazione per gli operatori di mercato.
Non è stata fissata alcuna scadenza per l'attuale procedura di richiesta di commenti. I contributi scritti possono essere inviati tramite il portale dell'iniziativa di armonizzazione della SEC sul sito web della SEC.
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Domande frequenti
Che cos'è l'iniziativa di armonizzazione SEC-CFTC?
Si tratta di un'iniziativa congiunta avviata nel marzo 2026 nell'ambito di un memorandum d'intesa tra le due agenzie, co-guidata da Robert Teply (SEC) e Meghan Tente (CFTC), volta a eliminare le normative duplicate e a chiarire i confini giurisdizionali in sei aree di lavoro, tra cui la rendicontazione, defidei prodotti e i quadri di compensazione.
Perché i rivenditori di permute devono segnalare i dati a due sistemi diversi?
La legge Dodd-Frank ha suddiviso la supervisione dei derivati tra la SEC (per gli swap basati su titoli) e la CFTC (per tutti gli altri swap), e ciascuna agenzia ha creatodentil proprio regime di segnalazione e i requisiti per i repository di dati, obbligando gli operatori che negoziano entrambe le tipologie di prodotti a mantenere programmi di conformità separati.
Come possono gli operatori di mercato presentare commenti sull'armonizzazione?
È possibile inviare contributi scritti tramite il portale di armonizzazione SEC-CFTC sul sito web della SEC, e gli operatori di mercato possono anche richiedere incontri congiunti con il personale di entrambe le agenzie per discutere di specifiche questioni di armonizzazione.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar è un giornalista specializzato in criptovalute e finanza con otto anni di esperienza in redazione. Si occupa di mercati delle criptovalute, regolamentazione, DeFied ecosistemi di scambio. Ha collaborato con Coingape, Todayq e Newsroompost. Ashish ha conseguito un PGDP (Postgraduate Diploma in Journalism) in lingua inglese presso l'IIMC (Indian Institute of Management and Communications). Ha inoltre intervistato personalità di spicco del settore, tra cui Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa e molti altri.
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