La SEC se demande si les règles relatives aux swaps de l'ère Dodd-Frank sont toujours pertinentes

La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a demandé l'avis des acteurs du marché sur la question de savoir si les exigences de déclaration de la Commission pour les transactions sur swaps de titres sont toujours applicables aux produits et aux structures de négociation existants aujourd'hui.

L'annonce de la SEC X du 18 juin s'inscrit dans le cadre de la collaboration entre la SEC et la CFTC visant à éliminer les exigences contradictoires qui obligent les courtiers à maintenir des systèmes de conformité parallèles pour des transactions économiquementdent.

Selon un article de blog de la SEC, l'initiative d'harmonisation SEC-CFTC portera sur les définitions réglementaires defiles délimitations juridictionnelles et les principes d'interprétation qui régissent la déclaration des produits dérivés depuis la division de la surveillance des produits et des structures créée par la loi Dodd-Frank de réforme de Wall Street et de protection des consommateurs il y a plus de dix ans.

Cette division a conduit à la création de deux catégories distinctes de systèmes centralisés d'archivage de données : les référentiels de données sur les swaps (SDR) relevant de la CFTC et les référentiels de données sur les swaps adossés à des titres (SBSDR) relevant de la SEC. La présentation des SBSDR de la SEC met en évidence ces deux types d'entités qui collectent des informations similaires sur les transactions sur produits dérivés, ce qui complique la tâche des régulateurs et des acteurs du marché pour obtenir une vision unifiée du risque lié aux produits dérivés sur l'ensemble du marché.

Deux manuels de règles pour un seul marché

Le titre VII de la loi Dodd-Frank a conféré à la SEC la compétence sur les swaps de titres (ceux qui portent sur un seul titre, un prêt ou un indice boursier restreint) et a attribué toutes les autres compétences à la CFTC. Le Congrès a chargé ces deux agences d'instaurer la transparence sur le marché des produits dérivés de gré à gré, dont l'inefficacité a contribué à la crise financière de 2008. Cependant, les deux agences ont mis en place leurs systèmes de déclarationdentl'une de l'autre.

Cette demande de commentaires vise à appuyer l'évaluation en cours par la SEC de la pertinence des définitions réglementaires, des interprétations et des cadres juridictionnels actuels defiregard de l'évolution des structures de marché, des produits financiers et des pratiques de négociation.https://t.co/63Eliwf9N1

— Commission américaine des valeurs mobilières (@SECGov) 18 juin 2026

La SEC a introduit la version finale du règlement SBSR en février 2015. Ce règlement définit les modalités de déclaration des opérations sur swaps de titres auprès des SBSDR enregistrés et leur diffusion au public. La CFTC, avec son règlement sur la déclaration des swaps (Partie 45), avait mis en place un système similaire pour ses référentiels de données sur les swaps plusieurs années auparavant. De ce fait, les négociants de swaps et de swaps de titres devront créer et maintenir deux programmes de conformité distincts, deux infrastructures et deux processus de déclaration.

ICE Trade Vault, l'un des référentiels de données SBSDR enregistrés, a demandé à la SEC, dans un document déposé , d'aligner définitivement le règlement SBSR sur le CFTC. Selon ICE Trade Vault, l'approche alignée sur celle de la CFTC est suffisante pour atteindre les objectifs de transparence et de supervision fixés par le Congrès dans le cadre du Titre VII. L'organisation estime que laisser expirer les exemptions actuelles imposerait des « coûts importants et inutiles liés aux systèmes et à la conformité » aux référentiels de données et aux acteurs du marché, sans apporter d'avantage réglementaire supplémentaire.

L'industrie soutient l'alignement

Le 19 mai, l'International Swaps and Derivatives Association (ISDA) et la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) ont publié une lettre d'harmonisation ISDA-SIFMA indiquant que l'harmonisation des déclarations de transactions constitue l'un des trois axes prioritaires de cette harmonisation. Selon l'ISDA et la SIFMA, les swaps et les swaps sur titres « fonctionnent de manière identique, présentent des profils de risque similaires, sont souvent utilisés par les acteurs du marché aux mêmes fins économiques, sont généralement tarifés de façon comparable et sont généralement proposés par le même négociateur auprès des mêmes établissements de crédit ». Les différences de traitement appliquées à des instruments similaires contraignent les entreprises à élaborer des procédures de conformité redondantes, ce qui accroît les coûts et la complexité sans apporter d'avantage réglementaire significatif.

En outre, les organisations ont exhorté les agences à utiliser une approche de conformité par substitution axée sur les résultats et à abolir la clause « organisée, négociée ou exécutée » de la SEC applicable à certaines opérations d'échange sur titres non américains.

La SEC et la CFTC harmonisent leurs priorités

Dans un protocole d'accord signé le 11 mars, la SEC et la CFTC ont convenu de lancer une initiative conjointe d'harmonisation qui sera dirigée par Robert Teply pour la SEC et Meghan Tente pour la CFTC.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a expliqué que « les conflits de compétences réglementaires, les doublons d'enregistrements entre agences et les divergences de réglementation entre la SEC et la CFTC ont freiné l'innovation et poussé les acteurs du marché vers d'autres juridictions ». Le président de la CFTC, Michael Selig, a quant à lui exhorté les autorités de régulation à « supprimer les règles redondantes et contraignantes et à combler les lacunes réglementaires ».

L'initiative couvre six axes de travail, notamment la clarification defidéfinitions de produits, la modernisation des cadres de compensation et de marge, et la rationalisation des rapports sur les données commerciales.

Le 8 juin, la SEC a finalisé le document de réglementation FDTA, conformément à la loi de 2022 sur la transparence des données financières (Financial Data Transparency Act of 2022), une règle élaborée conjointement avec la CFTC et sept autres agences, qui entrera en vigueur le 1er octobre. Cette nouvelle règle établit des normes d'interopérabilité de base pour les données réglementaires financières, bien qu'elle ne modifie pas en elle-même les obligations de déclaration des acteurs du marché.

Aucune date limite n'est fixée pour la présente consultation publique. Les contributions écrites peuvent être soumises via le portail de l'initiative d'harmonisation de la SEC sur le site web de la SEC.