La SEC pregunta si las normas de swaps de la era de Dodd-Frank siguen teniendo sentido
- La SEC está solicitando a los participantes del mercado que actualicen sus normas de notificación de datos de swaps para los mercados de derivados, como parte de un esfuerzo conjunto de armonización con la CFTC.
- Delimitar las funciones superpuestas de ambas agencias simplificará el proceso para los operadores de swaps, los repositorios de datos y los equipos de cumplimiento normativo.
- Alinear los marcos normativos podría reducir los costes de cumplimiento y ofrecer a los reguladores una visión más clara de los riesgos derivados.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) solicitó comentarios a los participantes del mercado sobre si los requisitos de información de la Comisión para las transacciones de swaps basados en valores siguen siendo aplicables a los productos y estructuras de trading que existen hoy en día.
El anuncio de SEC X del 18 de junio se alinea con la colaboración entre la SEC y la CFTC para eliminar requisitos conflictivos que obligan a los dealers a mantener sistemas de cumplimiento paralelos para operaciones económicamente idénticas.
Según la publicación del blog de la SEC, la Iniciativa de Armonización SEC-CFTC abordará las definiciones regulatorias, las demarcaciones jurisdiccionales y los principios interpretativos que han regido la información de derivados desde la división de la supervisión de los productos y estructuras creadas por la Ley de Reforma Dodd-Frank y Protección al Consumidor de Wall Street hace más de una década.
La división llevó a la creación de dos clases distintas de instalaciones centralizadas de registro: los repositorios de datos de swaps (SDR) bajo la CFTC, y los repositorios de datos de swaps basados en valores (SBSDR) bajo la SEC. El panorama general de los SBSDR de la SEC muestra dos tipos de entidades que recopilan información similar sobre transacciones derivadas, lo que dificulta que los reguladores o los participantes del mercado obtengan una visión unificada del riesgo de derivados en todo el mercado.
Dos libros de reglas para un mismo mercado
El Título VII de la Ley Dodd-Frank otorgó a la SEC jurisdicción sobre los swaps basados en valores (aquellos que involucran un solo valor, préstamo o índice de valores estrecho) y otorgó todo lo demás a la CFTC. Ambas agencias fueron encargadas por el Congreso de introducir transparencia en el mercado de derivados extrabursátiles, que fue en parte responsable de causar la crisis financiera de 2008. Sin embargo, ambas agencias establecieron sus sistemas de información de forma independiente la una de la otra.
La solicitud de comentarios tiene como objetivo apoyar la evaluación en curso de la SEC sobre si las definiciones regulatorias, interpretaciones y marcos jurisdiccionales actuales reflejan las estructuras de mercado, productos financieros y prácticas de trading en evolución.https://t.co/63Eliwf9N1
— Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (@SECGov) 18 de junio de 2026
La SEC introdujo la regla final de la Regulación SBSR en febrero de 2015. Contiene normas sobre cómo se informan las transacciones de swaps basados en valores a los SBSDR registrados y se difunden al público. Normas de información de swaps de la CFTC (Parte 45) crearon un sistema similar para sus repositorios de datos de swaps varios años antes. El resultado final es que los dealers de swaps y swaps basados en valores necesitarán crear y mantener dos programas de cumplimiento distintos, dos conjuntos de infraestructura y dos flujos de trabajo de información.
ICE Trade Vault, uno de los SBSDR registrados, solicitó a la SEC en abril de 2026 una presentación para alinear permanentemente la Regulación SBSR con el CFTCmarco de información de la CFTC. Según ICE Trade Vault, el enfoque que se alinea con la CFTC es suficiente para cumplir con los objetivos de transparencia y supervisión establecidos por el Congreso a través del Título VII. La organización cree que dejar que expire el alivio de no acción existente impondría «costos significativos e innecesarios de sistemas y cumplimiento» a los repositorios de datos y participantes del mercado sin proporcionar beneficios regulatorios adicionales.
La industria apoya la alineación
El 19 de mayo, la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) y la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) presentaron una carta de armonización ISDA-SIFMA declarando que la alineación de la información de transacciones es una de las tres áreas prioritarias clave para la armonización. Según ISDA y SIFMA, los swaps y los swaps basados en valores «se comportan funcionalmente de la misma manera, tienen perfiles de riesgo similares, a menudo son utilizados por los participantes del mercado para el mismo propósito económico, están valorados de manera similar y suelen ser ofrecidos por el mismo trader en las mismas instituciones de dealers». Las diferencias en el tratamiento de tipos de instrumentos similares hacen que las empresas desarrollen procedimientos de cumplimiento duplicados, aumentando el costo y la complejidad sin un beneficio regulatorio correspondiente.
Además, las organizaciones instaron a las agencias a utilizar un enfoque de cumplimiento sustituido basado en resultados y abolir la cláusula «organizado, negociado o ejecutado» de la SEC aplicable a ciertas transacciones de swaps basados en valores no estadounidenses.
La SEC y la CFTC alinean prioridades
En un anuncio de MOU entre la SEC y la CFTC firmado el 11 de marzo, tanto la SEC como la CFTC acordaron embarcarse en una Iniciativa Conjunta de Armonización que será liderada por Robert Teply para la SEC y Meghan Tente para la CFTC.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, explicó que las «guerras de turf regulatorias, los registros duplicados de agencias y los diferentes conjuntos de regulaciones entre la SEC y la CFTC han ahogado la innovación y empujado a los participantes del mercado a otras jurisdicciones». El presidente de la CFTC, Michael Selig, instó a que los reguladores «eliminen las normas duplicadas y onerosas y cierren las lagunas en la regulación».
La iniciativa abarca seis áreas de trabajo, incluida la aclaración de las definiciones de productos, la modernización de los marcos de compensación y márgenes, y la simplificación de la información para los datos de las operaciones.
El 8 de junio, la SEC finalizó el documento de normativa FDTA según lo requerido por la Ley de Transparencia de Datos Financieros de 2022, una norma elaborada conjuntamente con la CFTC y otras siete agencias que entrará en vigor el 1 de octubre. La nueva norma establece estándares básicos de interoperabilidad para los datos regulatorios financieros, aunque no altera por sí misma los requisitos de información para los participantes del mercado.
No se especifica un plazo límite para el proceso actual de solicitud de comentarios. Las presentaciones por escrito pueden realizarse a través del portal de la iniciativa de armonización de la SEC en el sitio web de la SEC.
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Preguntas frecuentes
¿Qué es la Iniciativa de Armonización SEC-CFTC?
Se trata de un esfuerzo conjunto lanzado en marzo de 2026 bajo un memorándum de entendimiento entre ambas agencias, copresidido por Robert Teply (SEC) y Meghan Tente (CFTC), cuyo objetivo es eliminar las regulaciones duplicadas y aclarar los límites jurisdiccionales en seis áreas de trabajo, incluidas las normas de notificación, las definiciones de productos y los marcos de compensación.
¿Por qué los operadores de swaps deben informar a dos sistemas diferentes?
La Ley Dodd-Frank dividió la supervisión de los derivados entre la SEC (swaps basados en valores) y la CFTC (todos los demás swaps), y cada agencia desarrolló de forma independiente su propio régimen de notificación y sus requisitos para los repositorios de datos, lo que obliga a los operadores que negocian ambos tipos de productos a mantener programas de cumplimiento separados.
¿Cómo pueden los participantes del mercado presentar comentarios sobre la armonización?
Se pueden enviar aportes por escrito a través del portal de armonización SEC-CFTC en el sitio web de la SEC, y los participantes del mercado también pueden solicitar reuniones conjuntas con el personal de ambas agencias para discutir problemas específicos de armonización.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar es periodista especializado en criptomonedas y finanzas con ocho años de experiencia en redacciones. Cubre lo que ocurre en los mercados de criptomonedas, la regulación, DeFi y los ecosistemas de exchanges. Ha trabajado en Coingape, Todayq y Newsroompost. Ashish posee un PGDP en Periodismo Inglés del IIMC. También ha entrevistado a figuras del sector como Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa y más.
