SEC fragt, ob die Swap-Regeln aus der Dodd-Frank-Ära noch sinnvoll sind
- Die SEC bittet Marktteilnehmer um Aktualisierung ihrer Regeln zur Meldung von Swap-Daten für Derivatemärkte im Rahmen einer gemeinsamen Harmonisierungsbemühung mit der CFTC.
- Die Abgrenzung der überlappenden Funktionen beider Behörden wird den Prozess für Swap-Händler, Datenrepositorien und Compliance-Teams vereinfachen.
- Eine Angleichung der Rahmenwerke könnte die Compliance-Kosten senken und Regulatoren einen klareren Überblick über das Derivaterisiko verschaffen.
Die US Securities and Exchange Commission (SEC) hat Marktteilnehmer gebeten, Feedback dazu zu geben, ob die Meldepflichten der Kommission für sicherheitsbasierte Swap-Geschäfte auch heute noch auf bestehende Produkte und Handelsstrukturen anwendbar sind.
Die SEC-X-Ankündigung vom 18. Juni steht im Einklang mit der Zusammenarbeit zwischen der SEC und der CFTC, um widersprüchliche Anforderungen zu beseitigen, die Händler dazu zwingen, parallele Compliance-Systeme für wirtschaftlich identische Geschäfte aufrechtzuerhalten.
Laut dem Blogbeitrag der SEC die Harmonisierungsinitiative von SEC und CFTC wird regulatorische Definitionen, Zuständigkeitsabgrenzungen und Auslegungsgrundsätze behandeln, die seit über einem Jahrzehnt die Berichterstattung über Derivate regeln, nachdem die Aufsicht über die Produkte und Strukturen, die durch den Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act geschaffen wurden, aufgeteilt wurde.
Diese Aufteilung führte zur Schaffung zweier unterschiedlicher Klassen zentraler Aufbewahrungseinrichtungen: Swap-Daten-Repositorien (SDRs) unter der CFTC sowie sicherheitsbasierte Swap-Daten-Repositorien (SBSDRs) unter der SEC. Die Übersicht der SEC zu SBSDRs zeigt zwei Arten von Einrichtungen, die ähnliche Informationen über Derivategeschäfte sammeln, was es Regulatoren oder Marktteilnehmern erschwert, ein einheitliches Bild des Derivaterisikos am gesamten Markt zu erhalten.
Zwei Regelwerke für einen Markt
Der Titel VII des Dodd-Frank-Gesetzes übertrug der SEC die Zuständigkeit für sicherheitsbasierte Swaps (jene, die ein einzelnes Wertpapier, einen Kredit oder einen eng definierten Wertpapierindex betreffen) und alles andere der CFTC. Beide Behörden wurden vom Kongress beauftragt, Transparenz auf dem OTC-Derivatemarkt herzustellen, der maßgeblich zur Auslösung der Finanzkrise 2008 beigetragen hat. Allerdings haben beide Behörden ihre Meldesysteme unabhängig voneinander eingeführt.
Die Stellungnahmeanfrage dient der laufenden Bewertung der SEC, ob aktuelle regulatorische Definitionen, Auslegungen und Zuständigkeitsrahmen den sich wandelnden Marktstrukturen, Finanzprodukten und Handelspraktiken gerecht werden. https://t.co/63Eliwf9N1
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) 18. Juni 2026
Die SEC führte die endgültige Vorschrift Regulation SBSR bereits im Februar 2015 ein. Sie enthält Regeln dafür, wie sicherheitsbasierte Swap-Transaktionen an registrierte SBSDRs gemeldet und an die Öffentlichkeit verbreitet werden. CFTC-Swap-Melderegeln (Teil 45) schuf mehrere Jahre zuvor ein ähnliches System für seine Swap-Daten-Repositorien. Das Endergebnis ist, dass Händler sowohl von Swaps als auch von sicherheitsbasierten Swaps zwei getrennte Compliance-Programme, zwei Infrastrukturen und zwei Meldeabläufe erstellen und pflegen müssen.
ICE Trade Vault, eines der registrierten SBSDRs, bat die SEC im April 2026 Einreichung um eine dauerhafte Angleichung der Regulation SBSR an die CFTC‘s Berichterstattungsrahmen. Laut ICE Trade Vault ist der Ansatz, der mit den Vorgaben der CFTC übereinstimmt, ausreichend, um die von Kongress durch Titel VII festgelegten Ziele der Transparenz und Aufsicht zu erreichen. Die Organisation ist der Ansicht, dass das Auslaufen bestehender No-Action-Erleichterungen „erhebliche, unnötige System- und Compliance-Kosten“ für Datenrepositorien und Marktteilnehmer verursachen würde, ohne zusätzlichen regulatorischen Nutzen zu bieten.
Die Branche unterstützt die Angleichung
Am 19. Mai haben die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) und die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) einen Harmonisierungsschreiben ISDA–SIFMA dass die Harmonisierung der Transaktionsberichterstattung eine der drei prioritären Bereiche ist. Laut ISDA und SIFMA verhalten sich Swaps und sicherheitsbasierte Swaps „funktional gleich, weisen ähnliche Risikoprofile auf, werden von Marktteilnehmern häufig für denselben wirtschaftlichen Zweck genutzt, sind weitgehend gleich bewertet und werden typischerweise von denselben Händlern an denselben Handelsinstitutionen angeboten.
Darüber hinaus forderten die Organisationen die Behörden auf, einen ergebnisorientierten Ansatz der substituierten Konformität zu verwenden und die „arranged, negotiated, or executed“-Klausel der SEC zu abschaffen, die auf bestimmte nicht-US-Security-Based-Swap-Transaktionen anwendbar ist.
SEC und CFTC stimmen Prioritäten ab
In einer SEC-CFTC- MOU-Ankündigung die am März 11 unterzeichnet wurde, einigten sich sowohl die SEC als auch die CFTC darauf, eine gemeinsame Harmonisierungsinitiative zu starten, die von Robert Teply für die SEC und Meghan Tente für die CFTC geleitet wird.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte, dass die „regulatorischen Kompetenzstreitigkeiten, doppelten Agenturregistrierungen und unterschiedlichen Regulierungssätze zwischen der SEC und CFTC haben Innovationen erstickt und Marktteilnehmer in andere Rechtsräume gedrängt." CFTC-Vorsitzender Michael Selig forderte, dass die Aufsichtsbehörden "doppelte, belastende Vorschriften abschaffen und Lücken in der Regulierung schließen."
Die Initiative umfasst sechs Arbeitsbereiche, darunter die Klärung von Produktdefinitionen, die Modernisierung von Clearing- und Rahmenbedingungen für Margins sowie die Straffung der Berichterstattung für Handelsdaten.
Am 8 hat die SEC den Regelungsentwurf zur FDTA wie vom Financial Data Transparency Act von 2022 gefordert, endgültig verabschiedet. Diese gemeinsam mit der CFTC und sieben weiteren Behörden erlassene Regelung tritt am 1. Oktober in Kraft. Die neue Vorschrift legt interoperable Mindeststandards für Finanzregulierungsdaten fest, ändert jedoch nicht selbst die Berichtspflichten für Marktteilnehmer.
Für das aktuelle Verfahren zur Einholung von Stellungnahmen ist keine Frist festgelegt. Schriftliche Beiträge können über das Portal zur Harmonisierungsinitiative der SEC auf der Website der SEC eingereicht werden.
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Häufig gestellte Fragen
Was ist die Harmonisierungsinitiative von SEC und CFTC?
Es handelt sich um eine gemeinsame Initiative, die im März 2026 auf Grundlage einer Absichtserklärung zwischen den beiden Behörden gestartet wurde. Sie wird gemeinsam von Robert Teply (SEC) und Meghan Tente (CFTC) geleitet und zielt darauf ab, doppelte Regulierungen abzuschaffen und die Zuständigkeitsgrenzen in sechs Arbeitsbereichen zu klären, darunter Berichterstattung, Produktdefinitionen und Clearing-Rahmenwerke.
Warum müssen Swap-Dealer zwei verschiedenen Systemen Bericht erstatten?
Das Dodd-Frank-Gesetz hat die Aufsicht über Derivate auf die SEC (sicherheitsbasierte Swaps) und die CFTC (alle anderen Swaps) aufgeteilt. Jede Behörde entwickelte unabhängig ihr eigenes Melderegime und ihre eigenen Anforderungen an Datenrepositorien. Dies zwingt Dealer, die beide Produkttypen handeln, separate Compliance-Programme zu unterhalten.
Wie können Marktteilnehmer Kommentare zur Harmonisierung einreichen?
Schriftliche Beiträge können über das Harmonisierungsportal der SEC-CFTC auf der Website der SEC eingereicht werden. Darüber hinaus können Marktteilnehmer gemeinsame Treffen mit Mitarbeitern beider Behörden beantragen, um spezifische Fragen zur Harmonisierung zu erörtern.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar ist ein Krypto- und Finanzjournalist mit acht Jahren Erfahrung in der Nachrichtenredaktion. Er berichtet über Entwicklungen in den Kryptomärkten, Regulierungen, DeFi und Ökosysteme von Börsen. Er arbeitete für Coingape, Todayq und Newsroompost. Ashish besitzt einen PGDP in englischer Journalistik vom IIMC. Zudem interviewte er Branchenexperten wie Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa und weitere.
