Rebound do dólar aperta fundos de hedge após ano de apostas a favor na queda no mercado cambial

Apostar contra o dólar tem sido a negociação favorita de 2025 no mercado de câmbio de US$ 9,6 trilhões por dia, mas essa aposta está sendo esmagada enquanto o dólar verde sobe para um máximo de dois meses.

Mesmo enquanto o fechamento do governo dos EUA se arrasta, traders na Ásia e na Europa disseram que os fundos de hedge estão correndo para opções que preveem que o rebound durará até o final do ano, de acordo com a Bloomberg.

A força repentina está sendo alimentada pela queda acentuada do euro e do iene, combinada com avisos de funcionários do Federal Reserve que querem desacelerar o discurso sobre mais cortes de juros.

Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley ainda estão prevendo que o dólar enfraquecerá, mas cada nova alta transforma essas posições em erros custosos.

Se essa força continuar, pode repercutir pelo mundo, tornando mais difícil para bancos centrais fora dos EUA aliviarem a política, aumentando o preço das commodities e sobrecarregando mutuários com dívidas estrangeiras em moeda dos EUA. Também pode atingir ações e títulos de mercados emergentes que estavam entre as apostas mais populares do ano, arrastando para baixo as ações de exportadores americanos.

Fundos de hedge lutam com a recuperação

O gerente de portfólio Ed Al-Hussainy da Columbia Threadneedle é um dos investidores que mudaram de lado. Ed fez venda a descoberto no final de 2024 quando o dólar ainda estava em alta sob a chamada negociação Trump após as eleições nos EUA.

Nas últimas seis semanas, ele reduziu essa posição, diminuindo a exposição aos mercados emergentes. “Tornamo-nos muito mais otimistas com o dólar”, disse Ed. “Os mercados já precificaram uma série muito agressiva de cortes de juros, e será difícil executá-los sem uma dor muito maior no mercado de trabalho.”

O Índice de Dólar Spot da Bloomberg subiu cerca de 2% desde meados do ano, após sofrer a maior queda no primeiro semestre em décadas. Adicionou 1,2% esta semana, o melhor desempenho em quase um ano.

No início de 2025, o dólar verde despencou após o presidente Donald Trump adiar tarifas abrangentes ao assumir o cargo, com traders convencidos de que a inflação permaneceria baixa o suficiente para o Fed retomar os cortes de juros.

Mas essa queda se aprofundou em abril, quando Trump lançou alíquotas amplas, despertando temores de que investidores estrangeiros fugissem e revivendo especulações de que a Casa Branca favorecia um dólar mais fraco para ajudar os exportadores.

Esses temores nunca se materializaram. Compradores internacionais continuaram chegando, atraídos pelas gigantes de tecnologia dos EUA liderando os ganhos do mercado de ações, enquanto a demanda nos leilões do Tesouro permaneceu firme.

No entanto, as figuras da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) ainda mostram que fundos de hedge, gestores de ativos e consultores de commodities estavam vendendo a moeda em curto no final de setembro. Embora as posições tenham caído do pico de meados do ano, ainda há muita exposição restante para ser destruída se a recuperação se estender mais. Mukund Daga, diretor global de opções de câmbio no Barclays, disse que os fundos de hedge estão acumulando negociações de opções otimizadas contra a maioria das moedas do Grupo dos 10.

Os mercados de opções revelam o quão agressiva a oscilação se tornou. Os traders estão pagando mais para se proteger contra uma alta do dólar do que contra uma queda. Números da Depository Trust & Clearing Corp. mostram que o apetite por apostas otimizadas superou as pessimistas todos os dias desta semana, atingindo o nível mais alto de otimismo desde abril. Gráficos técnicos corroboram esse movimento, com o dólar verde se aproximando de pontos de resistência chave.

O estresse político alimenta movimentos cambiais

O Federal Reserve decidirá muito do que acontecerá a seguir. Os traders estão precificando dois cortes de um quarto de ponto até o final deste ano e mais para 2026. Ainda assim, as atas da reunião de setembro e os comentários públicos mostram que os formuladores de políticas estão longe de estar convencidos.

A inflação permanece persistente mesmo à medida que o mercado de trabalho começa a esfriar. Se a fraqueza aparecer, o comércio de curto pode reviver, e alguns dos maiores bancos de Wall Street ainda estão apostando em novas perdas do dólar.

Outro ângulo vem do comércio de desvalorização, à medida que os temores fiscais nas principais economias empurram os investidores para criptomoedas e ouro como alternativas às moedas tradicionais.

No início do ano, a onda pessimista cresceu com as esperanças de que os mercados fora dos EUA atraíssem novo capital. Essa história desmoronou com a política no Japão e na França.

Em Tóquio, a provável ascensão de Sanae Takaichi como primeira-ministra trouxe expectativas de estímulo financiado por dívida e inflação crescente, deixando o iene em seu nível mais fraco desde fevereiro. Em Paris, Emmanuel Macron enfrentou uma crise política que levou o euro ao seu nível mais baixo desde agosto.

Nesse contexto, os estrategistas dizem que a alta do dólar contra ambas as moedas pode durar.