A recuperação do dólar pressiona os fundos de hedge após um ano de apostas de venda no mercado cambial

Apostar contra o dólar tem sido a estratégia favorita de 2025 no mercado cambial de US$ 9,6 trilhões por dia, mas essa aposta está sendo frustrada à medida que a moeda americana atinge sua maior cotação em dois meses.

Mesmo com a paralisação do governo dos EUA se prolongando, investidores da Ásia e da Europa afirmaram que fundos de hedge estão investindo em opções que preveem uma recuperação até o final do ano, segundo a Bloomberg.

A repentina valorização está sendo impulsionada pela forte queda do euro e do iene, combinada com os alertas de autoridades do Federal Reserve que desejam frear as discussões sobre novos cortes nas taxas de juros.

Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley continuam prevendo a desvalorização do dólar, mas cada nova alta transforma essas posições em erros custosos.

Se essa força persistir, poderá ripple em todo o mundo, dificultando a flexibilização das políticas monetárias por parte dos bancos centrais fora dos EUA, elevando o preço das commodities e pressionando os tomadores de empréstimos com dívidas externas em dólar. Também poderá afetar as ações e os títulos de mercados emergentes, que estiveram entre as apostas mais populares do ano, além de derrubar as ações de exportadores americanos.

Fundos de hedge enfrentam dificuldades com a recuperação

O gestor de carteiras Ed Al-Hussainy, da Columbia Threadneedle, é um dos investidores que mudou de posição. Ed abriu uma posição vendida no final de 2024, quando o dólar ainda se valorizava devido à chamada " Trump" após a eleição nos EUA.

Nas últimas seis semanas, ele reduziu essa posição, diminuindo a exposição aos mercados emergentes. "Estamos muito mais otimistas em relação ao dólar", disse Ed. "Os mercados já precificaram uma série de cortes muito agressivos, e será difícil implementá-los sem causar ainda mais sofrimento ao mercado de trabalho."

O índice Bloomberg Dollar Spot subiu cerca de 2% desde meados do ano, após sofrer a maior queda no primeiro semestre em décadas. Nesta semana, registrou alta de 1,2%, o melhor desempenho em quase um ano.

No início de 2025, o dólar americano desvalorizou-se depois que odent Donald Trump adiou a implementação de tarifas abrangentes ao assumir o cargo, com os investidores convencidos de que a inflação permaneceria baixa o suficiente para que o Fed retomasse os cortes nas taxas de juros.

Mas essa queda se aprofundou em abril, quando Trump impôs amplas taxas, gerando temores de que investidores estrangeiros fugissem e reacendendo especulações de que a Casa Branca era favorável a um dólar mais fraco para ajudar os exportadores.

Esses temores nunca se concretizaram. Os compradores internacionais continuaram chegando, atraídos pelas gigantes da tecnologia americanas que impulsionavam os ganhos do mercado de ações, enquanto a demanda nos leilões do Tesouro se manteve firme.

Apesar disso, os dados da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ainda mostram que fundos de hedge, gestores de ativos e consultores de commodities estavam vendidos na moeda no final de setembro. Embora as posições tenham diminuído em relação ao pico de meados do ano, ainda há muita exposição a ser liquidada caso a recuperação se prolongue. Mukund Daga, chefe global de opções cambiais do Barclays, afirmou que os fundos de hedge estão acumulando posições compradas em opções contra a maioria das moedas do G10.

Os mercados de opções revelam a agressividade da oscilação cambial. Os investidores estão pagando mais para se proteger contra uma alta do dólar do que contra uma queda. Os números da Depository Trust & Clearing Corp. mostram que o apetite por apostas de alta superou o de baixa todos os dias desta semana, atingindo o maior nível de otimismo desde abril. Os gráficos técnicos corroboram esse movimento, com o dólar se aproximando de importantes pontos de resistência.

A tensão política alimenta as oscilações cambiais

O Federal Reserve decidirá grande parte do que acontecerá a seguir. Os investidores estão precificando dois cortes de 0,25 ponto percentual até o final deste ano e outros para 2026. Ainda assim, a ata da reunião de setembro e as declarações públicas mostram que os formuladores de políticas estão longe de estarem convencidos.

A inflação permanece persistente mesmo com o arrefecimento do mercado de trabalho. Caso surja alguma fraqueza, as operações de venda a descoberto poderão ressurgir, e alguns dos maiores bancos de Wall Street ainda apostam em novas perdas em dólar.

Outra perspectiva surge do comércio de desvalorização, à medida que os receios fiscais nas principais economias levam os investidores a recorrer às criptomoedas e ao ouro como alternativas às moedas tradicionais.

No início do ano, a onda de baixa cresceu com a esperança de que os mercados fora dos EUAtracnovo capital. Essa história se desfez com a política no Japão e na França.

Em Tóquio, a provável ascensão de Sanae Takaichi ao cargo de primeira-ministra trouxe consigo expectativas de estímulos financiados por dívida e aumento da inflação, deixando o iene em seu nível mais baixo desde fevereiro. Em Paris, Emmanuel Macron enfrentou uma crise política que levou o euro ao seu nível mais baixo desde agosto.

Nesse contexto, estrategistas afirmam que a valorização do dólar em relação a ambas as moedas pode se prolongar.