달러 반등이 헤지펀드를 압박 – 외환 시장에서 숏 베팅의 해 이후

달러에 베팅하는 것이 9.6조 달러 규모의 일일 외환 시장에서 2025년의 가장 인기 있는 거래였지만, 그린백(달러)이 2개월 만에 최고치를 기록하면서 이 도박은 무너지고 있습니다.

미 정부 폐쇄가 계속되는 동안에도 아시아와 유럽의 트레이더들은 Bloomberg에 따르면 헤지펀드들이 연말까지 반등이 지속될 것으로 예측하는 옵션으로 급히 이동하고 있다고 말했습니다.

이러한 갑작스러운 강세는 유로와 엔의 급격한 하락과 함께, 추가 금리 인하 논의에 제동을 걸고자 하는 연방준비제도(Fed) 관리들의 경고에 의해 추진되고 있습니다.

골드만 삭스, JP모건, 모건 스탠리는 여전히 달러 약세를 예측하고 있지만, 새로운 반등마다 이러한 포지션은 비용이 많이 드는 실수로 변합니다.

이 강세가 계속된다면 전 세계에 파장을 일으켜 미국 외 중앙은행들의 정책 완화 어려움을 가중시키고, 상품 가격을 인상하며, 미국 통화로 외채를 가진 차입부담을 가중시킬 수 있습니다. 또한 올해 가장 인기 있는 베팅 중이었던 신흥시장 주식과 채권에 타격을 주고 미국 수출업체의 주식을 하락시킬 수도 있습니다.

헤지펀드, 반등에 고전

컬럼비아 스레드니들의 포트폴리오 매니저 Ed Al-Hussainy는 편을 바꾼 투자자 중 한 명입니다. Ed는 미국 선거 이후 'Trump' 거래의 여파로 달러가 여전히 강세를 보였던 2024년 후반에 숏 포지션을 취했습니다.

지난 6주 동안 그는 그 입장을 조정하여 신흥 시장 노출을 축소했습니다. 에드는 "우리는 달러에 대해 훨씬 더 긍정적이 되었습니다. 시장은 매우 공격적인 금리 인하 연쇄를 이미 반영하고 있으며, 노동 시장의 큰 고통 없이는 이를 실행하기 어려울 것입니다."라고 말했습니다.

블룸버그 달러 스팟 지수는 수십 년 만에 가장 가파른 상반기 하락을 겪은 후 6월 중순 이후 약 2% 상승했습니다. 이번 주 1.2% 상승하며 거의 1년 만에 가장 좋은 성과를 보였습니다.

2025년 초, 도널드 트럼프 대통령이 취임 시 광범위한 관세를 유예하면서 그린백은 하락했으며, 트레이더들은 인플레이션이 연준이 금리 인하를 재개할 수 있을 만큼 충분히 낮게 유지될 것이라고 확신했습니다.

하지만 4월 트럼프 대통령이 광범위한 관세를 발동하면서 그 하락은 깊어졌고, 외국인 투자자들이 도망칠 것이라는 우려와 수출을 돕기 위해 백악관이 약세를 선호한다는 추측이 다시 제기되었습니다.

하지만 이러한 우려는 현실화되지 않았습니다. 국제 구매자들은 주식 시장 상승을 이끄는 미국 기술 거대 기업들에 매료되어 계속 유입되었고, 국채 경매 수요도 견고했습니다.

하지만 상품선물거래위원회(CFTC) 자료는 여전히 9월 말 헤지펀드, 자산운용사, 상품 자문가들이 이 통화를 숏 포지션으로 유지하고 있음을 보여줍니다. 포지션은 상반기 최고치에서 감소했지만, 반등이 더 길어지면 무너뜨릴 노출이 여전히 많습니다. 바클레이스의 글로벌 커런시 옵션 책임자 무쿤드 다가는 헤지펀드들이 주요 G10 통화 대부분에 대해 강세 옵션 거래를 쌓고 있다고 말했습니다.

옵션 시장은 이러한 급격한 전환이 얼마나 공격적인지 보여줍니다. 트레이더들은 달러 하락보다 달러 강세에 대한 보호를 위해 더 많은 비용을 지불하고 있습니다. 예탁신탁청(DTC) 자료에 따르면 이번 주 내내 강세 베팅에 대한 수요가 약세 베팅을 매일 상회하며 4월 이후 가장 높은 수준의 낙관주의에 도달했습니다. 기술적 차트도 이 움직임을 뒷받침하며, 그린백이 주요 저항선으로 다가가고 있습니다.

정치적 스트레스가 통화 움직임을 부추김

Federal Reserve가 다음에 일어날 일의 대부분을 결정할 것입니다. 트레이더들은 올해 말까지 2회의 쿼터포인트 인하와 2026년 더 많은 인하를 가격에 반영하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 9월 회의록과 공개 발언은 정책 입안자들이 아직 확신하지 못하고 있음을 보여줍니다.

고용 시장이 냉각되기 시작해도 인플레이션은 끈질기게 유지되고 있습니다. 약세가 나타나면 숏 거래가 부활할 수 있으며, 월스트리트의 주요 은행들 중 일부는 여전히 새로운 달러 손실에 베팅하고 있습니다.

또 다른 관점은 주요 경제의 재정 우려가 투자자들을 전통적인 통화 대신 암호화폐와 금으로 이끌면서 발생하는 평가절하 거래입니다.

올초에는 비미국 시장이 새로운 자본을 유치할 것이라는 희망에 대해 비관적 물결이 커졌습니다. 하지만 이 스토리는 일본과 프랑스의 정치 상황으로 인해 무너졌습니다.

도쿄에서 사나에 다카이치가 총리가 될 가능성이 높아지면서 부채 기반의 경기 부양책과 인플레이션 상승에 대한 기대가 제기되었고, 엔화는 2월 이후 가장 약한 수준을 기록했습니다. 파리에서는 에마뉘엘 마크롱이 정치적 위기에 직면하며 유로화가 8월 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

이러한 배경 속에서 전략가들은 달러가 두 통화 모두에 대해 강세를 보일 것이라고 말합니다.