아서 헤이즈, 트럼프의 베센트가 달러-엔 환율을 사용하여 연준에 통화 발행을 강요하려 한다고 주장

아서 헤이즈는 미국 재무부 장관 스콧 베센트가 엔화를 강화할 방법을 준비 중이며, 이는 연준이 대량의 새로운 달러 유동성을 창출하도록 강요할 수도 있다고 믿습니다. 아서의 주장은 연준의 FIMA 리포 시설에 중점을 둡니다.

최신 에세이 '엔-퀘이크(Yen-Quake)'에서 아서는 일본이 미국 국고채 보유액을 연준에 담보로 제공하여 달러를 빌리고, 이 달러를 엔화로 판매한 후 엔화를 사용하여 일본 자산을 매입할 수 있다고 말했습니다.

그러나 아서가 이 구조에서 중요하게 여기는 점은 달러의 창출입니다. 연준의 대차대조표가 확대되면 비트코인, 이더리움, 금, 광산 기업 및 기타 금융 자산에 직접적으로 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

아서, 금리 인상과 외국 자산 매도가 일본과 미국이 피하고 싶은 고통을 초래할 것이라고 주장

아서는 일본이 엔화를 강화할 수 있는 세 가지 방법을 제시합니다. 일본은행(BOJ)이 공격적으로 금리를 인상할 수 있습니다. 정부가 GPIF 및 기타 기관에 해외 자산을 매각하고 자금을 국내로 반입하도록 압박할 수 있습니다.

또는 재무성이 FIMA를 통해 연준에서 달러를 빌려 엔화를 매입할 수 있습니다. 아서는 세 번째 선택이 워싱턴과 도쿄가 수용할 수 있는 선택이라고 믿습니다.

금리 격차는 첫 번째 선택을 구현하기 어렵게 만듭니다. 아서는 현재 달러가 엔화보다 약 2.75%p 더 높은 수익률을 제공한다고 언급합니다. 트레이더는 낮은 금리로 엔화를 빌려 스왑하여 달러로 전환하고 국고채를 매입할 수 있습니다. 일본의 금리 인상은 이 마진을 줄이고 엔화를 지지할 것입니다.

반면, 일본은행은 수년간의 수익률 곡선 통제 정책으로 인해 막대한 양의 일본 정부 채권을 보유하고 있습니다. 금리 인상은 채권 보유 가치 하락을 초래하며 중앙은행의 미실현 손실을 더욱 확대할 것입니다. 또한 일본의 정부는 부채 수익률 증가로 인해 더 높은 지출을 겪게 됩니다.

“금리가 상승하면 어떻게 될까요? 채권 가격이 하락합니다. 채권 가격이 더 낮아질수록 일본은행의 미실현 손실은 더 커집니다. 독자 여러분과는 달리, 일본은행은 필요에 따라 지폐를 인쇄할 수 있기 때문에 무한한 엔화를 손실할 수 있습니다.”

아서는 엔화의 급등이 다른 곳에서 주식과 채권을 자금 조달하기 위해 엔화를 빌린 트레이더들이 이러한 포지션을 빠르게 청산하도록 강요할 수 있다고 지적합니다.

두 번째 선택은 일본 내부에서는 정치적 부담이 적지만 미국 시장에는 훨씬 더 위험합니다. GPIF는 약 1조 달러에서 2조 달러를 관리합니다. 2014년 할당량 변경은 외국 주식 및 채권 매입을 증가시켜 엔화 매도의 안정적인 원천을 만들었습니다.

아서는 일본 관리들이 이제 국내 증권에 더 많은 자금을 투입하는 것을 논의 중이라고 말합니다. 만약 그 정책이 결국 GPIF에 도달한다면, 수천억 달러가 일본으로 돌아올 수 있습니다.

하지만 일본이 미국 국고채와 미국 주식의 주요 매도자가 된다면, 워싱턴은 엔화를 강화하지만 미국 자산에 대한 주요 외국 수요처 중 하나를 잃게 됩니다.

아서는 어느 나라도 USD/JPY가 약 160에서 공정 가치의 구매력 추정치인 약 90으로 하락할 때 발생하는 결과를 알고 싶어하지 않는다고 말합니다.

베센트는 FIMA가 일본이 엔화를 매입할 수 있도록 하고 연준이 달러를 공급하도록 하려 함

아서는 세 번째 선택이 일본이 국고채 보유액을 매도하도록 강요하지 않으며, 재무성이 FIMA를 통해 국고채 증권을 담보로 제공한다고 말합니다. 연준은 해당 담보에 대해 달러를 대출합니다. 도쿄는 외환 시장에서 이 달러를 매각하고 엔화를 매입합니다. 그런 다음 엔화는 일본 정부 채권과 국내 주식으로 들어갈 수 있습니다.

“재무성은 국고채 증권을 리포하고 연준의 FIMA 프로그램을 통해 달러 대출을 받습니다. 재무성은 글로벌 외환 시장에서 달러를 매각하고 엔화를 매입합니다. 재무성은 일본 정부 채권과 주식을 매입하여 엔화를 국내에 재투자합니다.”

아서는 연준이 이러한 대출에 사용되는 달러를 창출해야 한다고 주장합니다. FIMA 차입이 증가하면 중앙은행의 대차대조표도 함께 확대될 것입니다.

여기서 그의 비트코인 논리가 시작됩니다. 담보 풀은 거대합니다. 아서는 일본 정부가 1조 1,430억 달러의 미국 국고채를 소유하고 있다고 추정합니다. GPIF는 또 다른 2,300억 달러를 보유하고 있습니다.

합치면 미국 국고채 증권을 약 1조 3,730억 달러 보유하게 됩니다.

참고로, 연준의 대차대조표는 2020년부터 2021년 말까지 약 4조 달러 확대되었습니다.

아서는 연준의 외국 통화 소위원회가 FIMA의 운영 규칙을 변경할 수 있다고 말합니다. 그는 트럼프와 베센트가 연준 의장 케빈 워시를 그들이 필요한 변경 사항으로 이끌기를 기대합니다.

아서 에세이를 마무리하며 자신의 기존 포지션이 이미 비트코인, 물리적 금 및 금 광산 기업에 중점을 두고 있다고 말했습니다.

아서는 이더리움이 주요 대형캡 암호화폐 대안이라고 보는데, 그 이유는 “2025년에 최고가를 넘지 않은 유일한 주요 시트코인이기 때문이며, 또한 이더리움은 RWA의 보안 계층이 될 것이기 때문입니다.”