- アーサー・ヘイズ氏によると、ベセント氏は日本に対し、米国債を売却することなくFIMA（国際金融市場アクセス）を利用して円高を図ることを望んでいるという。.
- この計画は、日本国債を担保に新たなドルを創出することで、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートを拡大させる可能性がある。.
- アーサー氏は、FRBによる流動性供給の増加は、 Bitcoin、イーサリアム、金、その他のリスク資産を支える可能性があると述べている。.
アーサー・ヘイズ氏は、スコット・ベセント米財務長官が円高を促すための策を準備しており、それが連邦準備制度理事会（FRB）に大量のドル流動性供給を強いる可能性があると考えている。ヘイズ氏の主張の中心は、FRBのFIMAレポファシリティである。.
アーサー氏は最新のエッセイ「円震」の中で、日本は保有する米国債を連邦準備制度理事会（FRB）に担保として預け、ドルを借り入れ、そのドルを円に交換し、その円を使って日本の資産を購入できると述べた。.
しかし、アーサーがこの仕組みで重要だと考えているのは、ドルの創出である。なぜなら、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートが拡大すれば、 Bitcoin、イーサリアム、金、マイナー、その他の金融資産に直接的な資金が流入する可能性があるからだ。.
アーサー氏は、利上げと外国資産売却は日本と米国が避けたい痛みをもたらすだろうと述べている。
アーサー氏は、日本が円高を進めるための3つの方法を提示している。日銀が積極的に利上げを行うこと。政府が年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）などの機関に対し、海外資産を売却して cash 国内に戻すよう促すこと。.
あるいは、財務省はFIMAを通じて連邦準備制度理事会からドルを借り入れ、そのドルで円を購入することもできる。アーサー氏は、ワシントンと東京が受け入れられるのは3番目の選択肢だと考えている。.
金利差があるため、選択肢1の実行はより困難になる。アーサー氏によると、現在ドルは円よりも約2.75パーセントポイント高い利回りとなっている。トレーダーは低金利で円を借り入れ、それをドルに交換して国債を購入することができる。日本の金利が上昇すれば、この利回り差は縮小し、円を支えることになるだろう。.
一方、日本銀行は長年にわたるイールドカーブ・コントロール政策の結果、膨大な量の日本国債を保有している。金利上昇は保有国債の価値を低下させ、中央銀行にとってさらに大きな含み損を生み出すことになる。さらに、国債利回りの上昇に伴い、日本政府の支出も増加するだろう。.
「金利が上昇するとどうなるか？債券価格は下落する。債券価格の下落幅が大きければ大きいほど、日銀の含み損は大きくなる。読者の皆さんと違って、日銀はいくらでも円を印刷できるので、いくらでも円を失っても構わないのだ。」
アーサー氏はまた、円が急騰すると、株式や債券の資金調達のために円を借り入れたトレーダーは、それらのポジションを迅速に決済せざるを得なくなる可能性があると指摘している。.
2つ目の選択肢は日本国内では政治的にクリーンだが、米国市場にとってははるかに危険だ。GPIFはおよそ1兆ドルから2兆ドルを運用している。2014年の資産配分変更により外国株と債券の購入が増加し、円売りの安定した源泉となっている。.
アーサー氏によると、日本の当局者は現在、国内証券への資金投入を増やすことを検討しているという。もしこの政策が最終的にGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）にも適用されれば、数千億ドルもの資金が日本に戻ってくる可能性がある。.
しかし、もし日本が米国債や米国株の主要な売り手になれば、ワシントンは円高tron享受できる一方で、米国資産に対する最大の海外需要源の一つを失うことになる。.
アーサー氏によると、両国とも、米ドル／円が160円前後から90円前後まで下落した場合に何が起こるかを知りたくないと考えているという。同氏は90円を、適正価格の購買力推定値として挙げた。.
ベッセント氏は、FIMAが日本に円購入を許可し、FRBがドルを供給することを望んでいる。
アーサー氏によると、3つ目の選択肢は、財務省がFIMAを通じて国債を担保にすることで、日本に国債の売却を強制することを回避するものだという。FRBはその担保を担保にドルを貸し出す。東京は為替市場でそのドルを売却し、円を購入する。そして、その円を日本国債や国内株式に投資することができる。.
「財務省は国債をレポ取引で買い取り、連邦準備制度理事会（FRB）のFIMAプログラムからドル建て融資を受ける。財務省は国際外国為替市場でドルを売り、円を買う。財務省は買い取った円を国内で再投資し、国債や株式を購入する。」
アーサー氏は、連邦準備制度理事会（FRB）がこれらの融資に使われるドルを創出する必要があると主張する。FIMA（外国投資管理法）に基づく借入が増加すれば、中央銀行のバランスシートもそれに伴って拡大するだろう。.
そこから彼の Bitcoin 理論は始まる。担保プールは膨大だ。アーサー氏の推計によると、日本政府は1兆1430億ドル相当の米国債を保有している。GPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）はさらに2300億ドルを保有している。.
それらを合わせると、両国合わせて約1兆3730億ドルの米国債を保有することになる。.
参考までに、FRBのバランスシートは2020年から2021年末までの間に約4兆ドル拡大した。.
アーサー氏は、連邦準備制度理事会（FRB）の外国為替小委員会がFIMAの運用規則を変更できると述べている。同氏は、トランプ氏とベセント氏がFRB議長のケビン・ウォーシュ氏に対し、必要な変更を促すだろうと予想している。.
アーサーは エッセイ に集中していると述べた Bitcoin、現物金、そして金鉱株
アーサー氏はまた、イーサリアムを主要な大型仮想通貨代替銘柄と見なしている。その理由として、「イーサリアムは2025年に史上最高値を更新しなかった唯一の主要なクソコインであるというストーリーがあり、さらに、 Ethereum （RWA）のセキュリティ層となるだろう」と述べている。
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ジャイ・ハミド
ジェイ・ハミドは過去6年間、仮想通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的出来事について取材してきました。AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleといったブロックチェーン専門メディアで、市場分析、主要企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を執筆しています。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムで学び、アフリカ有数のテレビネットワークで3度、仮想通貨市場に関する見解を披露しました。.
