يقول آرثر هايز إن بيسنت، الذي عينه ترامب، يريد استخدام سعر صرف الدولار مقابل الين لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على طباعة النقود

يعتقد آرثر هايز أن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يُعدّ لآلية لتعزيز الين قد تُجبر الاحتياطي الفيدرالي على ضخّ سيولة دولارية جديدة بكميات كبيرة. ويرتكز تحليل آرثر على آلية إعادة الشراء (FIMA) التابعة للاحتياطي الفيدرالي.

في مقالته الأخيرة بعنوان "زلزال الين"، قال آرثر إن اليابان يمكنها وضع حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي كضمان، واقتراض الدولارات، وبيع تلك الدولارات مقابل الين، ثم استخدام الين لشراء الأصول اليابانية.

ومع ذلك، فإن ما يعتبره آرثر مهمًا في هذا الإعداد هو خلق الدولارات لأن الميزانية العمومية الأكبر لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تغذي بشكل مباشر Bitcoinوالإيثيريوم والذهب والعمالة المعدنية وغيرها من الأصول المالية.

يقول آرثر إن رفع أسعار الفائدة وبيع الأصول الأجنبية سيخلقان معاناة ترغب اليابان والولايات المتحدة في تجنبها

يُقدّم آرثر ثلاثة طرق يُمكن لليابان من خلالها تعزيز الين. يُمكن لبنك اليابان المركزي رفع أسعار الفائدة بقوة. يُمكن للحكومة الضغط على صندوق معاشات التقاعد الحكومي الياباني (GPIF) ومؤسسات أخرى لبيع أصولها الخارجية وإعادة cash إلى البلاد.

أو يمكن لوزارة المالية اقتراض دولارات من الاحتياطي الفيدرالي عبر صندوق الاستثمار الأجنبي المباشر واستخدامها لشراء الين. ويعتقد آرثر أن الخيار الثالث هو ما يمكن أن تقبله واشنطن وطوكيو.

يُصعّب فارق أسعار الفائدة تطبيق الخيار الأول. ويشير آرثر إلى أن الدولار يُدرّ حاليًا عائدًا أعلى بنحو 2.75 نقطة مئوية من الين. يستطيع المتداولون اقتراض الين بأسعار فائدة منخفضة ثم استبداله بالدولار لشراء سندات الخزانة. من شأن رفع أسعار الفائدة في اليابان أن يُقلّل هذا الفارق ويدعم الين.

من جهة أخرى، يمتلك بنك اليابان كمية هائلة من السندات الحكومية اليابانية نتيجةً لسياسة التحكم في منحنى العائد التي اتبعها لسنوات. سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى تقليل قيمة هذه السندات، ما سيزيد من الخسائر غير المحققة للبنك المركزي. علاوة على ذلك، سترتفع نفقات الحكومة اليابانية نتيجةً لارتفاع عوائد ديونها.

ماذا يحدث عندما ترتفع أسعار الفائدة؟ تنخفض أسعار السندات. وكلما انخفضت أسعار السندات، زادت الخسارة غير المحققة لبنك اليابان. على عكسكم أيها القراء، يمكن لبنك اليابان أن يخسر كمية لا نهائية من الين لأنه يستطيع طباعتها متى شاء

ويشير آرثر أيضاً إلى أن القفزة المفاجئة في قيمة الين يمكن أن تجبر المتداولين الذين اقترضوا العملة لتمويل الأسهم والسندات في أماكن أخرى على إغلاق تلك المراكز بسرعة.

الخيار الثاني أكثر ملاءمةً سياسياً داخل اليابان، ولكنه أكثر خطورةً على الأسواق الأمريكية. يدير صندوق معاشات التقاعد الحكومي الياباني (GPIF) ما يقارب تريليون إلى تريليوني دولار. وقد أدت تغييرات تخصيصاته في عام 2014 إلى زيادة مشترياته من الأسهم والسندات الأجنبية، مما خلق مصدراً مستمراً لبيع الين.

يقول آرثر إن المسؤولين اليابانيين يناقشون الآن ضخ المزيد من الأموال في الأوراق المالية المحلية. وإذا ما تم تطبيق هذه السياسة في نهاية المطاف على صندوق معاشات التقاعد الحكومي الياباني، فقد تعود مئات المليارات من الدولارات إلى اليابان.

ولكن أيضاً، إذا أصبحت اليابان بائعاً رئيسياً لسندات الخزانة الأمريكية والأسهم الأمريكية، فإن واشنطن ستحصل على ينtronولكنها ستخسر أيضاً أحد أكبر مصادر الطلب الأجنبي على الأصول الأمريكية.

يقول آرثر إن كلا البلدين لا يريدان معرفة ما سيحدث إذا انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني من حوالي 160 إلى حوالي 90، وهو ما ذكره كتقدير للقوة الشرائية للقيمة العادلة.

يريد بيسنت من الاتحاد الدولي للأسواق المالية (FIMA) أن يسمح لليابان بشراء الين بينما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتوفير الدولارات

يقول آرثر إن الخيار الثالث يتجنب إجبار اليابان على بيع سندات الخزانة، حيث تقوم وزارة المالية برهن سندات الخزانة من خلال صندوق الاستثمار الأجنبي (FIMA). ثم يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإقراض الدولارات مقابل هذا الضمان. وتبيع طوكيو هذه الدولارات في سوق العملات وتشتري الين. ويمكن بعد ذلك استثمار الين في سندات الحكومة اليابانية والأسهم المحلية.

تقوم وزارة المالية بشراء سندات الخزانة وتحصل على قرض بالدولار من برنامج FIMA التابع للاحتياطي الفيدرالي. تبيع وزارة المالية الدولارات وتشتري الين في سوق الصرف الأجنبي العالمي. تعيد وزارة المالية استثمار الين محلياً عن طريق شراء سندات الحكومة اليابانية والأسهم

يرى آرثر أن على الاحتياطي الفيدرالي إصدار الدولارات اللازمة لتلك القروض. ومع ازدياد الاقتراض بموجب قانون إدارة النقد الأجنبي، ستزداد ميزانية البنك المركزي تبعاً لذلك.

من هنا تبدأ أطروحته Bitcoin . حجم الضمانات هائل. يُقدّر آرثر أن الحكومة اليابانية تمتلك سندات خزانة أمريكية بقيمة 1.143 تريليون دولار، بينما يمتلك صندوق معاشات التقاعد الحكومي الياباني (GPIF) سندات أخرى بقيمة 230 مليار دولار.

وبذلك، يبلغ مجموع ما يملكونه حوالي 1.373 تريليون دولار من سندات الخزانة.

وللتوضيح، توسعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بما يقارب 4 تريليونات دولار بين عامي 2020 ونهاية عام 2021.

يقول آرثر إن اللجنة الفرعية للعملات الأجنبية التابعة للاحتياطي الفيدرالي يمكنها تعديل قواعد عمل هيئة أسواق النقد الأجنبي. ويتوقع أن يضغط ترامب وبيسنت على رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش لإجراء التغييرات المطلوبة.

أنهى آرثر مقاله قائلاً إن مواقفه الحالية تتمحور بالفعل حول Bitcoinوالذهب المادي وعمال تعدين الذهب.

ويرى آرثر أيضاً أن الإيثيريوم هو البديل الرئيسي للعملات المشفرة ذات القيمة السوقية الكبيرة لأن "الرواية هي أن الإيثيريوم هو العملة الرئيسية الوحيدة عديمة القيمة التي لم تتجاوز أعلى مستوى لها على الإطلاق في عام 2025؛ بالإضافة إلى ذلك، سيكون Ethereum هو طبقة الأمان للأصول المرجحة بالمخاطر"