آرثر هايز يقول إن بيسنت من وزارة الخزانة الأمريكية يريد استخدام سعر صرف الدولار الين لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على طباعة النقود

يؤمن آرثر هايز بأن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يستعد لطريقة لتعزيز الين قد تجبر أيضاً الاحتياطي الفيدرالي على إنشاء كمية كبيرة من السيولة بالدولار الجديدة. يرتكز حجة آرثر على مرفق إعادة الشراء الفيدرالي للأجانب (FIMA Repo Facility).

في مقاله الأخير بعنوان 'هزة الين' (Yen-Quake)، قال آرثر إن اليابان يمكنها وضع احتياطياتها من سندات الخزانة الأمريكية لدى الاحتياطي الفيدرالي كضمان، واقتراض الدولارات، وبيع تلك الدولارات مقابل الين، ثم استخدام الين لشراء الأصول اليابانية.

ومع ذلك، فإن ما يراه آرثر مهماً في هذا الإعداد هو إنشاء الدولارات، لأن ميزانية أكبر لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تغذي مباشرة البيتكوين والإيثير والذهب وشركات التعدين والأصول المالية الأخرى.

يقول آرثر إن رفع أسعار الفائدة وبيع الأصول الأجنبية سيخلقان ألماً تريد اليابان والولايات المتحدة تجنبه

يرسم آرثر ثلاثة طرق يمكن لليابان من خلالها تعزيز الين. يمكن للبنك المركزي الياباني رفع الأسعار بشكل عدواني. يمكن للحكومة دفع مؤسسة إدارة صناديق الادخار للضمان الاجتماعي (GPIF) والمؤسسات الأخرى لبيع الأصول الخارجية وإحضار النقد إلى الوطن.

أو يمكن لوزارة المالية اقتراض الدولارات من الاحتياطي الفيدرالي من خلال FIMA واستخدام تلك الدولارات لشراء الين. يعتقد آرثر أن الخيار الثالث هو الخيار الذي يمكن واشنطن وطوكيو التعايش معه.

يُصعب فجوة أسعار الفائدة تنفيذ الخيار الأول. يذكر آرثر أن الدولارات تحقق حالياً عوائد أعلى بنحو 2.75 نقطة مئوية من الين. يمكن للمتداولين اقتراض الين بأسعار منخفضة ثم تحويله إلى دولارات لشراء سندات الخزانة. سيؤدي زيادة أسعار الفائدة في اليابان إلى تقليل هذا الهامش ودعم الين.

من ناحية أخرى، يحتفظ البنك المركزي الياباني بكمية هائلة من سندات الخزانة اليابانية بسبب سنوات من سياسة التحكم في منحنى العائد. سيؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى جعل احتياطيات السندات أقل قيمة وخلق خسائر غير محققة أكبر حتى للبنك المركزي. علاوة على ذلك، سيكون للحكومة اليابانية نفقات أعلى نتيجة لزيادة العوائد على ديونها.

"ماذا يحدث عندما ترتفع أسعار الفائدة؟ تنخفض أسعار السندات. كلما انخفضت أسعار السندات أكثر، زادت الخسائر غير المحققة للبنك المركزي الياباني. على عكس قرائي، يمكن للبنك المركزي الياباني أن يخسر ما لا نهاية من الين لأنه يمكنه طباعتها حسب الرغبة."

يشير آرثر أيضاً إلى أن القفزة المفاجئة في الين قد تجبر المتداولين الذين اقترضوا العملة لتمويل الأسهم والسندات في أماكن أخرى على إغلاق تلك المراكز بسرعة.

الخيار الثاني أنظف سياسياً داخل اليابان لكنه أكثر خطورة على الأسواق الأمريكية. تدير مؤسسة GPIF ما يقرب من 1 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار. أدت تغييرات تخصيصها في عام 2014 إلى زيادة شراء الأسهم والسندات الأجنبية، مما خلق مصدراً مستمراً لبيع الين.

يقول آرثر إن المسؤولين اليابانيين يناقشون الآن وضع المزيد من الأموال في الأوراق المالية المحلية. إذا وصلت هذه السياسة في النهاية إلى مؤسسة GPIF، فقد تعود مئات المليارات من الدولارات إلى اليابان.

ولكن أيضاً، إذا أصبحت اليابان بائعاً رئيسياً لسندات الخزانة الأمريكية والأسهم الأمريكية، فستحصل واشنطن على الين الأقوى لكنها تفقد أيضاً أحد أكبر مصادر الطلب الخارجية على الأصول الأمريكية.

يقول آرثر إن أيًا من البلدين لا يريد معرفة ما يحدث إذا انخفض سعر USD/JPY من حوالي 160 نحو 90 تقريباً، وهو ما استشهد به كتقدير لقوة الشراء للقيمة العادلة.

يريد بيسنت من FIMA السماح لليابان بشراء الين بينما يزود الاحتياطي الفيدرالي بالدولارات

يقول آرثر إن الخيار الثالث يتجنب إجبار اليابان على بيع احتياطياتها من سندات الخزانة، مع تعهد وزارة المالية بضمان سندات الخزانة من خلال FIMA. ثم يقرض الاحتياطي الفيدرالي الدولارات مقابل هذا الضمان. تبيع طوكيو تلك الدولارات في سوق العملات وتشري الين. يمكن بعد ذلك توجيه الين إلى سندات الخزانة اليابانية والأسهم المحلية.

"تعيد وزارة الماليةrepo ضمان سندات الخزانة وتتلقى قرضاً بالدولار من برنامج FIMA في الاحتياطي الفيدرالي. تبيع وزارة المالية الدولارات وتشري الين في سوق الفوركس العالمي. تعيد وزارة المالية استثمار الين محلياً بشراء سندات الخزانة اليابانية (JGBs) والأسهم."

يجادل آرثر بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى إنشاء الدولارات المستخدمة لتلك القروض. ومع نمو اقتراض FIMA، ستنمو ميزانية البنك المركزي معها.

هنا تبدأ أطروحة البيتكوين الخاصة به. مجموعة الضمان ضخمة. يقدر آرثر أن الحكومة اليابانية تمتلك 1.143 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية. تحتفظ مؤسسة GPIF بـ 230 مليار دولار أخرى.

معاً، يمنح ذلكهما حوالي 1.373 تريليون دولار من سندات الخزانة.

للتوضيح، توسعت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بنحو 4 تريليون دولار بين عامي 2020 ونهاية عام 2021.

يقول آرثر إن اللجنة الفرعية للعملات الأجنبية التابعة للاحتياطي الفيدرالي يمكنها تغيير قواعد تشغيل FIMA. يتوقع أن يدفع ترامب وبيسنت رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش نحو التغييرات التي يحتاجونها.

أنهى آرثر مقاله قائلاً إن مواقعه الحالية تركز بالفعل على البيتكوين والذهب الفعلي وشركات تعدين الذهب.

يرى آرثر أيضاً أن الإيثير هو البديل الرئيسي للعملات المشفرة ذات القيمة السوقية الكبيرة لأن "السرد هو عملة shitcoin الرئيسية الوحيدة التي لم تتجاوز ذروتها في عام 2025؛ بالإضافة إلى ذلك، سيكون الإيثير طبقة الأمان للأصول الواقعية (RWAs)."