Arthur Hayes dice que Bessent de Trump quiere usar el tipo de cambio dólar-yen para forzar a la Reserva Federal a imprimir dinero

Arthur Hayes cree que el Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, está preparando una forma de fortalecer el yen que también podría forzar a la Reserva Federal a crear una gran cantidad de nueva liquidez en dólares. El caso de Arthur se centra en la Instalación de Repo FIMA de la Reserva Federal.

En su último ensayo titulado 'Yen-Quake', Arthur dijo que Japón podría colocar sus tenencias de Tesoro de EE. UU. con la Reserva Federal como colateral, pedir prestados dólares, vender esos dólares por yenes y luego usar los yenes para comprar activos japoneses.

Sin embargo, lo que Arthur percibe como importante sobre la configuración es la creación de dólares, ya que un balance sheet más grande en la Reserva Federal podría alimentar directamente a Bitcoin, Ether, oro, mineras y otros activos financieros.

Arthur dice que los aumentos de tasas y las ventas de activos extranjeros crearían un dolor que Japón y EE. UU. quieren evitar

Arthur expone tres formas en que Japón podría fortalecer el yen. El Banco de Japón podría subir las tasas agresivamente. El gobierno podría presionar a GPIF y otras instituciones para que vendan activos en el extranjero y traigan el dinero de vuelta a casa.

O el Ministerio de Finanzas podría pedir prestados dólares a la Reserva Federal a través de FIMA y usar esos dólares para comprar yenes. Arthur cree que la tercera opción es la que Washington y Tokio pueden aceptar.

La brecha de tasas de interés hace que la primera opción sea más difícil de implementar. Arthur menciona que los dólares actualmente rinden aproximadamente 2,75 puntos porcentuales más que los yenes. Los traders pueden pedir prestados yenes a tasas bajas y luego intercambiarlos por dólares para comprar bonos del Tesoro. Aumentar las tasas de interés en Japón disminuirá este margen y apoyará el yen.

Por otro lado, el Banco de Japón posee una gran cantidad de bonos del gobierno japonés debido a los años de política de control de la curva de rendimiento. Aumentar las tasas de interés hará que sus tenencias de bonos sean menos valiosas y creará aún mayores pérdidas no realizadas para el banco central. Además, el gobierno de Japón tendrá mayores gastos como resultado de los rendimientos aumentados en su deuda.

"¿Qué sucede cuando suben las tasas? Los precios de los bonos caen. Cuanto más caen los precios de los bonos, mayor es la pérdida no realizada de la BOJ. A diferencia de ustedes, lectores, la BOJ puede perder una cantidad infinita de yenes porque puede imprimirlos a voluntad."

Arthur también señala que un salto repentino en el yen puede forzar a los traders que pidieron prestada la moneda para financiar acciones y bonos en otros lugares a cerrar esas posiciones rápidamente.

La segunda opción es políticamente más limpia dentro de Japón, pero mucho más peligrosa para los mercados de EE. UU. GPIF gestiona aproximadamente entre 1 y 2 billones de dólares. Sus cambios de asignación de 2014 aumentaron las compras de acciones y bonos extranjeros, creando una fuente constante de ventas de yenes.

Arthur dice que los funcionarios japoneses ahora están discutiendo poner más dinero en valores nacionales. Si esa política eventualmente llega a GPIF, cientos de miles de millones de dólares podrían volver a Japón.

Pero también, si Japón se convierte en un gran vendedor de bonos del Tesoro de EE. UU. y acciones estadounidenses, Washington obtiene un yen más fuerte, pero también pierde una de sus mayores fuentes extranjeras de demanda de activos de EE. UU.

Arthur dice que ninguno de los países quiere descubrir qué sucede si USD/JPY cae desde alrededor de 160 hacia aproximadamente 90, que él citó como una estimación del poder adquisitivo del valor justo.

Bessent quiere que FIMA permita a Japón comprar yenes mientras la Reserva Federal suministra los dólares

Arthur dice que la tercera opción evita forzar a Japón a vender sus tenencias de Tesoro, con el Ministerio de Finanzas comprometiendo valores del Tesoro a través de FIMA. La Reserva Federal luego presta dólares contra ese colateral. Tokio vende esos dólares en el mercado de divisas y compra yenes. El yen luego puede ir a bonos del gobierno japonés y acciones nacionales.

"MOF hace repo de un valor del Tesoro y recibe un préstamo en dólares del programa FIMA en la Reserva Federal. MOF vende dólares y compra yenes en el mercado forex global. MOF reinvierte los yenes domésticamente comprando JGBs y acciones."

Arthur argumenta que la Reserva Federal tendría que crear los dólares utilizados para esos préstamos. A medida que el préstamo de FIMA crece, el balance sheet del banco central crecería con él.

Ahí es donde comienza su tesis de Bitcoin. El pool de colateral es enorme. Arthur estima que el gobierno de Japón posee 1,143 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. GPIF posee otros 230.000 millones de dólares.

Juntos, eso les da aproximadamente 1,373 billones de dólares en valores del Tesoro.

Para contexto, el balance sheet de la Reserva Federal se expandió en aproximadamente 4 billones de dólares entre 2020 y finales de 2021.

Arthur dice que el Subcomité de Moneda Extranjera de la Reserva Federal puede alterar las reglas operativas de FIMA. Espera que Trump y Bessent presionen al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hacia los cambios que necesitan.

Arthur terminó su ensayo diciendo que sus posiciones existentes ya se centran en Bitcoin, oro físico y mineras de oro.

Arthur también considera a Ether como la principal alternativa cripto de gran capitalización porque «la narrativa es la de la única gran shitcoin que no superó su máximo histórico en 2025; además, Ethereum será la capa de seguridad para los RWA».