Arthur Hayes diz que Bessent, de Trump, quer usar a taxa de câmbio dólar-iene para forçar o Fed a imprimir dinheiro

Arthur Hayes acredita que o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, está preparando uma maneira de fortalecer o iene que também poderia forçar o Federal Reserve a criar uma grande quantidade de nova liquidez em dólares. O caso de Arthur centra-se na Instalação de Repo FIMA do Fed.

Em seu último ensaio intitulado 'Yen-Quake', Arthur disse que o Japão poderia colocar suas participações em títulos do Tesouro dos EUA com o Fed como garantia, pegar dólares emprestados, vender esses dólares por ienes e, em seguida, usar os ienes para comprar ativos japoneses.

No entanto, o que Arthur considera importante sobre a configuração é a criação de dólares, porque um balanço patrimonial maior no Fed pode alimentar diretamente Bitcoin, Ether, ouro, mineradoras e outros ativos financeiros.

Arthur diz que aumentos de taxas e vendas de ativos estrangeiros criariam dor que Japão e EUA querem evitar

Arthur delineia três maneiras pelas quais o Japão poderia fortalecer o iene. O BOJ poderia aumentar as taxas agressivamente. O governo poderia pressionar a GPIF e outras instituições a vender ativos no exterior e trazer o dinheiro de volta para casa.

Ou o Ministério das Finanças poderia pegar dólares emprestados do Fed por meio do FIMA e usar esses dólares para comprar ienes. Arthur acredita que a terceira escolha é aquela com a qual Washington e Tóquio podem conviver.

A diferença nas taxas de juros torna a primeira escolha mais difícil de implementar. Arthur menciona que os dólares atualmente rendem cerca de 2,75 pontos percentuais a mais do que os ienes. Os traders podem pegar ienes emprestados a taxas baixas e depois trocá-los por dólares para comprar títulos do Tesouro. Aumentar as taxas de juros no Japão diminuirá essa margem e apoiará o iene.

Por outro lado, o Banco do Japão detém uma enorme quantidade de títulos do governo japonês devido aos anos de política de controle da curva de rendimento. Aumentar as taxas de juros tornará suas participações em títulos menos valiosas e criará ainda maiores perdas não realizadas para o banco central. Além disso, o governo do Japão terá despesas mais altas como resultado do aumento dos rendimentos de sua dívida.

"O que acontece quando as taxas sobem? Os preços dos títulos caem. Quanto mais baixos os preços dos títulos caem, maior a perda não realizada do BOJ. Ao contrário de vocês, leitores, o BOJ pode perder uma quantidade infinita de ienes porque pode imprimi-los à vontade."

Arthur também aponta que um salto repentino no iene pode forçar traders que pegaram a moeda emprestada para financiar ações e títulos em outros lugares a fechar essas posições rapidamente.

A segunda escolha é politicamente mais limpa dentro do Japão, mas muito mais perigosa para os mercados dos EUA. A GPIF gerencia cerca de US$ 1 trilhão a US$ 2 trilhões. Suas mudanças de alocação de 2014 aumentaram as compras de ações e títulos estrangeiros, criando uma fonte constante de venda de ienes.

Arthur diz que os funcionários japoneses estão agora discutindo colocar mais dinheiro em títulos domésticos. Se essa política eventualmente atingir a GPIF, centenas de bilhões de dólares poderiam voltar para o Japão.

Mas também, se o Japão se tornar um grande vendedor de Títulos do Tesouro dos EUA e ações americanas, Washington obtém um iene mais forte, mas também perde uma de suas maiores fontes estrangeiras de demanda por ativos dos EUA.

Arthur diz que nenhum dos países quer descobrir o que acontece se o USD/JPY cair de cerca de 160 para cerca de 90, que ele citou como uma estimativa de valor justo de poder de compra.

Bessent quer que o FIMA permita que o Japão compre ienes enquanto o Fed fornece os dólares

Arthur diz que a terceira escolha evita forçar o Japão a vender suas participações em Títulos do Tesouro, com o Ministério das Finanças prometendo títulos do Tesouro por meio do FIMA. O Fed então empresta dólares contra essa garantia. Tóquio vende esses dólares no mercado de câmbio e compra ienes. O iene pode então ir para títulos do governo japonês e ações domésticas.

"O MOF faz repo de um título do Tesouro e recebe um empréstimo em dólar do programa FIMA no Fed. O MOF vende dólares e compra ienes no mercado global de forex. O MOF reinveste os ienes domesticamente comprando JGBs e ações."

Arthur argumenta que o Fed teria que criar os dólares usados para esses empréstimos. À medida que o empréstimo do FIMA cresce, o balanço patrimonial do banco central cresceria junto.

É aí que começa sua tese sobre Bitcoin. O pool de garantias é enorme. Arthur estima que o governo do Japão possui US$ 1,143 trilhão de Títulos do Tesouro dos EUA. A GPIF detém mais US$ 230 bilhões.

Juntos, isso lhes dá cerca de US$ 1,373 trilhão em títulos do Tesouro.

Para contexto, o balanço patrimonial do Fed expandiu-se em cerca de US$ 4 trilhões entre 2020 e o final de 2021.

Arthur diz que o Subcomitê de Moeda Estrangeira do Fed pode alterar as regras operacionais do FIMA. Ele espera que Trump e Bessent pressionem o presidente do Fed, Kevin Warsh, em direção às mudanças de que precisam.

Arthur terminou seu ensaio dizendo que suas posições existentes já estão centradas em Bitcoin, ouro físico e mineradoras de ouro.

Arthur também vê o Ether como a principal alternativa cripto de grande capitalização, porque “a narrativa é a de que é a única grande shitcoin que não superou seu máximo histórico em 2025; além disso, a Ethereum será a camada de segurança para os RWAs.”