Arthur Hayes dit que Bessent de Trump veut utiliser le taux de change dollar-yen pour forcer la Fed à imprimer de l'argent

Arthur Hayes estime que le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, prépare un moyen de renforcer le yen qui pourrait également forcer la Réserve fédérale à créer une grande quantité de nouvelle liquidité en dollars. L'argument d'Arthur repose sur la facilité de repo FIMA de la Fed.

Dans son dernier essai intitulé « Yen-Quake », Arthur a déclaré que le Japon pourrait placer ses avoirs en obligations du Trésor américain auprès de la Fed en tant que collatéral, emprunter des dollars, vendre ces dollars contre des yens, puis utiliser les yens pour acheter des actifs japonais.

Cependant, ce qu'Arthur considère comme important dans cette configuration est la création de dollars, car un bilan plus important à la Fed pourrait alimenter directement le Bitcoin, l'Ether, l'or, les mineurs et d'autres actifs financiers.

Arthur dit que les hausses de taux et les ventes d'actifs étrangers créeraient une douleur que le Japon et les États-Unis veulent éviter

Arthur expose trois façons dont le Japon pourrait renforcer le yen. La BOJ pourrait augmenter les taux de manière agressive. Le gouvernement pourrait pousser la GPIF et d'autres institutions à vendre des actifs étrangers et ramener l'argent au pays.

Ou le ministère des Finances pourrait emprunter des dollars à la Fed via FIMA et utiliser ces dollars pour acheter des yens. Arthur croit que le troisième choix est celui que Washington et Tokyo peuvent accepter.

L'écart de taux d'intérêt rend le premier choix plus difficile à mettre en œuvre. Arthur mentionne que les dollars rapportent actuellement environ 2,75 points de pourcentage de plus que les yens. Les traders peuvent emprunter des yens à faible taux, puis les échanger contre des dollars pour acheter des bons du Trésor. L'augmentation des taux d'intérêt au Japon réduirait cette marge et soutiendrait le yen.

D'un autre côté, la Banque du Japon détient une énorme quantité d'obligations du gouvernement japonais en raison des années de politique de contrôle de la courbe des rendements. L'augmentation des taux d'intérêt rendrait ses avoirs obligataires moins précieux et créerait encore plus de pertes latentes pour la banque centrale. De plus, le gouvernement japonais aura des dépenses plus élevées en raison de l'augmentation des rendements de sa dette.

« Que se passe-t-il lorsque les taux augmentent ? Les prix des obligations chutent. Plus les prix des obligations chutent, plus la perte latente de la BOJ est importante. Contrairement à vous, lecteurs, la BOJ peut perdre une quantité infinie de yens car elle peut les imprimer à volonté. »

Arthur souligne également qu'une augmentation soudaine du yen peut forcer les traders qui ont emprunté cette devise pour financer des actions et des obligations ailleurs à clôturer rapidement ces positions.

Le deuxième choix est politiquement plus propre au Japon mais beaucoup plus dangereux pour les marchés américains. La GPIF gère environ 1 000 à 2 000 milliards de dollars. Ses changements d'allocation de 2014 ont augmenté les achats d'actions et d'obligations étrangères, créant une source constante de ventes de yens.

Arthur dit que les responsables japonais discutent maintenant d'investir davantage dans les titres nationaux. Si cette politique atteint éventuellement la GPIF, des centaines de milliards de dollars pourraient revenir au Japon.

Mais aussi, si le Japon devient un grand vendeur de bons du Trésor américain et d'actions américaines, Washington obtient un yen plus fort mais perd également l'une de ses plus grandes sources étrangères de demande d'actifs américains.

Arthur dit qu'aucun des deux pays ne veut découvrir ce qui se passe si l'USD/JPY chute d'environ 160 vers environ 90, qu'il a cité comme une estimation du pouvoir d'achat de la valeur juste.

Bessent veut que FIMA permette au Japon d'acheter des yens pendant que la Fed fournit les dollars

Arthur dit que le troisième choix évite de forcer le Japon à vendre ses avoirs en obligations du Trésor, le ministère des Finances engageant les titres du Trésor via FIMA. La Fed prête ensuite des dollars contre ce collatéral. Tokyo vend ces dollars sur le marché des changes et achète des yens. Le yen peut ensuite être investi dans les obligations du gouvernement japonais et les actions nationales.

« Le MOF engage une obligation du Trésor et reçoit un prêt en dollars du programme FIMA à la Fed. Le MOF vend des dollars et achète des yens sur le marché des changes mondial. Le MOF réinvestit les yens localement en achetant des JGB et des actions. »

Arthur fait valoir que la Fed devrait créer les dollars utilisés pour ces prêts. À mesure que les emprunts FIMA augmentent, le bilan de la banque centrale grandirait avec eux.

C'est là que commence sa thèse sur le Bitcoin. Le pool de collatéral est énorme. Arthur estime que le gouvernement japonais détient 1 143 milliards de dollars d'obligations du Trésor américain. La GPIF détient un autre 230 milliards de dollars.

Ensemble, cela leur donne environ 1 373 milliards de dollars en titres du Trésor.

Pour contexte, le bilan de la Fed s'est étendu d'environ 4 000 milliards de dollars entre 2020 et la fin de 2021.

Arthur dit que le sous-comité des devises étrangères de la Fed peut modifier les règles de fonctionnement de FIMA. Il s'attend à ce que Trump et Bessent poussent le président de la Fed, Kevin Warsh, vers les changements dont ils ont besoin.

Arthur a terminé son essai en disant que ses positions existantes sont déjà centrées sur le Bitcoin, l'or physique et les mineurs d'or.

Arthur considère également Ether comme la principale alternative crypto de grande capitalisation, car « le récit est celui du seul grand shitcoin qui n’a pas dépassé son plus haut historique en 2025 ; de plus, Ethereum sera la couche de sécurité pour les actifs du monde réel (RWA) ».