Arthur Hayes sagt, Trumps Bessent wolle den Dollar-Yen-Wechselkurs nutzen, um die Fed zum Drucken von Geld zu zwingen

Arthur Hayes glaubt, dass US-Finanzminister Scott Bessent einen Weg vorbereitet, den Yen zu stärken, der die Federal Reserve auch dazu zwingen könnte, eine große Menge neuer Dollar-Liquidität zu schaffen. Arthurs Fall konzentriert sich auf die FIMA-Repo-Einrichtung der Fed.

In seinem neuesten Aufsatz mit dem Titel „Yen-Quake“ sagte Arthur, dass Japan seine US-Treasury-Haltungen als Sicherheit bei der Fed hinterlegen, Dollar leihen, diese Dollar in Yen verkaufen und dann den Yen verwenden könnte, um japanische Vermögenswerte zu kaufen.

Was Arthur jedoch an dem Setup für wichtig hält, ist die Schaffung von Dollar, da ein größerer Bilanzsumme der Fed direkt in Bitcoin, Ether, Gold, Minen und andere Finanzassets fließen könnte.

Arthur sagt, dass Zinserhöhungen und der Verkauf ausländischer Vermögenswerte Schmerzen verursachen würden, die Japan und die USA vermeiden wollen

Arthur skizziert drei Möglichkeiten, wie Japan den Yen stärken könnte. Die BOJ könnte die Zinsen aggressiv anheben. Die Regierung könnte die GPIF und andere Institutionen dazu drängen, ausländische Vermögenswerte zu verkaufen und das Geld nach Hause zu bringen.

Oder das Finanzministerium könnte Dollar von der Fed über FIMA leihen und diese Dollar verwenden, um Yen zu kaufen. Arthur glaubt, dass die dritte Wahl diejenige ist, mit der Washington und Tokio leben können.

Die Zinsdifferenz macht die erste Wahl schwieriger umzusetzen. Arthur erwähnt, dass Dollar derzeit etwa 2,75 Prozentpunkte mehr Rendite als Yen bieten. Händler können Yen zu niedrigen Zinsen leihen und sie dann in Dollar tauschen, um Treasury-Bills zu kaufen. Eine Erhöhung der Zinsen in Japan würde diese Marge verringern und den Yen stützen.

Auf der anderen Seite hält die Bank of Japan aufgrund der jahrelangen Politik der Zinskurvenkontrolle eine enorme Menge japanischer Staatsanleihen. Eine Erhöhung der Zinsen würde ihre Anleihebestände weniger wertvoll machen und noch größere unrealisierte Verluste für die Zentralbank verursachen. Darüber hinaus würde die japanische Regierung aufgrund der erhöhten Renditen auf ihre Schulden höhere Ausgaben haben.

„Was passiert, wenn die Zinsen steigen? Anleihepreise fallen. Je stärker die Anleihepreise fallen, desto größer sind die unrealisierten Verluste der BOJ. Im Gegensatz zu Ihnen, Lesern, kann die BOJ einen unendlichen Betrag an Yen verlieren, weil sie sie nach Belieben drucken kann.“

Arthur weist auch darauf hin, dass ein plötzlicher Anstieg des Yen Händler zwingen könnte, die die Währung geliehen haben, um Aktien und Anleihen anderswo zu finanzieren, diese Positionen schnell zu schließen.

Die zweite Wahl ist innerhalb Japans politisch sauberer, aber für die US-Märkte weitaus gefährlicher. GPIF verwaltet etwa 1 bis 2 Billionen US-Dollar. Die Änderungen der Allokation von 2014 erhöhten die Käufe ausländischer Aktien und Anleihen und schufen eine stetige Quelle für Yen-Verkäufe.

Arthur sagt, japanische Beamte diskutieren jetzt, mehr Geld in inländische Wertpapiere zu investieren. Wenn diese Politik schließlich die GPIF erreicht, könnten Hunderte von Milliarden Dollar nach Japan zurückfließen.

Aber auch, wenn Japan zu einem großen Verkäufer von US-Treasuries und amerikanischen Aktien wird, erhält Washington einen stärkeren Yen, verliert aber auch eine seiner größten ausländischen Nachfragequellen für US-Assets.

Arthur sagt, dass kein Land herausfinden will, was passiert, wenn USD/JPY von rund 160 auf etwa 90 fällt, was er als Kaufkraft-Schätzung des fairen Werts zitierte.

Bessent will, dass FIMA Japan den Kauf von Yen erlaubt, während die Fed die Dollar bereitstellt

Arthur sagt, die dritte Wahl vermeide es, Japan zu zwingen, seine Treasury-Haltungen zu verkaufen, wobei das Finanzministerium Treasury-Wertpapiere über FIMA verpfändet. Die Fed leiht dann Dollar gegen diese Sicherheit. Tokio verkauft diese Dollar auf dem Devisenmarkt und kauft Yen. Der Yen kann dann in japanische Staatsanleihen und inländische Aktien fließen.

„MOF verpfändet ein Treasury-Wertpapier und erhält einen Dollar-Kredit vom FIMA-Programm bei der Fed. MOF verkauft Dollar und kauft Yen auf dem globalen Forex-Markt. MOF investiert den Yen im Inland durch den Kauf von JGBs und Aktien.“

Arthur argumentiert, die Fed müsste die Dollar schaffen, die für diese Kredite verwendet werden. Wenn die FIMA-Borrowing wächst, würde die Bilanzsumme der Zentralbank mit ihr wachsen.

Dort beginnt seine Bitcoin-Thesis. Der Sicherheitenpool ist riesig. Arthur schätzt, dass die japanische Regierung 1,143 Billionen US-Dollar an US-Treasuries besitzt. GPIF hält weitere 230 Milliarden US-Dollar.

Zusammen ergibt das etwa 1,373 Billionen US-Dollar an Treasury-Wertpapieren.

Zum Kontext: Die Bilanzsumme der Fed expandierte zwischen 2020 und Ende 2021 um etwa 4 Billionen US-Dollar.

Arthur sagt, das Foreign Currency Subcommittee der Fed kann die Betriebsregeln von FIMA ändern. Er erwartet, dass Trump und Bessent Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh zu den Änderungen drängen, die sie benötigen.

Arthur beendete seinen Aufsatz mit der Aussage, dass seine bestehenden Positionen bereits auf Bitcoin, physischem Gold und Goldminen konzentriert sind.

Arthur betrachtet Ether ebenfalls als die große Alternative unter den Large-Cap-Kryptowährungen, da „die Narrative die einzige große Shitcoin ist, die ihren Allzeithochwert im Jahr 2025 nicht übertroffen hat; zudem wird Ethereum die Sicherheitsschicht für RWAs sein.“