Arthur Hayes zufolge will Trumps Bessent den Dollar-Yen-Wechselkurs nutzen, um die Fed zum Gelddrucken zu zwingen

Arthur Hayes glaubt, dass US-Finanzminister Scott Bessent einen Weg vorbereitet, den Yen zu stärken, was die Federal Reserve möglicherweise dazu zwingen könnte, große Mengen neuer Dollar-Liquidität zu schaffen. Hayes' Argumentation konzentriert sich auf die FIMA-Repo-Fazilität der Fed.

In seinem jüngsten Essay mit dem Titel „Yen-Beben“ erklärte Arthur, Japan könne seine US-Staatsanleihen bei der Fed als Sicherheit hinterlegen, Dollar leihen, diese Dollar gegen Yen verkaufen und dann mit den Yen japanische Vermögenswerte kaufen.

Was Arthur an diesem System jedoch für wichtig hält, ist die Schaffung von Dollar, da eine größere Bilanz der Fed direkt in Bitcoin, Ether, Gold, Miner und andere Finanzanlagen fließen kann.

Arthur sagt, Zinserhöhungen und der Verkauf ausländischer Vermögenswerte würden Japan und den USA Schmerzen bereiten, die sie vermeiden wollen

Arthur nennt drei Möglichkeiten, wie Japan den Yen stärken könnte. Die Bank von Japan könnte die Zinsen aggressiv anheben. Die Regierung könnte den GPIF und andere Institutionen dazu drängen, Auslandsvermögen zu verkaufen und die cash zurück ins Inland zu bringen.

Alternativ könnte das Finanzministerium über FIMA Dollar von der Fed leihen und diese zum Kauf von Yen verwenden. Arthur glaubt, dass die dritte Option diejenige ist, mit der Washington und Tokio leben können.

Die Zinsdifferenz erschwert die Umsetzung der ersten Option. Arthur erwähnt, dass Dollar derzeit etwa 2,75 Prozentpunkte mehr Rendite abwerfen als Yen. Händler können Yen zu niedrigen Zinsen leihen und diese dann in Dollar tauschen, um Staatsanleihen zu erwerben. Steigende Zinsen in Japan würden diese Marge verringern und den Yen stützen.

Andererseits hält die Bank von Japan aufgrund ihrer jahrelangen Politik der Zinskurvensteuerung einen enormen Bestand an japanischen Staatsanleihen. Steigende Zinsen würden den Wert dieser Anleihenbestände mindern und zu noch höheren unrealisierten Verlusten für die Zentralbank führen. Darüber hinaus würden die gestiegenen Renditen der japanischen Staatsanleihen zu höheren Staatsausgaben führen.

„Was passiert, wenn die Zinsen steigen? Die Anleihekurse fallen. Je stärker die Anleihekurse fallen, desto größer ist der nicht realisierte Verlust der Bank of Japan. Anders als Sie, liebe Leser, kann die Bank of Japan unendlich viel Yen verlieren, weil sie diese nach Belieben drucken kann.“

Arthur weist außerdem darauf hin, dass ein plötzlicher Anstieg des Yen Händler, die sich die Währung zur Finanzierung von Aktien und Anleihen anderswo geliehen haben, dazu zwingen kann, diese Positionen schnell zu schließen.

Die zweite Option ist in Japan politisch unproblematischer, aber für die US-Märkte weitaus riskanter. Der GPIF verwaltet etwa 1 bis 2 Billionen US-Dollar. Seine Allokationsänderungen von 2014 führten zu verstärkten Käufen ausländischer Aktien und Anleihen und schufen so eine stetige Quelle für Yen-Verkäufe.

Arthur zufolge diskutieren japanische Beamte derzeit über eine verstärkte Investition in inländische Wertpapiere. Sollte diese Politik letztendlich auch den GPIF erreichen, könnten Hunderte Milliarden Dollar nach Japan zurückfließen.

Wenn Japan jedoch zu einem bedeutenden Verkäufer von US-Staatsanleihen und amerikanischen Aktien wird, erhält Washington zwartronYen, verliert aber gleichzeitig eine seiner größten ausländischen Nachfragequellen für US-Vermögenswerte.

Arthur sagt, keines der beiden Länder wolle herausfinden, was passiert, wenn der USD/JPY-Kurs von rund 160 auf etwa 90 fällt, was er als Kaufkraft-Schätzung des fairen Wertes angab.

Bessent möchte, dass FIMA Japan den Kauf von Yen ermöglicht, während die Fed die Dollar bereitstellt

Arthur zufolge vermeidet die dritte Option, dass Japan seine Staatsanleihen verkaufen muss. Das Finanzministerium verpfändet die Staatsanleihen über FIMA. Die Fed vergibt dann gegen diese Sicherheiten Dollar-Kredite. Tokio verkauft diese Dollar am Devisenmarkt und kauft Yen. Die Yen können anschließend in japanische Staatsanleihen und inländische Aktien investiert werden.

„Das Finanzministerium nimmt ein Staatspapier in Besitz und erhält dafür einen Dollar-Kredit aus dem FIMA-Programm der US-Notenbank. Das Finanzministerium verkauft Dollar und kauft Yen auf dem globalen Devisenmarkt. Die Yen reinvestiert das Finanzministerium im Inland durch den Kauf japanischer Staatsanleihen und Aktien.“

Arthur argumentiert, die Fed müsste die für diese Kredite benötigten Dollars selbst schaffen. Mit steigender FIMA-Kreditaufnahme würde auch die Bilanz der Zentralbank wachsen.

Hier setzt seine Bitcoin These an. Der Sicherheitenpool ist enorm. Arthur schätzt, dass die japanische Regierung US-Staatsanleihen im Wert von 1,143 Billionen US-Dollar besitzt. Der GPIF hält weitere 230 Milliarden US-Dollar.

Zusammen ergibt das einen Wert von rund 1,373 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen.

Zum Vergleich: Die Bilanzsumme der US-Notenbank (Fed) wuchs zwischen 2020 und Ende 2021 um rund 4 Billionen US-Dollar.

Arthur zufolge kann der Unterausschuss für Devisengeschäfte der Fed die Betriebsregeln des FIMA ändern. Er geht davon aus, dass Trump und Bessent den Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh zu den notwendigen Änderungen drängen werden.

Arthur schloss seinen Aufsatz konzentrieren Bitcoin, physisches Gold und Goldminenbetreiber

Arthur sieht Ether auch als die wichtigste Alternative unter den Kryptowährungen mit hoher Marktkapitalisierung, weil „die Erzählung besagt, dass Ether die einzige große Shitcoin ist, die ihr Allzeithoch im Jahr 2025 nicht überschritten hat; außerdem wird Ethereum die Sicherheitsebene für RWAs sein.“