Артур Хейс говорит, что Бессент от Трампа хочет использовать курс доллара к йене, чтобы заставить ФРС печатать деньги

Артур Хейс считает, что министр финансов США Скотт Бессент готовит способ укрепить йену, который также может заставить Федеральную резервную систему создать большое количество новой долларовой ликвидности. Аргументация Артура сосредоточена на программе FIMA Repo Facility ФРС.

В своем последнем эссе под названием «Yen-Quake» Артур сказал, что Япония может поместить свои Holdings US Treasuries в ФРС в качестве залога, занять доллары, продать эти доллары за йены, а затем использовать йены для покупки японских активов.

Однако то, что Артур считает важным в этой схеме, — это создание долларов, поскольку увеличение баланса ФРС может напрямую питать Bitcoin, Ether, золото, добывающие компании и другие финансовые активы.

Артур говорит, что повышение ставок и продажа иностранных активов создадут проблемы, которых Япония и США хотят избежать

Артур излагает три способа, которыми Япония может укрепить йену. Банк Японии может агрессивно повысить ставки. Правительство может подтолкнуть GPIF и другие институты к продаже зарубежных активов и возврату денег домой.

Или Министерство финансов может занять доллары у ФРС через FIMA и использовать эти доллары для покупки йен. Артур считает, что третий вариант — это тот, с которым могут смириться Вашингтон и Токио.

Разница в процентных ставках затрудняет реализацию первого варианта. Артур упоминает, что доллары в настоящее время приносят примерно на 2,75 процентных пункта больше, чем йены. Трейдеры могут занимать йены по низким ставкам, а затем обменивать их на доллары для покупки казначейских векселей США. Повышение процентных ставок в Японии уменьшит эту маржу и поддержит йену.

С другой стороны, Банк Японии держит огромное количество японских государственных облигаций из-за многолетней политики контроля кривой доходности. Повышение процентных ставок сделает их облигационные вложения менее ценными и создаст еще большие нереализованные убытки для центрального банка. Кроме того, правительство Японии будет иметь более высокие расходы в результате увеличения доходности по своим долгам.

«Что происходит, когда ставки растут? Цены на облигации падают. Чем ниже падают цены на облигации, тем больше нереализованный убыток БОЯ. В отличие от вас, читателей, БОЯ может потерять бесконечное количество йен, потому что он может печатать их по своему усмотрению.»

Артур также отмечает, что внезапный скачок йены может заставить трейдеров, которые занимали эту валюту для финансирования акций и облигаций в других местах, быстро закрыть эти позиции.

Второй вариант политически чище внутри Японии, но гораздо опаснее для рынков США. GPIF управляет примерно 1–2 триллионами долларов. Изменения распределения активов в 2014 году увеличили покупки иностранных акций и облигаций, создав стабильный источник продажи йен.

Артур говорит, что японские чиновники теперь обсуждают направление большего количества денег во внутренние ценные бумаги. Если эта политика в конечном итоге достигнет GPIF, сотни миллиардов долларов могут вернуться в Японию.

Но также, если Япония станет крупным продавцом казначейских облигаций США и американских акций, Вашингтон получит более сильную йену, но также потеряет один из своих крупнейших иностранных источников спроса на активы США.

Артур говорит, что ни одна из стран не хочет выяснять, что произойдет, если USD/JPY упадет с примерно 160 до примерно 90, что он привел как оценку покупательной способности справедливой стоимости.

Бессент хочет, чтобы FIMA позволила Японии покупать йены, пока ФРС поставляет доллары

Артур говорит, что третий вариант избегает принуждения Японии к продаже своих Holdings US Treasuries, с обязательством Министерства финансов заложить казначейские ценные бумаги через FIMA. Затем ФРС выдает доллары под этот залог. Токио продает эти доллары на валютном рынке и покупает йены. Йены затем могут пойти на японские государственные облигации и внутренние акции.

«МОФ репозитирует казначейскую ценную бумагу и получает долларовый заем от программы FIMA в ФРС. МОФ продает доллары и покупает йены на глобальном валютном рынке. МОФ реинвестирует йены внутри страны, покупая JGB и акции.»

Артур утверждает, что ФРС должна была бы создать доллары, используемые для этих займов. По мере роста заимствований по FIMA баланс центрального банка будет расти вместе с ним.

Здесь начинается его тезис о Bitcoin. Пул обеспечения огромен. Артур оценивает, что правительство Японии владеет 1,143 триллиона долларов казначейских облигаций США. GPIF держит еще 230 миллиардов долларов.

Вместе это дает им около 1,373 триллиона долларов казначейских ценных бумаг.

Для контекста: баланс ФРС расширился примерно на 4 триллиона долларов между 2020 и концом 2021 года.

Артур говорит, что Подкомитет по иностранным валютам ФРС может изменить правила работы FIMA. Он ожидает, что Трамп и Бессент подтолкнут главу ФРС Кевина Уорша к изменениям, которые им нужны.

Артур завершил свой эссе, сказав, что его текущие позиции уже сосредоточены на Bitcoin, физическом золоте и золотодобывающих компаниях.

Артур также считает Эфир главной альтернативой среди крупных криптовалют, поскольку «нарратив заключается в том, что это единственная крупная «shitcoin», которая не побит свой исторический максимум в 2025 году; кроме того, Ethereum станет слоем безопасности для RWA».