UKの6銀行が、トークン化された米国債のブームに伴いDIGITを主導

HM財務省 DIGITは、英国初となるデジタルネイティブ国債の共同リードマネージャーとして、バークリーズ、HSBC、ロイドズ、モーガン・スタンレー、ナットウェスト、RBCキャピタル・マーケットズを選定しました。この選定は、2027年第1四半期に実施されると見られる次回のテスト発行に向けて、調達フェーズが終了したことを示しています。

タイミングが重要です。DIGITは、トークン化された国債がグローバル金融市場に進出しようとしている時期にちょうどローンチします。これは、主権債務証券が分散型台帳技術（DLT）を通じて効果的に発行・管理できるかどうかについて、銀行、投資家、ブロックチェーン企業にとって重要な試練となります。

なぜラップド型ではなくネイティブなギルツなのか

トークン化された国債インスツルメントの多くはラッパーを利用しています。基礎資産は従来の金融システム内に留まり、トークンは投資家に対してオンチェーンで資産を請求する権利を提供します。BISは、これとネイティブ発行（金融資産がデジタルプラットフォーム上で直接生成される方式）を区別しています。

DIGITは、債券が生み出されてすぐにデジタル形式で運用される点で際立っています。HM Treasuryの声明によれば、発行時にはすでに短期物となっています。これはデジタル証券サンドボックス内でDLTプラットフォームを使用して発行され、ブロックチェーン上で決済されます。さらに、主要な政府債務管理プログラムからは独立しており、ロンドン証券取引所の市場に参入することが可能です。

これら6行は、アンダーライティング、投資家の獲得、資金の配分を担当します。経済担当のルーシー・リグビー氏は、来年予定されているテスト発行に向けたこの選定を「重要な一歩」と述べています。

研究が示すトークン化の可能性と限界

トークン化を支持する主要な論拠は、その効率性向上能力にあります。BISが実施した研究によれば、トークン化された債券の平均的なビッドアスクスプレッドは約19ベーシスポイントであり、通常の債券の場合は約30ベーシスポイントでした。発行コストもほぼ同水準でした。さらに、プログラムによる決済は決済期間の短縮、カウンターパーティリスクの低減、および最低投資額の引き下げに寄与できます。

伝統的な国債市場と比較すると、このセクターはまだ極めて微小な規模にとどまっています。BISのデータによれば、トークン化された債券は60件以上で総額80億ドルに達していますが、世界全体の市場規模は80兆ドルです。しかし、プラットフォーム間の連携が不十分であること、規制が一貫していないこと、二次市場での取引が依然として限定的であることから、将来の見通しは不透明です。

急速に成長する市場におけるDIGITの位置づけ

市場全体は急速に拡大しています。Alliumの推計によると、2026年6月のトークン化された米国マネーマーケットファンドおよび国債ファンドの規模は17億ドルから増加し、142億ドルに達しました。この市場は30社の発行者、48本のファンド、19ブロックチェーンにまたがっていました。

国債および政府債券ラッパーが全体の75%を占めていました。Hashnote、Ondo、フランクリン・テンプルトン、ブラックロックの4社が発行者として全米ドルの76%を保有していました。

構造的要因であり、価格の触媒ではない

DIGITの影響は、ビットコインやイーサリアムに直接及ぶものではありません。むしろ重要なのは、市場を取り巻く金融インフラです。オンチェーン上で直接発行される国債は、新たな投機的暗号資産ではなく、金融機関にとってより有用なトークン化されたレポ融資、担保、決済取引の一部となり得ます。

この考え方は、政府債、中央銀行準備金、商業銀行預金が存在するトークン化された金融システムの創設に関する国際決済銀行（BIS）の見解と一致しています。DIGITは、英国政府が主導するトークン化に向けたより広範なイニシアチブの一部でもあります。クリプトポリタンは以前に、Circle、Ripple、Coinbase、BlackRockなど、多くの主要金融プレイヤーを率いる54の組織によって開始されたイニシアチブについて報じていました。