美元反弹挤压对冲基金，此前一年其在外汇市场大量做空

做空美元一直是2025年9.6万亿美元日外汇市场中最受欢迎的交易，但随着美元攀升至两个月高点，这种赌注正在被粉碎。

即使美国政府停摆仍在继续，据彭博社报道，亚洲和欧洲的 traders 表示，对冲基金正在疯狂买入预测反弹将持续到年底的期权。

这种突然的强劲势头是由欧元和日元的急剧下跌，以及美联储官员希望减缓更多降息言论的警告所推动的。

高盛、摩根大通和摩根士丹利仍然预计美元将走弱，但每一次新的反弹都使这些头寸变成昂贵的错误。

如果这种强劲势头持续下去，它可能会波及全球，使美国以外的中央银行更难放松政策，提高商品价格，并增加以美元计价的外国债务借款人的压力。它还可能打击新兴市场股票和债券，这些是今年最受欢迎的赌注之一，同时拖累美国出口商的股票。

对冲基金在反弹中挣扎

哥伦比亚Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy是转向的一方投资者之一。Ed在2024年底做空，当时美元仍在所谓的 Trump 交易下反弹，这是在美国选举之后。

在过去六周里，他缩减了该立场，减少了对新兴市场的敞口。“我们对美元的看法变得非常积极，”Ed说。“市场已经定价了一系列非常激进的降息，如果没有劳动力市场出现更多痛苦，执行起来将非常困难。”

彭博美元即期指数在经历数十年来最严重的上半年跌幅后，自年中以来已上涨约2%。本周它又上涨了1.2%，这是近一年来最好的表现。

2025年初，随着唐纳德·特朗普总统在就职后推迟全面关税，美元下跌，交易员确信通胀将保持在足够低的水平，使美联储能够恢复降息。

但在4月，随着特朗普发动广泛征税，这种 slump 加深，引发了外国投资者逃离的担忧，并重新引发了白宫倾向于弱势美元以帮助出口商的猜测。

这些担忧从未实现。国际买家继续涌入，被引领股市上涨的美国科技巨头所吸引，而国债拍卖的需求依然强劲。

然而，商品期货交易委员会的数据仍显示，对冲基金、资产管理公司和商品顾问在9月下旬做空该货币。尽管头寸已从年中峰值下降，但如果反弹进一步延伸，仍有大量敞口可能被摧毁。巴克莱全球货币期权主管Mukund Daga表示，对冲基金正在针对大多数十国集团货币建立看涨期权交易。

期权市场揭示了这种 swings 的激进程度。交易员支付更多费用来保护美元上涨而非下跌。存托信托与清算公司（DTCC）的数字显示，本周每一天看涨押注的胃口都超过了看跌押注，达到了自4月以来的最高乐观水平。技术图表也支持这一走势，美元正逼近关键阻力位。

政治压力推动货币走势

美联储 将决定接下来发生的事情。交易者预计今年年底前将有两个季度点降息，2026年还有更多。然而，9月的会议纪要和公开言论显示，政策制定者远未信服。

即使就业市场开始降温，通胀依然顽固。如果出现疲软迹象，空头交易可能会复苏，华尔街一些最大的银行仍然押注美元进一步下跌。

另一个角度来自贬值交易，主要经济体的财政恐惧推动投资者转向加密货币和黄金，作为传统货币的替代品。

今年早些时候，随着非美国市场有望吸引新资本，看跌浪潮加剧。但随着日本和法国的政治变化，这一故事瓦解了。

在东京，高市早苗可能成为首相，引发了对债务资助刺激和通胀上升的预期，使日元跌至2月以来的最低水平。在巴黎，埃马纽埃尔·马克龙面临政治危机，推动欧元跌至8月以来的最低水平。

在此背景下，策略师 表示 美元对这两种货币的反弹可能会持续。