La recuperación del dólar presiona a los fondos de cobertura tras un año de apuestas a la baja en el mercado de divisas

Apostar contra el dólar ha sido la operación favorita de 2025 en el mercado de divisas, con un volumen diario de 9,6 billones de dólares, pero esa apuesta se está desmoronando mientras el billete verde alcanza un máximo de dos meses.

Incluso mientras se prolonga el cierre del gobierno de EE. UU., los operadores en Asia y Europa indican que los fondos de cobertura están apresurándose a comprar opciones que predicen que la recuperación se extenderá hasta finales de año, según Bloomberg.

La repentina fortaleza está siendo impulsada por la caída pronunciada del euro y el yen, combinada con las advertencias de los funcionarios de la Reserva Federal que desean frenar los comentarios sobre más recortes de tipos.

Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley siguen previendo que el dólar se debilite, pero cada nueva recuperación convierte esas posiciones en costosos errores.

Si esta fortaleza continúa, podría tener efectos en cascada en todo el mundo, dificultando que los bancos centrales fuera de EE. UU. relajen su política, elevando el precio de las materias primas y tensionando a los prestatarios con deudas en la divisa estadounidense. También podría afectar a las acciones y bonos de los mercados emergentes, que fueron algunas de las apuestas más populares del año, mientras arrastra a la baja las acciones de los exportadores estadounidenses.

Los fondos de cobertura luchan ante la recuperación

El gestor de carteras Ed Al-Hussainy de Columbia Threadneedle es uno de los inversores que cambiaron de bando. Ed hizo una posición corta a finales de 2024 cuando el dólar aún se estaba fortaleciendo bajo la llamada operación Trump tras las elecciones estadounidenses.

En las últimas seis semanas, ha reducido esa posición, disminuyendo la exposición a los mercados emergentes. «Nos hemos vuelto mucho más positivos sobre el dólar», dijo Ed. «Los mercados han descontado una serie muy agresiva de recortes, y será difícil ejecutarlos sin un dolor mucho mayor en el mercado laboral.»

El Índice Spot de Dólares de Bloomberg ha subido aproximadamente un 2 % desde mediados de año, después de registrar la caída más pronunciada del primer semestre en décadas. Añadió un 1,2 % esta semana, su mejor rendimiento en casi un año.

A principios de 2025, el billete verde se desplomó después de que el presidente Donald Trump retrasara los aranceles generalizados al asumir el cargo, con los operadores convencidos de que la inflación se mantendría lo suficientemente baja como para que la Reserva Federal reanudara los recortes de tipos.

Pero ese descenso se profundizó en abril cuando Trump lanzó aranceles generalizados, desatando el temor de que los inversores extranjeros huyeran y reavivando las especulaciones de que la Casa Blanca favorecía un dólar más débil para ayudar a los exportadores.

Esos temores nunca se materializaron. Los compradores internacionales siguieron llegando, atraídos por los gigantes tecnológicos de EE. UU. que lideraban las ganancias del mercado bursátil, mientras que la demanda en las subastas del Tesoro se mantuvo firme.

Sin embargo, las cifras de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) siguen mostrando que los fondos de cobertura, los gestores de activos y los asesores de commodities estaban vendiendo en corto la divisa a finales de septiembre. Aunque las posiciones han disminuido desde su pico de mediados de año, aún queda mucha exposición por desmoronar si la recuperación se extiende más. Mukund Daga, director global de opciones de divisas en Barclays, dijo que los fondos de cobertura están acumulando operaciones de opciones alcistas contra la mayoría de las divisas del Grupo de los 10.

Los mercados de opciones revelan lo agresiva que se ha vuelto la oscilación. Los operadores están pagando más para protegerse contra una subida del dólar que contra una caída. Las cifras de Depository Trust & Clearing Corp. muestran que la apetencia por apuestas alcistas ha superado a las bajistas cada día de esta semana, alcanzando el nivel más alto de optimismo desde abril. Los gráficos técnicos respaldan este movimiento, con el billete verde acercándose a puntos clave de resistencia.

El estrés político impulsa los movimientos de divisas

El Federal Reserve decidirá gran parte de lo que sucede a continuación. Los operadores están valorando dos recortes de un cuarto de punto para finales de este año y más para 2026. Sin embargo, las actas de la reunión de septiembre y los comentarios públicos muestran que los responsables de la política están lejos de estar convencidos.

La inflación sigue siendo pegajosa incluso cuando el mercado laboral comienza a enfriarse. Si aparece debilidad, la operación en corto podría revivirse, y algunos de los bancos más grandes de Wall Street siguen apostando por nuevas pérdidas del dólar.

Otro ángulo proviene de la operación de devaluación, ya que los temores fiscales en las principales economías empujan a los inversores hacia las criptomonedas y el oro como alternativas a las monedas tradicionales.

A principios de año, la ola bajista creció con la esperanza de que los mercados fuera de EE. UU. atrajeran nuevo capital. Esa historia se desmoronó con la política en Japón y Francia.

En Tokio, el probable ascenso de Sanae Takaichi como primera ministra trajo expectativas de estímulo financiado con deuda e inflación creciente, dejando al yen en su nivel más débil desde febrero. En París, Emmanuel Macron enfrentó una crisis política que llevó al euro a su nivel más bajo desde agosto.

Ante este telón de fondo, los estrategas afirman que la recuperación del dólar frente a ambas monedas podría prolongarse.