Восстановление доллара оказывает давление на хедж-фонды после года коротких ставок на валютном рынке

Ставки против доллара были любимой торговлей 2025 года на валютном рынке объемом $9,6 трлн в день, но эта ставка рушится, поскольку зеленая бумажка поднимается до двухмесячного максимума.

Даже несмотря на продолжающийся шатдаун правительства США, трейдеры в Азии и Европе говорят, что хедж-фонды активно покупают опционы, прогнозирующие, что восстановление продлится до конца года, согласно Bloomberg.

Внезапная сила подпитывается резким падением евро и иены, а также предупреждениями чиновников Федеральной резервной системы, которые хотят замедлить разговоры о новых снижениях ставок.

Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley по-прежнему прогнозируют ослабление доллара, но каждое новое ралли превращает эти позиции в дорогостоящие ошибки.

Если эта сила сохранится, это может вызвать цепную реакцию по всему миру, затрудняя центральным банкам за пределами США смягчение политики, повышая цены на сырьевые товары и создавая нагрузку на заемщиков сforeign debts в американской валюте. Это также может ударить по акциям и облигациям развивающихся рынков, которые были одними из самых популярных ставок года, а также снизить стоимость акций американских экспортеров.

Хедж-фонды борются с восстановлением

Портфельный менеджер Columbia Threadneedle Эд аль-Хуссейни является одним из инвесторов, сменивших сторону. Эд занял короткую позицию в конце 2024 года, когда доллар все еще рос на фоне так называемой торговли «Трамп» после выборов в США.

За последние шесть недель он сократил эту позицию, уменьшив воздействие на развивающиеся рынки. «Мы стали гораздо более позитивно настроены по отношению к доллару», — сказал Эд. «Рынки заложили в цены очень агрессивную серию снижений, и будет трудно их реализовать без значительной боли на рынке труда».

Индекс Bloomberg Dollar Spot Index вырос примерно на 2% с середины года после самого резкого падения в первой половине за десятилетия. На этой неделе он добавил 1,2%, показав лучший результат почти за год.

Ранее в 2025 году зеленая бумажка упала после того, как президент Дональд Трамп отложил масштабные тарифы после вступления в должность, и трейдеры были уверены, что инфляция останется достаточно низкой, чтобы ФРС возобновила снижение ставок.

Но это падение углубилось в апреле, когда Трамп ввел широкие пошлины, вызвав опасения, что иностранные инвесторы уйдут, и возродив спекуляции о том, что Белый дом предпочитает более слабый доллар, чтобы помочь экспортерам.

Эти опасения так и не сбылись. Международные покупатели продолжали поступать, подталкиваемые американскими технологическими гигантами, лидирующими в росте фондового рынка, а спрос на аукционах казначейских облигаций оставался стабильным.

Однако данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) все еще показывают, что хедж-фонды, управляющие активами и товарные консультанты шортили валюту в конце сентября. Хотя позиции снизились с пика середины года, все еще остается много экспозиции, которую можно разрушить, если восстановление продлится дальше. Мукунд Дага, глобальный руководитель по опционам на валюту в Barclays, сказал, что хедж-фонды наращивают бычьи опционные сделки против большинства валют G10.

Опционные рынки показывают, насколько агрессивным стал этот разворот. Трейдеры платят больше за защиту от роста доллара, чем от его падения. Данные Depository Trust & Clearing Corp. показывают, что аппетит к бычьим ставкам опережал медвежьи каждый день на этой неделе, достигнув самого высокого уровня оптимизма с апреля. Технические графики подтверждают это движение, поскольку зеленая бумажка приближается к ключевым уровням сопротивления.

Политическое напряжение подпитывает валютные движения

Федеральная резервная система решит многое из того, что произойдет дальше. Трейдеры закладывают в цены два снижения ставки на четверть пункта к концу этого года и еще больше в 2026 году. Тем не менее, протоколы сентябрьского заседания и публичные заявления показывают, что регуляторы далеко не убеждены.

Инфляция остается липкой, даже когда рынок труда начинает охлаждаться. Если проявится слабость, короткая сделка может возродиться, и некоторые из крупнейших банков Уолл-стрит все еще делают ставки на новые потери доллара.

Другой аспект исходит от торговли на обесценивание, поскольку фискальные страхи в крупных экономиках толкают инвесторов к криптовалютам и золоту как альтернативам традиционным валютам.

Ранее в году медвежья волна росла на надеждах, что рынки за пределами США привлекут новый капитал. Эта история рухнула из-за политики в Японии и Франции.

В Токио вероятное назначение Санаэ Такаичи премьер-министром принесло ожидания стимулирования за счет долга и роста инфляции, оставив иену на самом слабом уровне с февраля. В Париже Эммануэль Макрон столкнулся с политическим кризисом, который привел евро к самому низкому уровню с августа.

На этом фоне стратеги говорят, что ралли доллара по отношению к обеим валютам может продолжаться.