Le rebond du dollar met à rude épreuve les fonds spéculatifs après une année de paris à la baisse sur le marché des changes

Miser contre le dollar a été l'opération favorite de 2025 sur le marché des changes, qui représente 9 600 milliards de dollars par jour, mais ce pari est en train de s'effondrer alors que le billet vert atteint son plus haut niveau en deux mois.

Alors même que le blocage du gouvernement américain se prolonge, des traders en Asie et en Europe ont déclaré que les fonds spéculatifs se ruent sur les options qui prévoient que la reprise se prolongera jusqu'à la fin de l'année, selon Bloomberg.

Cette vigueur soudaine est alimentée par la forte baisse de l'euro et du yen, combinée aux avertissements des responsables de la Réserve fédérale qui souhaitent freiner les discussions sur de nouvelles baisses de taux.

Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley continuent de prévoir un affaiblissement du dollar, mais chaque nouvelle hausse transforme ces positions en erreurs coûteuses.

Si cette dynamique se maintient, elle pourrait ripple à l'échelle mondiale, compliquant la tâche des banques centrales hors des États-Unis pour assouplir leur politique monétaire, entraînant une hausse des prix des matières premières et fragilisant les emprunteurs ayant des dettes en devises étrangères libellées en dollars. Elle pourrait également impacter les actions et les obligations des marchés émergents, qui figuraient parmi les placements les plus prisés de l'année, tout en faisant chuter les actions des exportateurs américains.

Les fonds spéculatifs peinent à rebondir

Le gestionnaire de portefeuille Ed Al-Hussainy de Columbia Threadneedle fait partie des investisseurs qui ont changé de camp. Il a pris une position vendeuse fin 2024, alors que le dollar était encore en pleine ascension grâce à la stratégie dite « Trump trade » qui a suivi l'élection américaine.

Au cours des six dernières semaines, il a assoupli sa position, réduisant son exposition aux marchés émergents. « Nous sommes devenus beaucoup plus optimistes quant au dollar », a déclaré Ed. « Les marchés ont déjà intégré une série de baisses de taux très importantes, et il sera difficile de les mettre en œuvre sans provoquer de fortes tensions sur le marché du travail. »

L'indice Bloomberg Dollar Spot a progressé d'environ 2 % depuis le milieu de l'année après avoir subi sa plus forte baisse du premier semestre depuis des décennies. Il a gagné 1,2 % cette semaine, soit sa meilleure performance en près d'un an.

Plus tôt en 2025, le dollar a chuté après que ledent Donald Trump a retardé l'imposition de droits de douane généralisés lors de son entrée en fonction, les investisseurs étant convaincus que l'inflation resterait suffisamment basse pour que la Fed puisse reprendre la baisse des taux.

Mais ce ralentissement s'est accentué en avril lorsque Trump a imposé des taxes généralisées, suscitant des craintes de fuite des investisseurs étrangers et relançant les spéculations selon lesquelles la Maison Blanche privilégiait un dollar plus faible pour aider les exportateurs.

Ces craintes ne se sont jamais concrétisées. Les acheteurs internationaux ont continué d'affluer, attirés par les géants technologiques américains qui ont tiré la hausse des marchés boursiers, tandis que la demande lors des adjudications de titres du Trésor est restée soutenue.

Pourtant, les chiffres de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les hedge funds, les gestionnaires d'actifs et les conseillers en matières premières continuent de vendre à découvert la devise fin septembre. Bien que les positions aient diminué par rapport à leur pic de mi-année, le potentiel de vente reste important si le rebond se poursuit. Mukund Daga, responsable mondial des options de change chez Barclays, a déclaré que les hedge funds investissent massivement dans des options haussières contre la plupart des devises du G10.

Les marchés d'options révèlent l'ampleur de la volatilité actuelle. Les investisseurs sont prêts à payer plus cher pour se protéger contre une hausse du dollar que contre une baisse. Les données de Depository Trust & Clearing Corp. montrent que l'appétit pour les paris haussiers a surpassé les paris baissiers chaque jour cette semaine, atteignant son plus haut niveau d'optimisme depuis avril. L'analyse technique confirme cette tendance, le billet vert se rapprochant de points de résistance clés.

Les tensions politiques alimentent les fluctuations monétaires

La Réserve fédérale aura une influence déterminante sur la suite des événements. Les investisseurs anticipent deux baisses de taux de 0,25 point d'ici la fin de l'année et d'autres en 2026. Toutefois, le compte rendu de la réunion de septembre et les déclarations publiques des responsables politiques montrent qu'ils sont loin d'être convaincus.

L'inflation reste tenace malgré le ralentissement du marché du travail. Si ce ralentissement se manifeste, les positions vendeuses pourraient reprendre, et certaines des plus grandes banques de Wall Street parient encore sur une nouvelle baisse du dollar.

Un autre aspect réside dans le commerce de la dévaluation, les craintes fiscales dans les principales économies poussant les investisseurs vers les cryptomonnaies et l'or comme alternatives aux monnaies traditionnelles.

Plus tôt dans l'année, la vague baissière s'est amplifiée grâce à l'espoir que les marchés non américainstracde nouveaux capitaux. Cet espoir a été anéanti par la situation politique au Japon et en France.

À Tokyo, l'accession probable de Sanae Takaichi au poste de Premier ministre a suscité des anticipations de relance financée par l'emprunt et de hausse de l'inflation, ce qui a fait chuter le yen à son plus bas niveau depuis février. À Paris, Emmanuel Macron a dû faire face à une crise politique qui a fait basculer l'euro à son plus bas niveau depuis août.

Dans ce contexte, les stratèges estiment que la hausse du dollar face aux deux devises pourrait se prolonger.