La BRI avertit que le boom des investissements dans l'IA pourrait s'effondrer plus rapidement que la crise bancaire de 2008

La Banque des règlements internationaux (BRI) a averti qu'unetracmajeure de l'IA, comparable aux récessions précédentes, pourrait avoir un impact bien plus important sur les marchés boursiers mondiaux. Cette inquiétude tient au fait que, face à l'incertitude qui plane sur le financement de l'IA, de nombreux investissements dans les projets internationaux d'IA sont fortement concentrés entre les mains d'un nombre restreint d'investisseurs, ce qui lesdent à réduire rapidement l'endettement de leur portefeuille.

D'après le récent rapport annuel de la BRI, publié le 28 juin, l'IA figure parmi les trois principaux facteurs de tension pesant sur l'économie mondiale (avec l'inflation et la pression sur la dette souveraine). Ces conclusions laissenttronpenser que les entreprises technologiques continueront d'investir massivement dans l'IA au cours des prochaines années. McKinsey avait estimé que d'ici 2030, environ 6 700 milliards de dollars d'investissements cumulés seraient nécessaires à l'échelle mondiale pour répondre à la demande croissante de puissance de calcul, dont 5 200 milliards pour les centres de données basés sur l'IA et 1 500 milliards pour les infrastructures informatiques traditionnelles.

L'entreprise prévoit également que la capacité mondiale des centres de données pourrait presque tripler d'ici 2030, environ 70 % de la demande étant imputable aux charges de travail liées à l'IA, ce qui souligne la nécessité d'investir durablement dans les infrastructures d'IA, les technologies des semi-conducteurs, les systèmes d'alimentation électrique et les centres de données. Par ailleurs, la hausse continue des cours boursiers et le retour de la confiance des investisseurs sur les marchés actions pourraient engendrer des conséquences plus graves que par le passé, en raison de l'incertitude liée à un éventuel non-retour sur investissement dans l'IA.

La BRI met en garde contre les risques liés au financement de l'IA

D'après le rapport, la majeure partie des capitaux investis dans le secteur de l'IA transite par des fonds spéculatifs, des véhicules de crédit privés et d'autres intermédiaires financiers non bancaires (IFNB), qui ne sont généralement pas soumis au même niveau de contrôle réglementaire que les institutions financières réglementées. En raison de cette réglementation insuffisante, certains aspects de ce segment des services financiers pourraient entraîner une forte amplification des pertes en cas de retournement de la situation sur le marché.

L’inquiétude générale concernant les institutions financières non bancaires (IFNB) transparaît dans diverses études menées par la BRI ces dernières années. Nombre de ces rapports mettent en garde contre la croissance rapide des IFNB (souvent qualifiées de « secteur bancaire parallèle ») et la concentration croissante des risques financiers en dehors des banques. Bien que ces dernières aient globalement amélioré leur bilan depuis la crise financière mondiale de 2008 en renforçant leurs fonds propres, les risques liés à l’effet de levier et à la liquidité se sont déplacés vers d’autres types de prestataires de services financiers non réglementés, tels que les fonds d’investissement, les fonds spéculatifs et les fonds de capital-investissement. Il devient ainsi potentiellement plus difficile pour les autorités de régulation de détecter les perturbations majeures des marchés financiers.

Selon Zhang Tao, représentant en chef pour l'Asie et le Pacifique à la BRI, l'interdépendance des systèmes financiers mondiaux pourrait entraîner une correction extrêmement rapide, sans précédent. « La vitesse de cette correction pourrait être bien plus rapide que lors des précédentes crises bancaires », a-t-il déclaré.

La BRI a également noté que cette situation présente une ressemblance frappante avec celle de la crise financière mondiale de 2008. Une réévaluation des risques, résultant soit de la hausse des taux d'intérêt, soit de rendements décevants de l'IA, pourrait engendrer des perturbations sur les marchés du crédit comparables à celles observées lors de la crise financière mondiale. Cependant, les mécanismes de transmission de ces problèmes différeront entre les deux crises. En 2008, la plupart des problèmes étaient dus à un niveau d'endettement excessif dans les secteurs bancaire et des prêts hypothécairesdent, tandis qu'aujourd'hui, une part importante des risques se concentre dans plusieurs domaines, notamment le financement des technologies interconnectées, les marchés du crédit privé et les organismes de crédit non bancaires.

Le boom des dépenses d'investissement se transforme en krach boursier

La BRI defile principal risque en termes économiques plutôt que purement financiers. Si les investissements dans l'IA ne génèrent pas de rendements suffisants, les entreprises pourraient reporter d'importantes dépenses d'investissement, transformant ainsi le boom actuel en ce que la BRI qualifie de période prolongée de sous-investissement, avec peut-être des conséquences indirectes sur la disponibilité des capitaux.

Le rapport de la BRI situe le cycle d'investissement actuel dans l'IA dans le cadre de tendances historiques plus larges d'investissements rapides dans les technologies révolutionnaires, comme la construction de canaux dans les années 1830, le boom du chemin de fer dans les années 1840 en Grande-Bretagne, l'électrification de l'économie à la fin des années 1920 et la bulle Internet à la fin des années 1990. Chacun de ces exemples a connu un net ralentissement lorsque la rapidité des investissements a dépassé la capacité de générer des rendements durables. La BRI estime que la concurrence féroce entre les développeurs de produits et services d'IA et de technologies cloud risque de perpétuer des conditions similaires de surinvestissement, au détriment des profits à long terme.

Le rapport avertit qu'une baisse significative des valorisations des actions technologiques pourrait déclencher aujourd'hui des répercussions macroéconomiques plus importantes qu'auparavant, compte tenu de l'intégration des dépenses en IA dans les budgets des entreprises, les prévisions de bénéfices et les projections de croissance globale.

Par ailleurs, la BRI indique que les ménages sont en réalité plus exposés aux marchés actions qu'au cours des décennies précédentes et pourraient donc subir un impact économique plus important en cas de correction du marché provoquée par la technologie.

Lors d'une discussion sur la fragilité de l'environnement mondial, le directeur général de la BRI, Pablo Hernández de Cos, a déclaré que le choc inflationniste de 2022 était encore frais dans les esprits de tous les acteurs économiques, ce qui implique une probabilité accrue qu'une nouvelle perturbation des chaînes d'approvisionnement déstabilise à nouveau les anticipations inflationnistes. 

Et ensuite ?

La BRI a publié son rapport en amont du symposium annuel de Sintra, organisé par la Banque centrale européenne, où seront débattus par les décideurs politiques du monde entier nombre de questions susceptibles de menacer la stabilité. Concernant l'IA en particulier, les facteurs les plus importants seront de savoir si les bénéfices des entreprises issus des investissements dans ce domaine justifient le niveau élevé d'investissements récemment réalisés, si les dépenses d'investissement se maintiennent à leur niveau actuel et si les banques et les autorités de régulation améliorent la transparence des sources de financement non bancaires ayant soutenu la croissance de l'IA. La BRI a averti que plus les réformes de la surveillance budgétaire et financière tardent à être mises en œuvre, plus tout ajustement ultérieur du marché sera chaotique.