La BRI met en garde : le boom de l'investissement dans l'IA pourrait se défaire plus rapidement que la crise bancaire de 2008

La Banque des règlements internationaux (BRI) a averti que si l'IA subissait une contraction majeure, similaire aux récessions précédentes, elle pourrait avoir un impact beaucoup plus important sur les marchés boursiers mondiaux que les récessions précédentes. La raison de cette préoccupation est que, face à toute l'incertitude entourant le financement de l'IA, de nombreux investissements dans des projets d'IA à l'international sont fortement concentrés parmi un nombre limité d'investisseurs, ce qui rend beaucoup de ces investisseurs dépendants d'un désendettement rapide de leur portefeuille d'investissement.

Selon le rapport annuel récent de la BRI publié le 28 juin, l'IA est l'un des trois « points de pression » affectant l'économie mondiale (aux côtés de l'inflation et des pressions sur la dette souveraine). Ces résultats suggèrent fortement que les entreprises technologiques continueront d'investir massivement dans l'IA au cours des années à venir. McKinsey avait estimé qu'ici 2030, environ 6,7 billions de dollars d'investissements en capital cumulés seraient nécessaires mondialement pour répondre à la demande croissante de puissance de calcul, dont 5,2 billions de dollars pour les centres de données alimentés par l'IA et 1,5 billion de dollars pour l'infrastructure informatique traditionnelle.

L'entreprise projette également que la capacité mondiale des centres de données pourrait presque tripler d'ici 2030, avec environ 70 % de la demande tirée par les charges de travail de l'IA, soulignant le besoin soutenu d'investissement dans les infrastructures d'IA, les technologies des semi-conducteurs, les systèmes électriques et les centres de données. De plus, alors que les cours des actions continuent d'augmenter et que la confiance des investisseurs revient sur les marchés actions, l'incertitude associée à la possibilité de ne pas recevoir un rendement attendu sur l'investissement dans l'IA pourrait avoir des conséquences potentiellement plus graves que celles observées historiquement.

La BRI signale des risques dans le financement de l'IA

Selon le rapport de la BRI, la majorité de l'argent qui s'écoule vers le secteur de l'IA est passée par des fonds de couverture, des véhicules de crédit privé et d'autres types d'intermédiaires financiers non bancaires (IFNB), qui n'ont généralement pas le même niveau de supervision réglementaire que de nombreuses institutions financières réglementées. Parce qu'ils manquent de réglementation suffisante, il existe encore certains domaines au sein de ce segment de l'industrie des services financiers qui pourraient entraîner des amplifications significatives des pertes si le sentiment du marché se retourne contre eux.

Une préoccupation générale concernant les IFNB se reflète dans diverses études menées par la BRI au cours des dernières années, de nombreux rapports mettant en garde contre la croissance rapide des IFNB (souvent appelés « secteur bancaire parallèle ») et la manière dont les risques financiers sont de plus en plus concentrés en dehors des banques en conséquence. Bien que les banques aient généralement amélioré leurs bilans depuis la crise financière mondiale de 2008 en devenant mieux capitalisées, les risques de levier et de liquidité se sont déplacés vers d'autres types de prestataires de services financiers non réglementés, tels que les fonds d'investissement, les fonds de couverture, les fonds de capital-investissement, etc., rendant potentiellement plus difficile pour les régulateurs de détecter des perturbations à grande échelle des marchés financiers.

Selon Zhang Tao, le représentant principal pour l'Asie et le Pacifique à la BRI, l'interdépendance des systèmes financiers mondiaux pourrait conduire à une correction incroyablement rapide, sans précédent. « La vitesse d'une correction pourrait être beaucoup plus rapide que les épisodes précédents de crise bancaire », a déclaré Zhang.

La BRI a également noté que cette situation présente une similitude frappante avec ce qui s'est produit lors de la crise financière mondiale de 2008. Une réévaluation des risques résultant soit de la hausse des taux d'intérêt soit de rendements décevants sur l'IA a le potentiel équivalent de créer des perturbations sur les marchés du crédit comparables à celles produites lors de la crise financière mondiale ; cependant, les canaux de transmission de ces problèmes varieront entre les deux crises. Dans le cas de la crise financière mondiale de 2008, la majorité des problèmes étaient causés par un excès de levier dans les secteurs bancaire et des prêts hypothécaires résidentiels, tandis que dans le cas d'aujourd'hui, une part importante des risques est concentrée dans plusieurs domaines, y compris le financement des technologies interconnectées, les marchés de crédit privé et les prêteurs non bancaires.

Le boom des dépenses en capital se transforme en effondrement de l'investissement

La BRI a défini le risque clé sur le plan économique plutôt que purement financier. Si les investissements dans l'IA ne génèrent pas de rendements adéquats, les entreprises pourraient reporter la réalisation d'investissements en capital importants, transformant ainsi le boom d'investissement actuel en ce que la BRI décrit comme une période prolongée de sous-investissement et peut-être certaines conséquences indirectes sur la disponibilité du capital financier.

Le rapport de la BRI positionne le cycle d'investissement actuel pour l'IA dans des tendances historiques plus larges d'investissements rapides dans les technologies révolutionnaires, y compris la construction de canaux dans les années 1830, le boom de la construction ferroviaire dans les années 1840 en Grande-Bretagne, l'électrification de l'économie à la fin des années 1920 et le boom des points com à la fin des années 1990. Chacun de ces exemples précédents a connu des baisses brutales lorsque les investissements rapides ont dépassé la capacité à générer des rendements durables sur ces investissements. La BRI estime que la concurrence féroce entre les développeurs de produits et services d'IA et les technologies cloud pourrait perpétuer des conditions similaires d'investissement excessif au détriment des bénéfices à long terme.

Le rapport met en garde contre le fait qu'une baisse significative des valorisations des actions technologiques pourrait déclencher des ramifications macroéconomiques plus importantes aujourd'hui qu'historiquement, en raison de l'ampleur à laquelle les dépenses en IA sont devenues intégrées dans les budgets des entreprises, les projections de bénéfices et les projections de croissance globales.

De plus, la BRI rapporte que les ménages ont en réalité plus d'exposition aux marchés actions qu'ils ne l'ont fait au cours des décennies précédentes et pourraient donc subir un impact économique plus important d'une correction du marché causée par la technologie.

En discutant de l'environnement mondial fragile, le directeur général de la BRI, Pablo Hernández de Cos, a déclaré que le choc inflationniste de 2022 est encore frais dans l'esprit de tous les acteurs économiques, ce qui implique une probabilité accrue qu'une nouvelle perturbation des chaînes d'approvisionnement désancre à nouveau les attentes inflationnistes. 

Que se passe-t-il ensuite ?

La BRI a publié son rapport avant le symposium annuel de Sintra organisé par la Banque centrale européenne, où de nombreuses questions présentant des risques pour la stabilité seront débattues parmi les décideurs politiques mondiaux. Spécifiquement pour l'IA, les facteurs les plus importants seront de savoir si les bénéfices des entreprises issus des investissements dans l'IA soutiennent le niveau significatif d'investissements réalisés récemment, si les dépenses en capital sont maintenues aux niveaux actuels et si les banques et les régulateurs améliorent la transparence concernant les sources de financement non bancaires qui ont soutenu la croissance de l'IA. La BRI a mis en garde contre le fait que plus les réformes de surveillance fiscale/financière sont retardées, plus tout ajustement de marché ultérieur sera chaotique.