انتعاش الدولار يضغط على صناديق التحوط بعد عام من الرهانات القصيرة في سوق الصرف الأجنبي

كان الرهان ضد الدولار هو الصفقة المفضلة لعام 2025 في سوق الصرف الأجنبي الذي يبلغ حجمه 9.6 تريليون دولار يومياً، لكن هذه المراهنة تتلاشى مع ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوى له في شهرين.

على الرغم من استمرار إغلاق الحكومة الأمريكية، قال متداولون في جميع أنحاء آسيا وأوروبا إن صناديق التحوط تتسابق للحصول على خيارات تتوقع أن يستمر الانتعاش حتى نهاية العام، وفقًا لبلومبرج.

وتتعزز هذه القوة المفاجئة بالانخفاض الحاد في قيمة اليورو والين، بالإضافة إلى تحذيرات من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين يرغبون في إبطاء الحديث عن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة.

لا تزال مؤسسات غولدمان ساكس وجيه بي مورغان ومورغان ستانلي تتوقع انخفاض قيمة الدولار، لكن كل ارتفاع جديد يحول تلك المواقف إلى أخطاء مكلفة.

إذا استمر هذا الزخم، فقد ripple إلى أنحاء العالم، مما يُصعّب على البنوك المركزية خارج الولايات المتحدة تخفيف سياستها النقدية، ويرفع أسعار السلع الأساسية، ويُثقل كاهل المقترضين بديون خارجية مقومة بالدولار الأمريكي. وقد يؤثر ذلك أيضاً على أسهم وسندات الأسواق الناشئة التي كانت من بين أكثر الاستثمارات رواجاً هذا العام، بينما يُؤدي إلى انخفاض أسهم الشركات الأمريكية المُصدّرة.

تواجه صناديق التحوط صعوبات في التعافي

يُعدّ إد الحسيني، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة كولومبيا ثريدنيدل، أحد المستثمرين الذين غيّروا استراتيجيتهم. فقد قام إد ببيع الدولار على المكشوف في أواخر عام 2024 عندما كان الدولار لا يزال يشهد ارتفاعاً في ترامب" أعقاب الانتخابات الأمريكية، تحت ما يُعرف بـ"صفقة

خلال الأسابيع الستة الماضية، خفّف من هذا الموقف، وقلّص انكشافه على الأسواق الناشئة. وقال إد: "أصبحنا أكثر تفاؤلاً بشأن الدولار. لقد استوعبت الأسواق سلسلةً حادةً من التخفيضات، وسيكون من الصعب تنفيذها دون مزيد من التدهور في سوق العمل"

ارتفع مؤشر بلومبيرغ للدولار الفوري بنحو 2% منذ منتصف العام بعد أن شهد أكبر انخفاض له في النصف الأول من العام منذ عقود. وأضاف 1.2% هذا الأسبوع، وهو أفضل أداء له منذ ما يقرب من عام.

في وقت سابق من عام 2025، انخفض الدولار الأمريكي بعد أن أرجأdent دونالد ترامب فرض تعريفات جمركية شاملة عند توليه منصبه، حيث كان المتداولون مقتنعين بأن التضخم سيظل منخفضًا بما يكفي لكي يستأنف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.

لكن هذا التراجع تفاقم في أبريل عندما فرض ترامب رسوماً جمركية واسعة النطاق، مما أثار مخاوف من فرار المستثمرين الأجانب وأعاد إحياء التكهنات بأن البيت الأبيض كان يفضل ضعف الدولار لمساعدة المصدرين.

لم تتحقق تلك المخاوف. استمر المشترون الدوليون في القدوم، مدفوعين بعمالقة التكنولوجيا الأمريكية الذين يقودون مكاسب سوق الأسهم، بينما ظل الطلب في مزادات الخزانة قوياً.

ومع ذلك، لا تزال أرقام لجنة تداول العقود الآجلة للسلع تُظهر قيام صناديق التحوط ومديري الأصول ومستشاري السلع ببيع العملة على المكشوف في أواخر سبتمبر. ورغم انخفاض المراكز عن ذروتها في منتصف العام، لا يزال هناك مجال كبير للخسارة إذا استمر الانتعاش. وقال موكوند داغا، الرئيس العالمي لخيارات العملات في باركليز، إن صناديق التحوط تُكثّف من صفقات الخيارات الصعودية مقابل معظم عملات مجموعة العشر.

تكشف أسواق الخيارات عن مدى حدة التقلبات الحالية. يدفع المتداولون مبالغ أكبر للتحوط ضد ارتفاع الدولار مقارنةً بانخفاضه. تُظهر أرقام شركة الإيداع والتسوية أن الإقبال على الرهانات الصعودية فاق الإقبال على الرهانات الهبوطية يوميًا هذا الأسبوع، ليصل إلى أعلى مستوى من التفاؤل منذ أبريل. وتؤكد الرسوم البيانية الفنية هذا التوجه، حيث يقترب الدولار من نقاط المقاومة الرئيسية.

التوترات السياسية تغذي تحركات العملة

مجلس الاحتياطي الفيدرالي الكثير مما سيحدث لاحقًا. ويتوقع المتداولون خفضين بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية هذا العام، وخفضًا أكبر بحلول عام 2026. ومع ذلك، تُظهر محاضر اجتماع سبتمبر والتصريحات العامة أن صناع السياسات ليسوا مقتنعين تمامًا.

لا يزال التضخم مرتفعاً حتى مع بدء تباطؤ سوق العمل. وإذا ظهر ضعف في السوق، فقد تنتعش عمليات البيع على المكشوف، ولا تزال بعض أكبر بنوك وول ستريت تراهن على خسائر جديدة للدولار.

ثمة زاوية أخرى تأتي من تجارة خفض قيمة العملة، حيث تدفع المخاوف المالية في الاقتصادات الكبرى المستثمرين نحو العملات المشفرة والذهب كبدائل للعملات التقليدية.

في وقت سابق من هذا العام، تصاعدت موجة الهبوط على أمل أنtracالأسواق غير الأمريكية رؤوس أموال جديدة. لكن هذا السيناريو انهار مع التطورات السياسية في اليابان وفرنسا.

في طوكيو، أثار احتمال تولي سناء تاكايتشي منصب رئيسة الوزراء توقعات بحزمة تحفيزية ممولة بالديون وارتفاع التضخم، مما أدى إلى انخفاض قيمة الين إلى أدنى مستوى له منذ فبراير. وفي باريس، واجه إيمانويل ماكرون أزمة سياسية دفعت اليورو إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس.

في ظل هذه الخلفية، يقول ارتفاع الدولار مقابل العملتين قد يستمر.