Dollar-Erholung setzt Hedgefonds nach einem Jahr mit Short-Positionen am Devisenmarkt unter Druck

Wetten gegen den Dollar waren im Devisenmarkt mit einem täglichen Volumen von 9,6 Billionen Dollar die beliebteste Strategie für das Jahr 2025, doch diese Spekulation wird zunichtegemacht, da der Dollar auf ein Zweimonatshoch gestiegen ist.

Selbst während der Stillstand der US-Regierung andauert, berichten Händler in Asien und Europa laut Bloomberg, dass Hedgefonds eifrig Optionen kaufen, die darauf hindeuten, dass die Erholung bis zum Jahresende anhalten wird.

Die plötzliche Stärke wird durch den starken Rückgang des Euro und des Yen befeuert, verbunden mit Warnungen von Vertretern der Federal Reserve, die die Diskussionen über weitere Zinssenkungen dämpfen wollen.

Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley prognostizieren weiterhin eine Abschwächung des Dollars, doch jede neue Rallye führt dazu, dass diese Positionen zu kostspieligen Fehlern werden.

Sollte diese Stärke anhalten, könnte sie sich weltweit ripple und es Zentralbanken außerhalb der USA erschweren, ihre Geldpolitik zu lockern. Dies würde die Rohstoffpreise in die Höhe treiben und Kreditnehmer mit Auslandsschulden in US-Dollar belasten. Auch Aktien und Anleihen von Schwellenländern, die zu den beliebtesten Anlagen des Jahres zählten, könnten darunter leiden, während gleichzeitig die Kurse amerikanischer Exporteure sinken würden.

Hedgefonds haben mit der Erholung zu kämpfen

Portfoliomanager Ed Al-Hussainy von Columbia Threadneedle gehört zu den Investoren, die ihre Strategie geändert haben. Ed ging Ende 2024 short, als der Dollar nach der US-Wahl im Zuge des sogenannten Trump- Trades noch im Aufwind war.

In den letzten sechs Wochen hat er seine Position angepasst und das Engagement in Schwellenländern reduziert. „Wir sind dem Dollar gegenüber deutlich positiver eingestellt“, sagte Ed. „Die Märkte haben bereits eine sehr aggressive Reihe von Zinssenkungen eingepreist, und es wird schwierig sein, diese ohne weitere erhebliche Belastungen am Arbeitsmarkt umzusetzen.“

Der Bloomberg Dollar Spot Index ist seit Mitte des Jahres um rund 2 % gestiegen, nachdem er im ersten Halbjahr den stärksten Rückgang seit Jahrzehnten verzeichnet hatte. In dieser Woche legte er um 1,2 % zu – die beste Performance seit fast einem Jahr.

Anfang 2025 sank der US-Dollar, nachdemdent Donald Trump bei seinem Amtsantritt weitreichende Zölle verschoben hatte. Händler waren überzeugt, dass die Inflation niedrig genug bleiben würde, damit die Fed die Zinssätze wieder senken könnte.

Doch der Einbruch verschärfte sich im April, als Trump weitreichende Zölle einführte, was Befürchtungen auslöste, ausländische Investoren würden abwandern, und Spekulationen neu entfachte, dass das Weiße Haus einen schwächeren Dollar befürwortete, um den Exporteuren zu helfen.

Diese Befürchtungen bewahrheiteten sich nicht. Internationale Käufer kamen weiterhin, angelockt von den US-Technologiekonzernen, die die Kursgewinne am Aktienmarkt anführten, während die Nachfrage bei Auktionen von Staatsanleihen stabil blieb.

Die Zahlen der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen jedoch weiterhin, dass Hedgefonds, Vermögensverwalter und Rohstoffberater Ende September auf fallende Kurse der Währung setzten. Obwohl die Positionen seit ihrem Höchststand Mitte des Jahres zurückgegangen sind, besteht noch erhebliches Verlustpotenzial, sollte sich die Erholung fortsetzen. Mukund Daga, globaler Leiter für Währungsoptionen bei Barclays, erklärte, Hedgefonds würden verstärkt auf steigende Optionsgeschäfte mit den meisten G10-Währungen setzen.

Die Optionsmärkte verdeutlichen das Ausmaß der Kursbewegung. Händler zahlen höhere Preise, um sich gegen einen Anstieg des Dollars als gegen einen Rückgang abzusichern. Zahlen der Depository Trust & Clearing Corp. zeigen, dass die Nachfrage nach steigenden Wetten diese Woche täglich die nach fallenden überstiegen hat und den höchsten Optimismus seit April erreicht hat. Technische Charts bestätigen diese Entwicklung, da der US-Dollar sich wichtigen Widerstandsmarken nähert.

Politischer Stress treibt Währungsbewegungen an

Die US-Notenbank Federal Reserve wird maßgeblich über die weitere Entwicklung entscheiden. Händler rechnen mit zwei Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte bis Ende des Jahres und weiteren für 2026. Dennoch zeigen die Protokolle der September-Sitzung und öffentliche Äußerungen, dass die Entscheidungsträger noch lange nicht überzeugt sind.

Die Inflation bleibt hartnäckig, obwohl sich der Arbeitsmarkt allmählich abkühlt. Sollte es zu einer Abschwächung kommen, könnten Short-Positionen wieder an Fahrt gewinnen, und einige der größten Wall-Street-Banken setzen weiterhin auf neue Dollarverluste.

Ein weiterer Aspekt ergibt sich aus dem Handel mit Währungsabwertungen, da fiskalische Ängste in großen Volkswirtschaften Investoren dazu treiben, Kryptowährungen und Gold als Alternativen zu traditionellen Währungen zu nutzen.

Anfang des Jahres verstärkte sich der Kursrückgang aufgrund der Hoffnung, dass Märkte außerhalb der USA neues Kapitaltracwürden. Diese Hoffnung zerschlug sich jedoch aufgrund der politischen Entwicklungen in Japan und Frankreich.

In Tokio weckte die wahrscheinliche Ernennung von Sanae Takaichi zur Premierministerin Erwartungen an schuldenfinanzierte Konjunkturprogramme und steigende Inflation, wodurch der Yen auf den niedrigsten Stand seit Februar fiel. In Paris sah sich Emmanuel Macron mit einer politischen Krise konfrontiert, die den Euro auf den niedrigsten Stand seit August drückte.

Vor diesem Hintergrund gehen die Aufwärtsbewegung des Dollars gegenüber beiden Währungen anhalten könnte.