Chanos diz que a Nvidia derrubará o mercado de ações, e Trump usará fundos dos contribuintes para salvá-los

A Wall Street está olhando para a Nvidia novamente após uma nova briga ter eclodido entre a gigante dos chips e dois dos vendedores a descoberto mais temidos vivos.

No fim de semana, a Nvidia enviou um memorando de sete páginas para analistas negando que usa financiamento de fornecedores, um método em que os fornecedores emprestam dinheiro aos seus próprios compradores.

A publicação no Substack que desencadeou o memorando comparou a Nvidia à Enron e à Lucent. A Enron quebrou após esconder dívidas fora de seu balanço patrimonial durante o boom da internet. A Lucent quebrou após emprestar dinheiro a clientes que posteriormente faliram. O escritor disse que a Nvidia agora se encaixa nesse mesmo padrão por meio do que foi descrito como financiamento circular.

Jim Chanos, o investidor conhecido por prever o colapso da Enron, disse que a comparação entre a Nvidia e a Lucent faz sentido. Quando a crise das dot-com atingiu e os pagamentos pararam, a Lucent escreveu fora bilhões.

Chanos aponta o ciclo de caixa dos clientes da Nvidia

Em uma entrevista ao Yahoo Finance, Jim disse que a Nvidia está enviando dinheiro para empresas que estão perdendo caixa apenas para que essas empresas continuem encomendando seus chips. “Eles estão colocando dinheiro em empresas com prejuízo para que essas empresas encomendem seus chips”, disse Jim.

A Nvidia fez investimentos diretos na OpenAI, xAI, CoreWeave e Nebius, todas as quais dependem fortemente do hardware da Nvidia e ainda estão queimando caixa.

A Nvidia negou qualquer vínculo com abuso contábil. Em seu memorando, a empresa disse que não se parece com casos históricos de fraude e disse que seu negócio é sólido e seus livros estão limpos. Ela também disse que seus clientes pagam dentro de 53 dias após a compra dos chips, não ao longo de vários anos como nos acordos tradicionais de empréstimo de fornecedores. A empresa disse que não usa financiamento de fornecedores para crescer a receita e disse que seu sistema de vendas é simples.

Essa negação não mudou o tom dos vendedores a descoberto. Michael Burry, o investidor que previu a crise imobiliária de 2008, foi além em uma publicação no X na semana passada.

Michael disse que a Nvidia é uma das várias empresas de IA mostrando “reconhecimento de receita suspeito” devido ao quão profundamente ela investe em seus próprios compradores. Seu alerta ocorreu poucos dias após o memorando da Nvidia chegar às caixas de entrada.

Cargas de dívida e corrida por data centers levantam novos riscos

Jim também alertou que a dívida dentro do setor de IA está se tornando outro ponto de estresse. Ele disse que alguns dos maiores compradores da Nvidia agora usam dívida fora do balanço patrimonial para pagar pelos chips. Ele citou a Meta e a xAI como empresas que usam essas estruturas.

Outras, como a Anthropic, estão usando empréstimos padrão. Jim disse que a mistura de empréstimos pesados e modelos de negócios com prejuízo cria uma base frágil sob todo o mercado. “Colocar muito crédito e estruturas financeiras realmente arcaicas em cima dessas entidades com prejuízo é o verdadeiro calcanhar de Aquiles do mercado de tecnologia de IA”, disse Jim durante a mesma entrevista.

Tanto Jim quanto Michael Burry disseram que o maior perigo pode não ser os métodos de cobrança. Eles disseram que o risco real é a escala. As maiores empresas de tecnologia do mundo estão gastando bilhões em data centers de IA antes que os usuários apareçam.

Em seu Substack chamado Cassandra Unchained, Michael escreveu que o mercado agora tem “oferta construída de forma catastrófica e demanda muito abaixo do necessário”. Ele disse que o mundo está se enchendo de muitos chips, muitos servidores e muitos prédios vazios esperando por usuários reais.

A Nvidia disse o oposto aos investidores em seu último relatório de lucros. A empresa disse que a demanda por seus chips está “nos gráficos” e disse que ainda está uma geração inteira à frente dos concorrentes. Ela também respondeu à crescente pressão do Google, cujos esforços crescentes com chips empurraram a ação da Nvidia para baixo antes de uma recuperação na quarta-feira.

Jim disse que a velocidade da própria expansão é o perigo central. Se a demanda ficar aquém do que os compradores esperam em 2027 ou 2028, ele disse que os pedidos podem começar a desaparecer.

“Se descobrirmos que não precisamos exatamente de toda a capacidade de data center ou de chips que pensamos que precisaríamos em ’27 ou ’28, você pode ver os pedidos começarem a ser cancelados”, disse Jim. “Esse é um grande risco do qual poucas pessoas estão falando.”