查诺斯称英伟达将导致股市崩盘，而特朗普将动用纳税人的钱来拯救该公司。

在芯片巨头英伟达与两位最令人畏惧的做空者之间爆发新一轮争斗后，华尔街再次将目光投向了英伟达。

周末期间，英伟达向分析师发送了一份长达七页的备忘录，否认其使用供应商融资（一种供应商向其买家提供贷款的方法）。

引发这份备忘录的Substack帖子将英伟达比作安然和朗讯。安然在互联网泡沫时期隐瞒债务后破产。朗讯则因向后来破产的客户放贷而倒闭。作者指出，英伟达如今也步其后尘，采用了所谓的 “循环融资”。

因成功预测安然公司倒闭而闻名的投资人吉姆·查诺斯表示，将英伟达和朗讯进行比较是合理的。互联网泡沫破裂、支付中断时，朗讯损失了数十亿美元。

Chanos 指出英伟达的客户 cash 循环

吉姆在接受雅虎财经采访时表示，英伟达正在向一些亏损公司注 cash ，只是为了让这些公司能够继续订购其芯片。“他们向亏损公司注资，只是为了让这些公司继续订购他们的芯片，”吉姆说道。

英伟达已直接投资 OpenAI、xAI、CoreWeave 和 Nebius，所有这些公司都严重依赖英伟达的硬件，并且仍在 cash。

英伟达否认与会计舞弊有任何关联。该公司在备忘录中表示，目前的情况与以往的欺诈案件并无关联，并称其业务稳健，账目清晰。英伟达还表示，其客户会在购买芯片后53天内付款，而不是像传统的供应商贷款那样分几年支付。该公司强调，它不使用供应商融资来增加收入，并称其销售系统非常简单。

这种否认并没有改变卖空者的论调。 迈克尔·伯里曾成功预测2008年房地产崩盘的投资者

迈克尔表示，英伟达是众多人工智能公司之一，由于其对自身客户的投资力度过大，该公司存在“可疑的收入确认”问题。他的警告发出几天前，英伟达的备忘录刚刚被发送到各大公司邮箱。

债务负担和数据中心热潮带来新的风险

吉姆还警告说，人工智能领域的债务正在成为另一个压力点。他表示，英伟达的一些最大买家现在使用表外债务来支付芯片费用。他点名了Meta和xAI这两家采用这种融资方式的公司。

像Anthropic这样的公司则使用标准贷款。吉姆表示，大量借贷和亏损的商业模式相结合，导致整个市场的基础薄弱。“在这些亏损企业之上叠加大量信贷和极其复杂的金融结构，才是人工智能技术市场真正的阿喀琉斯之踵，”吉姆在同一次采访中说道。

吉姆·伯里和迈克尔·伯里都表示，更大的危险可能根本不在于计费方式，而在于规模。全球最大的科技公司 人工智能数据中心 在用户真正出现之前，

在他的 Substack 专栏文章 《Cassandra Unchained》写道，目前市场“供应严重过剩，而需求却远远不足”。他表示，世界上充斥着过多的芯片、过多的服务器和过多的空置建筑，等待着真正的用户。

英伟达在最新财报中向投资者传达了截然相反的信息。该公司表示，市场对其芯片的需求“远超预期”，并称其技术仍领先竞争对手整整一代。此外，该公司还回应了来自谷歌日益增长的压力，谷歌不断加大芯片研发投入，导致英伟达股价下跌，但周三有所反弹。

吉姆 表示， 建设速度本身才是核心隐患。如果2027年或2028年的需求低于买家预期，订单可能会开始消失。

吉姆说：“如果事实证明，我们在2027年或2028年并不需要那么多数据中心或芯片产能，那么订单可能会开始被取消。这是一个很大的风险，但很多人都没有谈到这一点。”