英伟达反驳迈克尔·伯里关于折旧和循环融资的指控

在迈克尔·伯里开始声称英伟达与一篇题为“检测出 6100 亿美元欺诈的算法”的文章相关的欺诈指控有关之后，英伟达向分析师发布了一份长篇备忘录，而这份备忘录是在雷蒙德·詹姆斯与客户分享之后发布的。

英伟达表示，迈克尔的说法歪曲了该公司的业务运作方式、其文件的解读方式以及资金在当前人工智能周期中的流动方式。

英伟达表示，试图将其业务活动与过去的会计错误联系起来的做法与事实不符。该公司称，它不使用特殊目的公司，不使用供应商融资，其申报文件中仅有一项担保，但金额极小，不会影响其业绩。

英伟达表示，其付款条件稳定，应收账款周转天数为 53 天，与多年来报告的周转天数相同。

该公司驳斥了存在任何6100亿美元循环融资的说法。该公司表示，其第三季度战略投资约为37亿美元，年初至今约为47亿美元，与公司营收和全球私人资本总额相比，这些金额微不足道。

英伟达否认有关循环 cash 流和折旧缺口的说法

英伟达告诉分析师，其投资组合中的外部公司主要筹集第三方资金，而不是回收资本。

这份备忘录是在迈克尔·伯里发出数周警告之后发布的，伯里表示，大型科技公司可能在人工智能硬件方面报告的折旧额低于实际值。

Michael 在 X 论坛上发帖称，超大规模数据中心运营商通过人为延长设备使用寿命来“人为提高收益——这是当今最常见的欺诈手段之一”。他还表示，“以 2-3 年的产品周期大量采购英伟达芯片/服务器来大幅增加资本支出，不应该导致计算设备的使用寿命延长。”

迈克尔估计，从2026年到2028年，整个行业的折旧额可能被低估了1760亿美元。他表示，像甲骨文和Meta这样的公司，到本十年末，其盈利可能会比实际折旧额高出20%以上。

他还报告称，截至 9 月 30 日，他持有大量与人工智能公司相关的看跌期权头寸，其中包括与 英伟达 和 Palantir Technologies 相关的头寸。

英伟达解答有关 cash 流、利润率和风险的问题

英伟达利用这份备忘录为其 cash 流和运营成本的报告方式辩护。该公司表示，第三季度其运营 cash 流为238亿美元， cash 为221亿美元。

自2018财年以来，英伟达的长期 cash 一直接近GAAP净利润的98%。该公司表示，其库存趋势符合正常的产品爬坡计划和公司此前的预期。该备忘录还回应了有关利润率、折旧和监管问题的相关质疑。

英伟达表示，今年较高的保修成本来自 Blackwell 架构，该架构需要更复杂的部件，并且保修项目已按正确方式记录。

英伟达 表示， 坏账支出微乎其微，并计入一般及行政费用。该公司称，并不知晓任何美国证券交易委员会的调查，加密货币的波动性也不会影响其会计核算。

该备忘录还指出，有关内部人士抛售股票的说法混淆了第三方基金的行为，而不是英伟达内部人士的行为。

Raymond James 分析师 Simon Leopold 对这份备忘录做出了回应，称“系统性欺诈的说法与 NVIDIA 的基本面和本轮投资周期的结构不符”。

在提及英伟达的软件堆栈、系统阵容和年度平台节奏后，西蒙表示：“英伟达有义务以股东的最佳利益来运用其 cash ；我们认为其在人工智能相关领域的投资是恰当的。”

Simon 表示，他仍然认为 Blackwell 的出货量将在 2026 年达到峰值，并且规模和可见性将得以保持，这得益于英伟达所谓的“大量订单”。