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Jim Chanos behauptet, Nvidia finanziere seine eigenen Kunden, um die Chipverkäufe künstlich in die Höhe zu treiben, und könnte dadurch den Aktienmarkt zum Einsturz bringen.
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Michael Burry warnt vor verdächtigen Einnahmemethoden und sagt, der KI-Sektor sei überversorgt, ohne dass eine wirkliche Nachfrage bestehe.
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Nvidia bestreitet, dass es sich um Händlerfinanzierung handelt, und erklärt, dass die Kunden innerhalb von 53 Tagen zahlen, nicht über Jahre hinweg wie bei früheren Betrugsfällen.
Die Wall Street blickt erneut gespannt auf Nvidia, nachdem ein neuer Streit zwischen dem Chipgiganten und zwei der gefürchtetsten Leerverkäufer der Welt ausgebrochen ist.
Am Wochenende verschickte Nvidia ein sieben Seiten langes Memo an Analysten, in dem das Unternehmen dementierte, dass es Lieferantenfinanzierung nutze, eine Methode, bei der Lieferanten ihren eigenen Käufern Geld leihen.
Der Substack-Beitrag, der das Memo auslöste, verglich Nvidia mit Enron und Lucent. Enron brach zusammen, nachdem das Unternehmen während des Internetbooms Schulden in seiner Bilanz verschleiert hatte. Lucent ging bankrott, nachdem das Unternehmen Kredite an Kunden vergeben hatte, die später zahlungsunfähig wurden. Der Autor argumentierte, dass Nvidia nun durch ein als „Kreislauffinanzierung“.
Jim Chanos, der Investor, der den Zusammenbruch von Enron voraussagte, sagte, der Vergleich zwischen Nvidia und Lucent sei durchaus angebracht. Als die Dotcom-Blase platzte und die Zahlungen ausblieben, musste Lucent Milliarden abschreiben.
Chanos prangert Nvidias cash an
In einem Interview mit Yahoo Finance sagte Jim, Nvidia überweise Geld an Firmen, die cash machen, nur damit diese Firmen weiterhin ihre Chips bestellen können. „Sie investieren Geld in verlustbringende Unternehmen, damit diese Firmen ihre Chips bestellen“, sagte Jim.
Nvidia hat direkte Investitionen in OpenAI, xAI, CoreWeave und Nebius getätigt, die alle stark von Nvidias Hardware abhängig sind und immer noch cashverursachen.
Nvidia wies jeglichen Zusammenhang mit Bilanzmanipulationen zurück. In einem internen Schreiben erklärte das Unternehmen, es gebe keine Anzeichen für einen früheren Betrug und die Geschäftstätigkeit sei solide und die Bücher ordnungsgemäß. Weiterhin hieß es, die Kunden zahlten innerhalb von 53 Tagen nach dem Chipkauf, nicht über mehrere Jahre wie bei herkömmlichen Lieferantenkrediten. Das Unternehmen betonte, es nutze keine Lieferantenfinanzierung zur Umsatzsteigerung und sein Vertriebssystem sei einfach.
Diese Dementi änderten nichts an der Haltung der Leerverkäufer. Michael Burry, der Investor, der den Zusammenbruch des Immobilienmarktes 2008 vorhergesagt hatte, ging in einem Beitrag auf X vergangene Woche noch weiter.
Michael erklärte, Nvidia sei eines von mehreren KI-Unternehmen, die aufgrund ihrer hohen Investitionen in ihre eigenen Kunden „verdächtige Umsatzrealisierungen“ aufwiesen. Seine Warnung erfolgte nur wenige Tage, nachdem Nvidias interne Mitteilung die E-Mail-Postfächer erreicht hatte.
Schuldenlasten und der Ansturm auf Rechenzentren bergen neue Risiken
Jim warnte außerdem davor, dass die Verschuldung im KI-Sektor zu einem weiteren Problemfeld wird. Er erklärte, einige der größten Abnehmer von Nvidia nutzten mittlerweile bilanzfremde Kredite zur Finanzierung von Chips. Als Beispiele nannte er Meta und xAI.
Andere Unternehmen wie Anthropic nutzen Standardkredite. Jim erklärte, die Kombination aus hoher Verschuldung und verlustbringenden Geschäftsmodellen schaffe eine schwache Basis für den gesamten Markt. „Die massive Kreditvergabe und die Verwendung komplexer Finanzstrukturen für diese verlustbringenden Unternehmen sind die Achillesferse des KI-Technologiemarktes“, sagte Jim in demselben Interview.
Sowohl Jim als auch Michael Burry meinten, die größere Gefahr liege möglicherweise gar nicht in den Abrechnungsmethoden. Das eigentliche Risiko bestehe vielmehr im Ausmaß. Die größten Technologiekonzerne der Welt investierten Milliarden in KI-Rechenzentren, noch bevor die Nutzer überhaupt da seien.
In seinem Substack-Beitrag mit dem Titel „Cassandra Unchained“schrieb Michael, dass der Markt derzeit ein „katastrophales Überangebot und eine bei Weitem nicht ausreichende Nachfrage“ aufweise. Er sagte, die Welt fülle sich mit zu vielen Chips, zu vielen Servern und zu vielen leeren Gebäuden, die auf echte Nutzer warteten.
Nvidia teilte den Anlegern in seinem jüngsten Quartalsbericht das Gegenteil mit. Das Unternehmen erklärte, die Nachfrage nach seinen Chips sei „enorm hoch“ und man sei der Konkurrenz weiterhin eine ganze Generation voraus. Nvidia reagierte damit auch auf den wachsenden Druck von Google, dessen verstärkte Chip-Aktivitäten den Aktienkurs zunächst drückten, bevor er sich am Mittwoch wieder erholte.
Jim erklärte, die Geschwindigkeit des Ausbaus selbst sei die größte Gefahr. Sollte die Nachfrage 2027 oder 2028 hinter den Erwartungen der Käufer zurückbleiben, könnten die Aufträge ausbleiben.
„Sollte sich herausstellen, dass wir 2027 oder 2028 doch nicht die gesamte ursprünglich geplante Rechenzentrums- oder Chipkapazität benötigen, könnten Bestellungen storniert werden“, sagte Jim. „Das ist ein großes Risiko, über das kaum jemand spricht.“
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