Chanos sagt, Nvidia werde den Aktienmarkt abstürzen lassen, und Trump werde Steuergelder verwenden, um sie zu retten

Wall Street starrt erneut auf Nvidia, nachdem ein neuer Streit zwischen dem Chip-Riesen und zwei der gefürchtetsten Short-Seller der Welt ausgebrochen ist.

Am Wochenende schickte Nvidia ein siebenseitiges Memo an Analysten, in dem es bestritt, Vendor Financing zu verwenden, eine Methode, bei der Lieferanten ihren eigenen Käufern Geld leihen.

Der Substack-Beitrag, der das Memo auslöste, verglich Nvidia mit Enron und Lucent. Enron brach zusammen, nachdem es Schulden außerhalb der Bilanz während des Internet-Booms verborgen hatte. Lucent brach zusammen, nachdem es Kunden Geld geliehen hatte, das später ausfiel. Der Autor sagte, Nvidia passe jetzt in dieses gleiche Muster durch das, was als kreislaufartige Finanzierung beschrieben wurde.

Jim Chanos, der Anleger, der für die Vorhersage des Zusammenbruchs von Enron bekannt ist, sagte, der Vergleich zwischen Nvidia und Lucent mache Sinn. Als der Dotcom-Crash zuschlug und die Zahlungen ausblieben, schrieb Lucent Milliarden ab.

Chanos macht den Kunden-Geldkreislauf von Nvidia aus

In einem Interview mit Yahoo Finance sagte Jim, Nvidia sende Geld an Firmen, die Cash-Verluste haben, nur damit diese Firmen weiterhin seine Chips bestellen. „Sie stecken Geld in verlustbringende Unternehmen, damit diese Unternehmen ihre Chips bestellen“, sagte Jim.

Nvidia hat direkte Investitionen in OpenAI, xAI, CoreWeave und Nebius getätigt, die alle stark von Nvidias Hardware abhängen und weiterhin Cash verbrennen.

Nvidia bestritt jegliche Verbindung zu Buchhaltungsmissbräuchen. In seinem Memo sagte das Unternehmen, es sehe nicht wie historische Betrugsfälle aus und behauptete, sein Geschäft sei solide und seine Bücher seien sauber. Es sagte auch, seine Kunden zahlten innerhalb von 53 Tagen nach dem Kauf der Chips, nicht über mehrere Jahre hinweg wie bei traditionellen Vendor-Loan-Deals. Das Unternehmen sagte, es verwende kein Vendor Financing, um den Umsatz zu steigern, und sein Vertriebssystem sei einfach.

Diese Bestreitung änderte nichts am Ton der Short-Seller. Michael Burry, der Anleger, der den Immobilienkrach von 2008 vorhersagte, ging in einem Beitrag auf X letzte Woche noch weiter.

Michael sagte, Nvidia sei eines von mehreren KI-Unternehmen, das „verdächtige Umsatzrecognizing“ zeige, aufgrund der tiefen Investitionen in die eigenen Käufer. Seine Warnung traf nur wenige Tage, nachdem Nvidias Memo in den Posteingängen eingetroffen war.

Schuldenlast und Hetze um Rechenzentren erhöhen neue Risiken

Jim warnte auch, dass die Schulden im KI-Sektor zu einem weiteren Stresspunkt werden. Er sagte, einige von Nvidias größten Käufern verwendeten jetzt Off-Balance-Sheet-Schulden, um Chips zu bezahlen. Er nannte Meta und xAI als Firmen, die solche Strukturen nutzen.

Andere wie Anthropic verwenden Standardkredite. Jim sagte, die Mischung aus starkem Leihgeschäft und verlustbringenden Geschäftsmodellen schaffe eine schwache Basis für den gesamten Markt. „Viel Kredit und wirklich arkane Finanzstrukturen auf diese verlustbringenden Entitäten zu setzen, ist das wahre Achillesferse des KI-Technologiemarktes“, sagte Jim während desselben Interviews.

Sowohl Jim als auch Michael Burry sagten, die größere Gefahr liege möglicherweise gar nicht in den Abrechnungsmethoden. Sie sagten, das eigentliche Risiko sei die Skalierung. Die größten Tech-Unternehmen der Welt geben Milliarden für KI-Rechenzentren aus, bevor die Nutzer überhaupt erscheinen.

In seinem Substack namens Cassandra Unchained schrieb Michael, dass der Markt jetzt „katastrophal überbaute Kapazitäten und bei weitem nicht genug Nachfrage“ habe. Er sagte, die Welt fülle sich mit zu vielen Chips, zu vielen Servern und zu vielen leeren Gebäuden, die auf echte Nutzer warten.

Nvidia sagte den Anlegern im Gegenteil in ihrem neuesten Quartalsbericht. Das Unternehmen sagte, die Nachfrage nach seinen Chips sei „aus den Maßstäben gefallen“ und es sei immer noch eine ganze Generation seinen Konkurrenten voraus. Es reagierte auch auf den wachsenden Druck von Google, dessen steigende Chip-Bemühungen Nvidias Aktienkurs vor einer Erholung am Mittwoch sinken ließen.

Jim sagte, dass die Geschwindigkeit des Aufbaus selbst die Kerngefahr darstelle. Wenn die Nachfrage hinter den Erwartungen der Käufer in 2027 oder 2028 zurückbleibt, könnten Bestellungen beginnen zu verschwinden, sagte er.

„Wenn sich herausstellt, dass wir nicht ganz so viel Rechenzentrum- oder Chip-Kapazität brauchen, wie wir dachten, werden wir es in ’27 oder ’28 tun, könnten Sie sehen, dass Bestellungen beginnen, storniert zu werden“, sagte Jim. „Das ist ein großes Risiko, über das nicht viele Leute sprechen.“