Чанос говорит, что Nvidia обрушит фондовый рынок, а Трамп будет использовать средства налогоплательщиков, чтобы спасти компанию

Уолл-стрит снова обратила внимание на Nvidia после того, как между производителем микросхем и двумя самыми опасными игроками на понижение в мире вспыхнула новая борьба.

На выходных компания Nvidia разослала аналитикам семистраничную записку, в которой отрицала, что использует вендорное финансирование — метод, при котором поставщики одалживают деньги своим покупателям.

В публикации Substack, которая послужила поводом для публикации меморандума, Nvidia сравнивалась с Enron и Lucent. Enron обанкротилась, скрывая долги за пределами своего баланса во время интернет-бума. Lucent обанкротилась, предоставив кредиты клиентам, которые впоследствии обанкротились. Автор отметил, что Nvidia теперь следует той же схеме, используя так называемое круговое финансирование.

Джим Чанос, инвестор, известный своими прогнозами о крахе Enron, заявил, что сравнение Nvidia и Lucent вполне логично. Когда наступил крах доткомов и платежи прекратились, Lucent списала миллиарды.

Чанос критикует cash цикл клиентов Nvidia

В интервью Yahoo Finance Джим сказал, что Nvidia вкладывает деньги в компании, которые терпят cash только для того, чтобы эти компании могли продолжать заказывать ее чипы. «Они вкладывают деньги в убыточные компании, чтобы эти компании могли заказывать их чипы», — сказал Джим.

Компания Nvidia осуществила прямые инвестиции в OpenAI, xAI, CoreWeave и Nebius, все из которых в значительной степени зависят от оборудования Nvidia и по-прежнему сжигают cash.

Nvidia отрицает какую-либо связь с бухгалтерскими махинациями. В своей служебной записке компания заявила, что не имеет ничего общего с прошлыми случаями мошенничества, и заявила, что её бизнес стабилен, а бухгалтерская документация чиста. Компания также заявила, что клиенты платят в течение 53 дней с момента покупки чипов, а не в течение нескольких лет, как при традиционных кредитах от поставщиков. Компания заявила, что не использует финансирование от поставщиков для увеличения выручки и что её система продаж проста.

Это отрицание не изменило тональности игроков на понижение. Майкл Берри, инвестор, предсказавший обвал рынка жилья в 2008 году, на прошлой неделе в своём посте на сайте X пошёл ещё дальше.

Майкл заявил, что Nvidia — одна из нескольких компаний в сфере искусственного интеллекта, демонстрирующих «подозрительное признание доходов» из-за того, что они слишком много инвестируют в своих покупателей. Его предупреждение поступило всего через несколько дней после того, как служебная записка Nvidia попала в почтовые ящики.

Долговая нагрузка и ажиотаж вокруг центров обработки данных создают новые риски

Джим также предупредил, что задолженность в секторе ИИ становится ещё одной точкой напряжения. Он сказал, что некоторые из крупнейших покупателей Nvidia теперь используют внебалансовые кредиты для оплаты чипов. Он назвал Meta и xAI среди компаний, использующих такие структуры.

Другие, такие как Anthropic, используют стандартные кредиты. Джим отметил, что сочетание крупных заимствований и убыточных бизнес-моделей создаёт слабую основу для всего рынка. «Наличие большого объёма кредитов и по-настоящему запутанных финансовых структур поверх этих убыточных структур — настоящая ахиллесова пята рынка технологий искусственного интеллекта», — сказал Джим в том же интервью.

Джим и Майкл Берри заявили, что главная опасность может заключаться вовсе не в методах выставления счетов. По их словам, реальный риск — это масштаб. Крупнейшие технологические компании мира тратят миллиарды долларов на центры обработки данных для ИИ ещё до появления пользователей.

В своей статье на Substack под названием «Cassandra Unchained» Майкл написал, что на рынке сейчас «катастрофически избыточное предложение и совершенно недостаточное спрос». Он сказал, что мир заполняется слишком большим количеством чипов, слишком большим количеством серверов и слишком большим количеством пустых зданий, ожидающих реальных пользователей.

В своём последнем отчёте о прибылях и убытках Nvidia заявила инвесторам противоположное. Компания заявила, что спрос на её чипы «зашкаливает», и заявила, что всё ещё опережает конкурентов на целое поколение. Компания также отреагировала на растущее давление со стороны Google, чьи усилия по наращиванию производства чипов привели к снижению акций Nvidia перед их ростом в среду.

Джим сказал, что главная опасность — это скорость строительства. Если спрос не оправдает ожиданий покупателей в 2027 или 2028 году, заказы могут начать исчезать, сказал он.

«Если окажется, что нам не нужны все мощности центров обработки данных или чипов, которые, как мы рассчитывали, потребуются в 27-м или 28-м, заказы могут начать отменяться», — сказал Джим. «Это большой риск, о котором мало кто говорит».