Chanos affirme que Nvidia va faire s'effondrer le marché boursier et que Trump utilisera l'argent des contribuables pour les renflouer.

Wall Street a de nouveau les yeux rivés sur Nvidia après un nouveau conflit entre le géant des puces et deux des vendeurs à découvert les plus redoutés du moment.

Au cours du week-end, Nvidia a envoyé aux analystes une note de sept pages niant avoir recours au financement par les fournisseurs, une méthode par laquelle les fournisseurs prêtent de l'argent à leurs propres acheteurs.

L'article publié sur Substack, à l'origine de cette note de service, comparait Nvidia à Enron et Lucent. Enron a fait faillite après avoir dissimulé des dettes dans son bilan pendant la bulle internet. Lucent a fait faillite après avoir accordé des prêts à des clients qui ont ensuite fait faillite. L'auteur affirmait que Nvidia suivait désormais le même schéma, à travers ce qu'il décrivait comme un financement circulaire.

Jim Chanos, l'investisseur connu pour avoir prédit la faillite d'Enron, a déclaré que la comparaison entre Nvidia et Lucent était pertinente. Lorsque l'éclatement de la bulle Internet a eu lieu et que les paiements se sont arrêtés, Lucent a passé des pertes et des créances de plusieurs milliards de dollars.

Chanos dénonce le système de détournement cash clients de Nvidia.

Dans une interview accordée à Yahoo Finance, Jim a déclaré que Nvidia injecte de l'argent dans des entreprises cash afin que celles-ci continuent à commander ses puces. « Ils investissent dans des entreprises déficitaires pour que ces dernières continuent à commander leurs puces », a-t-il affirmé.

Nvidia a réalisé des investissements directs dans OpenAI, xAI, CoreWeave et Nebius, qui dépendent tous fortement du matériel Nvidia et continuent de consommer cash.

Nvidia a nié tout lien avec des irrégularités comptables. Dans sa note interne, l'entreprise a déclaré que la situation ne ressemblait en rien aux cas de fraude antérieurs et que son activité était saine et sa comptabilité irréprochable. Elle a également précisé que ses clients payaient dans les 53 jours suivant l'achat des puces, et non sur plusieurs années comme c'est le cas pour les prêts classiques des fournisseurs. L'entreprise a affirmé ne pas recourir au financement par les fournisseurs pour augmenter son chiffre d'affaires et a souligné la simplicité de son système de vente.

Ce démenti n'a pas infléchi le ton des vendeurs à découvert. Michael Burry, l'investisseur qui avait prédit la crise immobilière de 2008, est allé plus loin dans un article publié la semaine dernière sur X.

Michael a déclaré que Nvidia fait partie des nombreuses entreprises d'IA présentant des pratiques de comptabilisation des revenus « suspectes » en raison de ses investissements importants dans ses propres clients. Son avertissement est intervenu quelques jours seulement après la diffusion de la note interne de Nvidia.

L'endettement et la ruée vers les centres de données engendrent de nouveaux risques

Jim a également averti que l'endettement au sein du secteur de l'IA devenait un autre facteur de tension. Il a indiqué que certains des plus gros clients de Nvidia utilisaient désormais des financements hors bilan pour payer leurs puces. Il a cité Meta et xAI comme exemples d'entreprises ayant recours à ces montages.

D'autres, comme Anthropic, ont recours à des prêts classiques. Jim a expliqué que ce mélange d'endettement important et de modèles économiques déficitaires fragilise l'ensemble du marché. « Accumuler le crédit et recourir à des montages financiers complexes pour ces entreprises déficitaires constitue le véritable talon d'Achille du marché de l'IA », a-t-il déclaré lors de cette même interview.

Jim et Michael Burry ont tous deux affirmé que le plus grand danger ne réside peut-être pas dans les méthodes de facturation, mais plutôt dans l'échelle. Les géants de la tech investissent des milliards dans des centres de données dédiés à l'IA avant même l'arrivée des utilisateurs.

Dans son Substack intitulé Cassandra Unchained, Michael écrit que le marché souffre actuellement d'une « offre catastrophiquement surdimensionnée et d'une demande largement insuffisante ». Il affirme que le monde regorge de puces, de serveurs et de bâtiments vides qui attendent de véritables utilisateurs.

Dans son dernier rapport financier, Nvidia a affirmé le contraire aux investisseurs. L'entreprise a déclaré que la demande pour ses puces était « exceptionnelle » et qu'elle conservait une génération d'avance sur ses concurrents. Elle a également réagi à la pression croissante de Google, dont les efforts accrus dans le domaine des puces avaient fait chuter le cours de l'action Nvidia avant un rebond mercredi.

Jim a déclaré que le principal danger résidait dans la rapidité du développement lui-même. Si la demande est inférieure aux attentes des acheteurs en 2027 ou 2028, les commandes pourraient commencer à disparaître, a-t-il ajouté.

« Si l'on s'avère que nous n'avons pas besoin de toute la capacité de centres de données ou de production de puces prévue pour 2027 ou 2028, on pourrait assister à des annulations de commandes », a déclaré Jim. « C'est un risque important dont on parle peu. »