월가는 트럼프의 제재를 피할 방법을 찾을 것이라고 예상합니다

월가는 속지 않습니다. 투자자들은 이란이 그랬던 것처럼 러시아가 트럼프의 새로운 원유 제재를 느리지만 상당히 효과적으로 극복할 것이라고 믿습니다.

로스네프와 루코일에 부과된 처벌은 심각합니다. 하지만 원유 거래에서 어떤 것도 오랫동안 차단된 상태로 머물지는 않습니다. 모스크바는 우회책과 충분한 인내심을 가지고 있습니다.

이번 주, 브렌트 유가는 워싱턴이 러시아 최대 생산사 두 곳에 대한 제재를 발표하면서 전 세계 공급망에 충격을 주며 배럴당 66달러로 거의 5달러 상승했습니다.

이 두 회사는 배럴을 모스크바의 최대 구매처인 인도와 중국으로 직접 유입시킵니다. 이론적으로는 원유 가격에 장기적인 영향을 미쳐야 하지만, 현실에서는 그렇지 않을 것입니다. 거래자들은 이미 적응하고 있습니다.

인도는 러시아산 배럴을 줄이고 중국은 조용히 전환합니다

브렌트 선물과 두바이 스왑 간의 가격 격차인 브렌트/두바이 EFS는 빠르게 축소되었습니다. 아르고스 미디어의 톰 리드는 이것이 중동산 유황 함유 원유가 대서양 원유에 비해 더 이상 저렴하지 않음을 보여준다고 말했습니다.

이는 일반적으로 수요 전환을 의미합니다. 중국과 인도는 제재 대상인 러시아를 조용히 피하고 걸프 국가들의 배럴을 선택하고 있습니다.

하지만 이러한 전환은 불균형적입니다. 인도의 정유소는 이미 대응하고 있습니다. 7월, 그들은 하루 170만 배럴의 러시아산 원유를 구매했습니다.

클레퍼 데이터에 따르면 10월에는 하루 157만 배럴로 감소했습니다. 이 감소는 더 커질 수 있습니다. 트럼프는 이미 8월 러시아산 원유와의 유대 관계로 인해 인도의 대미 수입품에 25%의 관세를 부과했습니다. 그럼에도 뉴델리는 구매를 계속했습니다. 하지만 지금은 관세가 아닌 제재입니다. 게임의 규칙이 바뀌었습니다.

릴라이언스 인더스트리는 로스네프 원유의 최대 구매처 중 하나로, 구매량을 '재조정'하고 있다고 밝혔습니다. 이 회사만이 아닙니다. 로스네프나 루코일과 거래하는 모든 기업은 재무부의 특별 지정 국민 및 차단된 인물 목록(SDN 목록)에 오를 위험이 있습니다. 이 블랙리스트는 기업들을 글로벌 금융 시스템에서 차단합니다. 달러가 없으면 거래도 없습니다. 이는 심각한 문제입니다.

중국의 대응은 더 복잡합니다. 국영 정유소들은 물러서고 있습니다. 하지만 산둥성에 위치한 소위 '테이프옻' 정유소들과 같은 사영 정유소들은 여전히 위험을 감수할 수 있습니다. 이들은 제재 하에서도 이란산 배럴을 구매하는 바로 그 세력입니다.

문제는? 그들의 정부는 연간 수입 할당량을 부여하며, 그 중 대부분은 올해 이미 최대치에 도달했습니다. 따라서 곧장 러시아의 추가 원유를 흡수할 것으로 기대하기는 어렵습니다.

모스크바가 이란의 플레이북을 복사하며 그림자 함대가 증가합니다

모든 제재 논의에도 불구하고 글로벌 원유 흐름은 감소하지 않았습니다. 보텍사의 클레어 융만은 러시아의 원유 수출이 지난달 사상 최고치를 기록했다고 말했습니다. 이란의 수출도 올해 수차례의 미국 제재에도 불구하고 2018년 이후 최고 수준에 도달했습니다.

그 이유는? 회피 전술입니다. 이란은 작동하는 시스템을 구축했습니다: 선적 간 이송, 가짜 트랜스폰더, 미상의 항구. 그리고 이는 성장하고 있습니다. 지난 3년 동안 제재 대상 원유를 운송하는 그림자 함대는 4배로 증가했습니다. 러시아도 비슷한 행보를 보일 것으로 예상됩니다.

물론 이란은 할인된 가격에 판매해야 합니다. 하지만 여전히 수출하고 있습니다. 그리고 러시아도 마찬가지일 것입니다. 새로운 네트워크를 구축하는 데는 몇 달이 걸릴 것입니다. 새로운 물류, 새로운 중개인, 선박의 새로운 국적. 모스크바는 배럴의 기원을 숨기고 흐름을 유지할 것입니다. 다만 더 느리고, 더 어렵고, 더 비싸게 말입니다.

한편, 전략적인 변화도 있습니다. 베이징은 올해 내내 필요량보다 더 많은 원유를 구매해 왔습니다. 리스타드 에너지의 추정치에 따르면 중국의 저장고는 60%만 가득 차 있습니다. 이는 여전히 비축할 여지가 있음을 의미합니다. 새로운 미국 제재가 파이프라인 원유를 포함하지 않기 때문에, 파이프라인을 통해 러시아에서 하루 80만 배럴의 원유는 중단되지 않을 것입니다. 하지만 정치적 위험은 베이징으로 하여금 더 많은 비축을 유도할 것입니다.

이러한 제재는 글로벌 원유 공급을 줄이지 않을 것입니다. 단지 공급망을 늘릴 뿐입니다. 푸틴은 더 적은 현금을 얻게 됩니다. 중국은 더 신중해집니다. 그리고 워싱턴은 작은 승리를 거두게 됩니다; 국내 가스 가격을 급등시키지 않으면서 러시아를 압박하는 것입니다.