ウォール街は、ロシアがトランプ氏の制裁を回避する道を見つけると予測している

ウォールストリートは騙されていない。投資家は、ロシアがイランがそうであったように、ゆっくりではあるがかなり効果的にトランプ氏の新しい石油制裁を乗り越えると信じている。

ロズネフトとルコイルに課せられた罰則は深刻である。しかし、石油取引において長期間ブロックされるものは何もない。モスクワには回避策があり、十分な忍耐がある。

今週、ブレント原油はワシントンがロシアの最大手生産者2社に制裁を発表した後、1バレルあたり約5ドル上昇し66ドルに達した。これはグローバルなフローへの衝撃となった。

この2社は、ロシアの原油のトップバイヤーであるインドと中国に原油を直接流している。理論的には、これは長期的に石油価格を揺るがすはずだ。しかし現実には、おそらくそうならない。トレーダーはすでに適応している。

インドはロシア産原油を削減、中国は静かにシフト

ブレント先物とドバイスワップ間の価格差（ブレント/ドバイEFS）は急速に縮小した。Argus Mediaのトム・リード氏は、これは中東の硫黄含有原油が大西洋の原油と比較してももはや安くないことを示していると述べた。

これは通常、需要の切り替えを示す。中国とインドは制裁対象のロシアから切り替え、湾岸諸国からの原油を購入している。

しかし、このシフトは不均等である。インドの製油所はすでに反応している。7月、彼らはロシアの原油を1日170万バレル購入していた。

Kplerデータによると、10月には1日157万バレルに減少した。この減少はさらに拡大する可能性がある。トランプ氏はすでに8月、ロシアの石油との関係によりインドの米国輸入品に25%の関税を科していた。それでも、ニューデリーは購入を続けた。しかし今、これは関税ではなく制裁である。ゲームは変わった。

リライアンス・インダストリーズはロズネフト原油の最大手の一つだが、購入を「再調整」していると述べた。同社だけでなく、ロズネフトやルコイルと取引を行う企業は、財務省の特別指定国民およびブロック対象者リストに追加されるリスクがある。このブラックリストは企業をグローバル金融システムから締め出す。ドルが使えず、取引もできない。これは問題である。

中国の対応はより複雑である。国有製油所は後退している。しかし、民間の製油所、いわゆる山東省の「ティーポット」製油所は、リスクを引き受けるかもしれない。これらは制裁下でもイラン産原油を購入する同じ連中である。

問題は？彼らの政府は年間輸入割当量を割り当てており、その大部分は今年すでに最大に達している。したがって、彼らがロシアの追加原油を吸収するとは期待しないほうがよい。

モスクワがイランのプレイブックをコピーする中、シャドーフリートが拡大

すべての制裁の議論にもかかわらず、グローバルな石油の流れは減少していない。Vortexaのクレア・ユングマンは述べ、ロシアの石油輸出は先月過去最高を記録した。イランの輸出も今年12回以上の米国の制裁を受けたにもかかわらず、2018年以来最高水準に達した。

その理由は？回避戦術である。イランは機能するシステムを構築している：船から船への移転、偽のトランスポンダー、謎の港。そしてそれは拡大している。過去3年で制裁対象の石油を輸送するシャドーフリート（影の船隊）は4倍に増加した。ロシアも同様になると予想されている。

確かに、イランは割引で販売しなければならない。しかし、輸出は続けている。ロシアも同様だろう。新しいネットワークを構築するには数ヶ月かかる。新しい物流。新しい仲介業者。船に付けられる新しい国旗。モスクワは原油の起源を隠蔽し、流れを維持し続ける；ただし、より遅く、より困難に、より高価に。

同時に、戦略的なねじれがある。北京は今年通年、必要量以上の石油を購入してきた。Rystad Energyの推計によると、その貯蔵量は60%しか満たされていない。つまり、まだ備蓄する余地がある。これらの新しい米国の制裁はパイプライン原油をカバーしていないため、パイプライン経由のロシアからの1日80万バレルは停止しない。しかし、政治的リスクは北京により多くの備蓄を促すだろう。

これらの制裁はグローバルな石油供給を減少させない。むしろ、供給を延ばすだけである。プーチンはより少ない現金を得る。中国はより慎重になる。そしてワシントンは小さな勝利を得る；国内のガソリン価格を急騰させることなくロシアを圧迫する。