금요일에 만기되는 명목가치 6.5조 달러의 옵션이 주식 시장의 안정을 깨뜨릴 수 있습니다

월가 전역의 트레이더들은 이번 금요일에 만기되는 6.5조 달러 규모의 옵션 계약에 대비하고 있습니다. 이는 5월부터 이어져 온 평탄하고 에너지가 낮은 시장 패턴을 깨뜨릴 수 있는 사건입니다.

이번 만기는 다양한 거래소 상장 계약들을 포함하며, 모두 동시에 종료됩니다. 연 4회 발생하는 이러한 시점은 일부 트레이더들이 '트리플 위칭'이라고 부르는 것입니다. 실제 만기일이 당장 시장을 혼란스럽게 할 것으로 예상되지는 않지만, 계약들이 정리된 후에는 주식 다시 움직이기 시작합니다.

이 모든 것은 가격 변동이 매우 작았던 긴 휴식 기간 이후에 일어난 일입니다. 분석 기업 Asym 500 LLC를 운영하는 Rocky Fishman은 올해 초에 체결된 매도 옵션 거래들이 만들어낸 '고정(pinning)' 효과로 인해 이러한 안정성이 발생했다고 말했습니다. 

'고정(pinning)'이란 만기가 가까워질수록 가격이 활발히 거래되는 계약의 행사가 근처에 머무르는 현상을 의미합니다. Rocky는 이러한 매도 거래들이 S&P 500이 아직 회복 국면에 들어가지 않았을 때 이루어졌다고 말했습니다. 당시에는 전고점 회복이 공상처럼 보였습니다.

딜러는 변동성을 낮게 유지하기 위해 노출을 관리합니다

올초 관세 관련 드라마가 전개되는 동안 많은 투자자들이 방어적 태도를 취했습니다. 그들은 주가 하락에 베팅하는 형태의 다운사이드 보호장치를 매수했고, 그 대가로 S&P 500의 6,000 수준 근처에서 콜 옵션을 매도했습니다. 당시 그 수준은 도달 불가능해 보였습니다. 

“지난 몇 달간 관세 드라마를 겪으면서 6,000선 도달이 매우 어려울 것으로 여겨졌기 때문에, 사람들은 이를 쉽게 접근하기 어려운 수준으로 보았을 수 있습니다. 따라서 다양한 시점에서 보호 조치를 자금 조달하는 수단으로 6,000권역에서 콜 옵션을 매도했습니다,”라고 로키가 말했습니다. 는 고객 대상 보고서에서.

이러한 전체적인 구조는 브로커와 시장 형성자(market makers)의 헤징 방식에 영향을 미쳤습니다. 로키는 딜러 헤징이 변동성을 낮게 유지하는 데 중요한 역할을 했을 것이라고 말했습니다. 시장은 이른바 ‘포지티브 감마(positive gamma)’ 상태에 있었습니다. 이러한 구조에서 딜러는 일반적으로 주가가 오를 때 매도하고, 내릴 때 매수하도록 강요받습니다.

이러한 과정은 변동성을 증폭시키는 대신 흡수합니다. 이것이 중동 정세와 끊임없는 관세 분쟁이 배경에 있음에도 불구하고 최근 주식 시장이 지루하게 움직인 이유입니다.

하지만 항상 그런 것은 아니었습니다. 4월 초, 관세 이야기가 불거졌을 때 감마는 마이너스로 전환되었습니다. 이는 딜러가 반대 행동을 했다는 것을 의미합니다. 즉, 하락 시 매도하고 상승 시 매수하는 것이었습니다. 이러한 행동은 가격 변동성을 실제로 악화시켰습니다. 

마이클과 함께 리틀 하버 어드바이저스(Little Harbor Advisors)에서 주식 ETF를 관리하는 매튜 톰슨은 이러한 만기 이벤트 를 밀접하게 추적합니다. 이는 변동성 관련 단기 전략 수립에 도움이 되기 때문입니다. “우리는 주로 딜러들이 이러한 모든 노출을 어떻게 헤징해야 하는지에 관심이 있습니다,”라고 매튜는 수요일에 말했습니다.

만기가 다음 주 새로운 변동성을 풀 수 있다

금요일의 트리플 위칭(triple witching) 이벤트는 매튜와 같은 사람들이 빠르게 포지션을 재조정하는 데 활용하는 유형입니다. 이번 만기의 규모는 평범하지 않습니다. 시티그룹(Citigroup)의 전략가인 비샬 비벡(Vishal Vivek)과 스튜어트 카이저(Stuart Kaiser)는 고객들에게 다가오는 만기가 ‘주목할 만하다’고 전했습니다.

일반적으로 분기별 트리플 위칭 이벤트는 월간 만기보다 더 많은 혼란을 가져오지 않습니다. 하지만 이번에는 상황이 다릅니다. 만기되는 계약의 수를 측정하는 단일한 방법이 없습니다. 이는 무엇을 기준으로 삼느냐에 따라 달라지기 때문입니다.

하지만 시티그룹은 금요일에 만기되는 총 명목 옵션 미결제 잔액이 5.8조 달러에 달할 것으로 추정했습니다. 여기에는 지수 옵션 4.2조 달러, 단일 주식 관련 8,190억 달러, 미국 ETF 관련 7,080억 달러가 포함됩니다. 로키의 더 높은 6.5조 달러 추정치는 모든 계산에 항상 포함되지 않는 주식 지수 선물 옵션도 포함합니다.

이 최종 총액이 트레이더들의 주목을 받고 있는 이유입니다. 모든 노출이 정리되면 시장은 이를 고정하고 있던 ‘핀(pins)’을 잃게 됩니다. 이는 새로운 베팅이 가능해진다는 것을 의미합니다. 딜러들은 다시 헤징해야 하며, 감마가 다시 전환되면 시장은 움직임에 대해 갑자기 강하게 반응하기 시작할 수 있습니다. 헤징의 기반을 제거하면 변동성은 예고 없이 급등할 수 있습니다. 월스트리트.