6,5 Billion Dollar an Options mit Nominalwert, die am Freitag auslaufen, könnten die Ruhe des Aktienmarktes stören

Händler an der Wall Street bereiten sich auf den Ablauf von Optionen im Wert von 6,5 Billionen US-Dollar diesen Freitag vor – ein Ereignis, das den Markt aus dem flachen, energiearmen Muster befreien könnte, in dem er seit Mai feststeckt.

Dieser Ablauf umfasst eine Vielzahl verschiedener börsengehandelter Kontrakte, die alle gleichzeitig geschlossen werden. Dieser Zeitpunkt, der viermal im Jahr stattfindet, wird von einigen Händlern als „Triple Witching“ bezeichnet. Der eigentliche Ablauftag wird voraussichtlich nicht sofort für große Unruhe sorgen, aber sobald diese Kontrakte abgewickelt sind, steht die Tür weit offen für Aktien um wieder in Bewegung zu kommen.

Dies geschieht nach einer langen Phase ruhiger Handelstage, in denen die Preisänderungen recht gering waren. Rocky Fishman, der die Analytik-Firma Asym 500 LLC betreibt, sagte, diese Stabilität sei auf einen „Pinning“-Effekt zurückzuführen, der durch bärische Optionsgeschäfte entstanden sei, die zu Jahresbeginn getätigt wurden. 

„Pinning“ bedeutet, dass die Preise in der Nähe des Ausübungspreises stark gehandelter Kontrakte verharren, wenn die Fälligkeit naht. Rocky sagte, diese bärischen Geschäfte seien getätigt worden, als der S&P 500 noch weit von einer Erholung entfernt war. Damals schien ein Rückkehr zu Allzeithöchstständen wie eine Fantasie.

Händler verwalten die Exposition, um die Volatilität niedrig zu halten

Während der Dramatik rund um Zölle zu Beginn dieses Jahres gingen viele Investoren in die Defensive. Sie kauften Absicherungen gegen fallende Kurse – wetteten im Grunde darauf, dass die Aktien fallen würden – und finanzierten dies, indem sie Call-Optionen im Bereich der 6.000er-Marke des S&P 500 verkauften. Diese Marke erschien zu dieser Zeit unerreichbar. 

„Die Leute könnten die 6.000er-Marke als etwas angesehen haben, das wirklich schwer zu erreichen ist, während wir mit der ganzen Zolldramatik der letzten Monate zu tun hatten, und haben daher Calls im 6.000er-Bereich verkauft, um den Schutz zu verschiedenen Zeitpunkten zu finanzieren“, sagte Rocky sagte in einer Kundenmitteilung.

Diese gesamte Konstellation hatte Auswirkungen darauf, wie Broker und Market Maker absichern mussten. Rocky sagte, dass das Hedging durch Händler wahrscheinlich eine große Rolle dabei gespielt hat, die Volatilität niedrig zu halten. Der Markt befand sich in einem sogenannten „Positive-Gamma“-Zustand. In dieser Konstellation sind Händler normalerweise gezwungen, Aktien zu verkaufen, wenn sie steigen, und zu kaufen, wenn sie fallen.

Dieser Prozess absorbiert die Volatilität, anstatt sie zu schüren. Deshalb sind die Aktien in letzter Zeit langweilig gewesen, selbst mit der Situation im Nahen Osten und den ununterbrochenen Zollkämpfen im Hintergrund.

Aber das war nicht immer so. Anfang April, als die Zolldramatik aufkochte, kippte das Gamma ins Negative. Das bedeutete, dass Händler das Gegenteil taten: Sie verkauften in fallenden Märkten und kauften in steigenden Märkten. Dieses Verhalten verschärfte die Kursschwankungen tatsächlich. 

Matthew Thompson, der zusammen mit seinem Bruder Michael Equity-ETFs bei Little Harbor Advisors verwaltet, sagte, er verfolge Fälligkeitsereignisse wie dieses genau, weil sie seine kurzfristigen Strategien in Bezug auf Volatilität beeinflussen. „Wir sind hauptsächlich an den Händlern interessiert und daran, wie sie all diese Exposition absichern müssen“, sagte Matthew am Mittwoch.

Die Fälligkeit könnte nächste Woche neue Volatilität freisetzen

Das Triple Witching-Event am Freitag ist genau die Art von Sache, mit der Leute wie Matthew schnell umpositionieren. Und die Größe dieser Fällung ist nicht alltäglich. Vishal Vivek und Stuart Kaiser, die beide als Strategen bei Citigroup arbeiten, teilten Kunden mit, dass die bevorstehende Fällung „bemerkenswert“ sei.

Normalerweise bringen diese vierteljährlichen Triple-Witching-Events nicht mehr Chaos als die monatlichen Fällungen. Aber dieses Mal sind die stakes anders. Es gibt keine einzelne Möglichkeit zu messen, wie viele Kontrakte auslaufen, da dies davon abhängt, was man zählt.

Aber Citigroup schätzte, dass am Freitag $5,8 Billionen an gesamten offenen Optionsinteressen mit Nennwert auslaufen werden. Dazu gehören $4,2 Billionen an Index-Optionen, $819 Milliarden, die mit einzelnen Aktien verbunden sind, und weitere $708 Milliarden auf US-ETFs. Rockys höherer Wert von $6,5 Billionen beinhaltet auch Optionen auf Aktienindex-Futures, die nicht in jeder Berechnung enthalten sind.

Dieser Endwert ist es, was die Händler aufmerken lässt. Sobald all diese Exposition bereinigt ist, verliert der Markt die „Pins“, die ihn an Ort und Stelle halten. Das bedeutet, dass neue Wetten platziert werden können. Händler müssen neu absichern. Und wenn das Gamma wieder kippt, könnte der Markt plötzlich stark auf Bewegungen reagieren. Die Volatilität kann ohne Vorwarnung explodieren, wenn man den Absicherungs-Teppich unter Wall Street.