Wall Streets Obsession mit dem Fed-Punktplot schlägt fehl

Wall Street ist wieder fest im Punktplot gefangen, und es wird zur Lachnummer. Vor der Sitzung der Federal Reserve am kommenden Mittwoch sind Händler, Ökonomen und alle, die beruflich die Fed beobachten, auf eine Frage fixiert: Wird die Median-Prognose von 19 Fed-Beamten einen Zinssenkungsschritt im Jahr 2025 oder zwei anzeigen?

Das ist es. Das ist das große Rätsel. Die Zinssätze sollen diese Woche sogar nicht verändert werden – aber der Markt behandelt diesen Punkt-Chart immer noch wie eine Art göttliche Prophezeiung.

Laut Bloomberg ist diese Obsession lächerlich geworden. Die Projektionen basieren auf wirtschaftlichen Prognosen voller Lücken und Unsicherheiten, aber der gesamte Markt behandelt sie immer noch wie harte Wissenschaft. Das ist Teil des Grundes, warum einige Fed-Beamte offen darüber sprechen, das System zu ändern. 

Derzeit wird der Punktplot alle zwei Sitzungen aktualisiert. Jeder Punkt repräsentiert, was ein einzelner Entscheidungsträger für den Zinssatz bis Jahresende hält. Dann behandelt Wall Street den Durchschnitt – oder genauer gesagt den Median – so, als wäre es der geheime Spielplan der Fed.

Interne Chaos der Fed führt zu öffentlicher Verwirrung

Die Sitzung im Juni 2024 hat gezeigt, wie irreführend dieses Instrument sein kann. Im März zeigte die Median-Prognose drei Senkungen. Dann im Juni fiel sie auf nur eine zurück. Als der September kam, senkte die Fed die Zinsen um einen ganzen Prozentpunkt – weit über das hinaus, was der Plot angedeutet hatte. Der Punktplot bereitete den Markt nicht darauf vor. Er führte ihn in die Irre.

Im vergangenen März wurde es enger. Vier Beamte sagten null Senkungen voraus. Vier sagten eine voraus. Neun schätzten zwei. Zwei sagten drei voraus. Dieser Cluster ergab einen Median von zwei Senkungen. Aber wenn nur zwei dieser Beamten diese Woche entscheiden, ihre Prognose auf einen Schritt zu senken, verschiebt sich der gesamte Median. Plötzlich denkt der Markt, die Fed habe erneut den Kurs geändert.

Diese Art von Verwirrung ist genau der Grund, warum Leute wie der Präsident der Federal Reserve Bank of Minneapolis, Neel Kashkari, ein Problem mit der ganzen Sache haben. Er sagte, „Sie müssen im Wesentlichen Prognosen erstellen, die von den Menschen sehr ernst genommen werden, und Sie können nicht kommunizieren, wie unsicher Sie wirklich sind, weil Sie diese wenigen Punkte aufschreiben müssen.“

Vorsitzender Jerome Powell hat immer wieder gesagt, dass der Punktplot kein Versprechen oder Plan ist. Er ist nur Teil der breiteren Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen. Er sagt, er sei nicht bindend. Aber niemand hört zu. Wall Street behandelt ihn immer noch wie eine Absichtserklärung, nicht wie Spekulation.

Kashkari gab sogar auf einer Fed-Konferenz zu: „Die meiste Zeit bereue ich es wirklich, das SEP ausfüllen zu müssen. Ab und zu bin ich wirklich froh, dass wir das SEP haben.“

Das ist das Problem. Die Daten werden auf eine Weise verwendet, für die sie nicht gebaut wurden. Die Menschen klammern sich an die Medianwerte des Punktplots, als würde sich die Wirtschaft genau so verhalten, wie die Fed es Monate im Voraus vermutete, mit der Hälfte der Geschichte, die fehlt.

Beamte erwägen Streichung des Punktplot-Medians

Diese Woche könnte endlich diejenige sein, die Veränderungen erzwingt. Die Fed plant bereits eine Überprüfung ihrer Kommunikation mit der Öffentlichkeit. Und dieses ganze Punkt-Thema steht im Mittelpunkt. Der Punktplot wurde erstmals 2012 eingeführt, als die Zinssätze nahe bei null lagen. 

Das Ziel damals war es, Investoren zu zeigen, dass die Zinssätze für eine Weile niedrig bleiben würden, um die Erholung zu unterstützen. Das ergab damals Sinn. Aber jetzt, mit Inflation, Zöllen und allem anderen, was umherfliegt, hilft es nicht mehr.

Einige Beamte wollen den Punktplot vollständig streichen. Andere wollen die Transparenz nicht verlieren. Powell hatte Anfang dieses Jahres angedeutet, dass sie offen für Änderungen am Format sind, vielleicht sogar für die vollständige Aufgabe der Medianzahl.

Eine Idee, die im Umlauf ist, ist die Beibehaltung der vollen Spanne der Projektionen, aber die Verwendung eines sogenannten „zentralen Tendenzbereichs“. Das bedeutet, die drei höchsten und niedrigsten Schätzungen auszuschneiden und dann den Bereich dazwischen anzuzeigen. Es gibt der Öffentlichkeit ein Gefühl dafür, wo die Köpfe der Fed sind – ohne den Märkten zu erlauben, sich auf eine einzelne Zahl zu fixieren, wie sie es mit dem Median tun.

Das würde das Rauschen reduzieren. Derzeit können ein oder zwei Punkte den gesamten Median verschieben und Investoren in einen Wahnsinn stürzen. Das Entfernen dessen könnte helfen, die Dinge zu beruhigen, insbesondere wenn die Beamten selbst nicht sicher in ihren Prognosen sind.