Die Besessenheit der Wall Street vom Dotcom-Crash der US-Notenbank schlägt fehl

Die Wall Street dreht sich wieder einmal im Kreis um die Zinssatzprognose, und das Ganze wird langsam lächerlich. Vor der Sitzung der US-Notenbank Federal Reserve am Mittwoch kreisen die Fragen von Händlern, Ökonomen und allen, die die Fed beruflich beobachten, um dieselbe Frage: Wird die mittlere Prognose von 19 Fed-Vertretern eine oder zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 voraussagen?

Das ist es. Das ist das große Rätsel. die Zinssätze diese Woche ändern – aber der Markt behandelt dieses Punktdiagramm immer noch, als wäre es eine Art göttliche Prophezeiung.

Laut Bloomberg hat diese Besessenheit absurde Ausmaße angenommen. Die Prognosen basieren auf lückenhaften und unsicheren Wirtschaftsvorhersagen, doch der gesamte Markt behandelt sie weiterhin wie unumstößliche Tatsachen. Das ist mit ein Grund dafür, dass einige Fed-Vertreter offen über eine Systemreform sprechen. 

Aktuell wird das Punktdiagramm bei jeder zweiten Sitzung aktualisiert. Jeder Punkt repräsentiert die Einschätzung eines einzelnen Entscheidungsträgers zum Zinssatz bis zum Jahresende. Die Wall Street behandelt dann den Durchschnitt – genauer gesagt den Median – so, als wäre er der geheime Plan der Fed.

Das interne Chaos bei der Fed führt zu öffentlicher Verwirrung

Die Sitzung im Juni 2024 hat gezeigt, wie irreführend diese Prognose sein kann. Im März gingen die Prognosen von drei Zinssenkungen aus. Im Juni sank diese Zahl auf nur noch eine. Doch im September senkte die Fed die Zinsen um einen ganzen Prozentpunkt – weit mehr, als die Prognosen angedeutet hatten. Die Zinssenkungsprognose hatte den Markt darauf nicht vorbereitet. Sie hatte ihn in die Irre geführt.

Im vergangenen März verschärfte sich die Lage. Vier Beamte sagten keine Zinssenkungen voraus. Vier sagten eine. Neun schätzten zwei. Zwei prognostizierten drei. Der Median dieser Einschätzungen lag bei zwei Zinssenkungen. Doch wenn nur zwei dieser Beamten diese Woche ihre Prognose auf eine Zinssenkung nach unten korrigieren, verschiebt sich der gesamte Median. Plötzlich glaubt der Markt, die Fed habe ihren Kurs – erneut – geändert.

Diese Art von Verwirrung ist genau der Grund, warum Leute wie Neel Kashkari, Präsident der Federal Reserve Bank von Minneapolis,dent Problem mit dem Ganzen haben. Er sagte: „Man muss im Grunde Prognosen erstellen, die die Leute sehr ernst nehmen, und man kann nicht vermitteln, wie unsicher man wirklich ist, weil man diese Handvoll Punkte auflisten muss.“

Der Vorsitzende Jerome Powell hat wiederholt betont, dass die Punktprognose kein Versprechen oder Plan sei. Sie sei lediglich Teil der umfassenderen Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen. Er sagt, sie sei nicht bindend. Doch niemand hört ihm zu. Die Wall Street behandelt sie weiterhin wie eine Absichtserklärung, nicht wie Spekulation.

Kashkari gab sogar auf einer Konferenz der US-Notenbank zu: „Meistens bereue ich es wirklich, das SEP ausfüllen zu müssen. Hin und wieder bin ich aber auch wirklich froh, dass es das SEP gibt.“

Genau das ist das Problem. Die Daten werden auf eine Weise verwendet, für die sie nicht konzipiert wurden. Man klammert sich an die Punktmedianwerte, als ob sich die Wirtschaft exakt so entwickeln würde, wie die Fed es Monate im Voraus prognostiziert hat – dabei fehlt die halbe Wahrheit.

Offizielle Stellen erwägen die Abschaffung des Medianwerts im Punktdiagramm

Diese Woche könnte endlich den Durchbruch bringen. Die US-Notenbank plant bereits eine Überprüfung ihrer öffentlichen Kommunikation. Dabei steht die sogenannte „Dot Plot“-Theorie im Mittelpunkt. Der Dot Plot wurde erstmals 2012 veröffentlicht, als die Zinsen nahe null lagen. 

Das Ziel war damals, den Anlegern zu signalisieren, dass die Zinsen eine Zeit lang niedrig bleiben würden, um die Erholung zu stützen. Das war damals sinnvoll. Doch angesichts von Inflation, Zöllen und all den anderen Problemen hilft das heute nicht mehr.

Manche Verantwortliche wollen die Punktdiagramme komplett abschaffen. Andere wollen die Transparenz nicht verlieren. Powell deutete Anfang des Jahres an, dass man offen für Anpassungen des Formats sei, möglicherweise sogar für die Abschaffung des Medianwerts.

Eine Idee, die derzeit diskutiert wird, ist, die gesamte Bandbreite der Prognosen beizubehalten, aber die sogenannte „zentrale Tendenz“ zu verwenden. Das bedeutet, die drei höchsten und niedrigsten Schätzungen auszuklammern und die Spanne dazwischen darzustellen. So erhält die Öffentlichkeit einen Eindruck von der strategischen Ausrichtung der Fed – ohne dass sich die Märkte wie beim Median auf einen einzelnen Wert fixieren.

Das würde die Unsicherheit verringern. Momentan können schon ein oder zwei Abweichungen den gesamten Medianwert verschieben und Anleger in Panik versetzen. Das zu beseitigen, könnte zur Beruhigung beitragen, insbesondere da die Verantwortlichen selbst ihren Prognosen nichtdent .