Federal Reserve wird die Zinssätze bis mindestens September stabil halten

Die Fed wird bei den Zinssätzen bleiben und wird bis mindestens September keine Zinssenkungen vornehmen, basierend auf neuen Daten aus einer Reuters-Umfrage vom 5.–10. Juni unter 105 Ökonomen.

Fast alle von ihnen – genau 103 – sagten, das Federal Open Market Committee (FOMC) werde die Zinssätze bei der Sitzung am 17.–18. Juni bei 4,25 % bis 4,50 % stabil halten, dieselbe Spanne, in der es seit Jahresbeginn feststeckt. Der einzige Grund? Die Inflation hat sich noch nicht beruhigt, und der Arbeitsmarkt zeigt nicht genug Schmerz, um die Fed zu einem Handeln zu zwingen.

Die Prognose kommt zu einer Zeit, in der die wirtschaftliche Stabilität immer noch auf der Kippe steht. Die Handelsverhandlungen zwischen den USA und China sind noch nicht abgeschlossen, und eine Frist am 9. Juli für eine vorübergehende 90-tägige Zollaussetzung rückt schnell näher.

Dieser Waffenstillstand, der erstmals im April eingeführt wurde, hat zu wenig echten Fortschritt geführt, und jetzt halten Ökonomen ihre Prognosen fragil. Das Weiße Haus unter Präsident Donald Trump hat die Zölle auf Stahl und Aluminium von 25 % auf 50 % erhöht, und die Märkte beginnen, die Kosten dieser Entscheidungen einzupreisen.

Dazu kommt, dass ein massives neues Steuersenkungsgesetz, das gerade vom Repräsentantenhaus verabschiedet wurde, mehr Unsicherheit schürt, da es noch nicht durch den Senat gegangen ist.

Trump fordert Kürzungen, während Ökonomen die Linie halten

Trotz des Drucks von Trump, die Zinssätze um einen vollen Prozentpunkt zu senken – er möchte sehen, wie der Leitzins auf 3,25 %–3,50 % fällt – ist die Fed unbeeindruckt.

Die Zentralbank beobachtet die Inflationserwartungen genau, und sie sind hoch geblieben, dank wachsender Annahmen, dass die USA weiterhin Handelshürden errichten werden. UBS Chef-US-Ökonom Jonathan Pingle fasste die Zurückhaltung klar zusammen:

„Solange der Arbeitsmarkt in Ordnung aussieht, erwarten wir, dass das FOMC weiterhin auf Kurs bleibt und Rhetorik einsetzt, um ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu stärken. Solange es keine Kosten gibt, warum anders signalisieren?“ Pingle fügte auch hinzu, „Im Moment scheint die ‚graue Zone‘ eher ‚kohlefarben‘ … dem Ausschuss steht eine erhebliche Unsicherheit gegenüber.“

Von den 105 Ökonomen, mit denen Reuters sprach, glaubten 59, dass die Fed im dritten Quartal 2025, höchstwahrscheinlich im September, mit Zinssenkungen beginnen wird, während 44 vorhersagten, dass die Senkungen nicht vor Q4 oder später stattfinden werden. Weitere 20 sagten, dass es in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkungen geben werde. Also, während die Mehrheit immer noch eine Bewegung in einigen Monaten erwartet, denkt ein großer Teil, dass es viel länger dauern wird.

James Egelhof, Chef-US-Ökonom bei BNP Paribas, glaubt, dass das Inflationsproblem nicht verschwinden wird. „Hohe Zölle sind hier, um zu bleiben, und sie werden eine erhöhte Inflation produzieren, die bis weit in das Jahr 2026 anhält,“ sagte er. „Die Fed wird wenig Bedarf sehen, Zinsen zu senken … die Lektion, die wir aus der Geschichte ziehen, ist, dass, wenn die Inflation in der Wirtschaft verankert wird, es sehr schwer und sehr kostspielig sein kann, sie zu beseitigen.“

Schuldenbedenken und Ausgabenrechnung treiben Unsicherheit

Während die Inflation ein großes Anliegen ist, ist es auch die Bundesverschuldung, die nun auf 36,2 Billionen Dollar angewachsen ist. Das neue Steuer- und Ausgabenpaket, das durch den Kongress geht, wird voraussichtlich weitere 2,4 Billionen Dollar hinzufügen, und der Anleihemarkt reagiert bereits.

Die erhöhte Ausgabe von Staatsanleihen treibt die langfristigen Zinssätze in die Höhe, was sich direkt auf die Kreditkosten für Dinge wie Wohnen und Geschäftsinvestitionen auswirkt.

Bill Adams, Chef-Ökonom der Comerica Bank, erklärte, warum die Fed nicht eilig sein wird, zu helfen.

„Mit mehr fiskalischer Stimulierung, die aus der Steuer- und Ausgabenrechnung kommt, sieht die Fed weniger einen Fall für die Unterstützung der Wirtschaft mit niedrigeren Zinssätzen,“ sagte Bill. „Die Fiskalpolitik scheint darauf ausgerichtet zu sein, das Defizit (höher) zu treiben … und übt weiterhin nach oben gerichteten Druck auf langfristige Zinssätze aus, der ein Gegenwind für kreditintensive Teile der Wirtschaft wie den Wohnungsmarkt und die Geschäftskapitalausgaben sein wird.“

Die Wirtschaft läuft auch nicht großartig. Das US-BIP schrumpfte im letzten Quartal um 0,2 %, größtenteils aufgrund eines wachsenden Handelsdefizits, und das Wachstum für das Gesamtjahr wird nun nur noch mit 1,4 % erwartet, ein starker Rückgang von 2,8 % im Jahr 2024. Die Prognose für das nächste Jahr liegt nur leicht besser bei 1,5 %, und diese Projektion hat sich seit Mai nicht verändert.

Selbst als US-Beamte weiterhin Handelsverhandlungen in London mit führenden chinesischen Vertretern führen, gibt es keine starken Anzeichen dafür, dass sich vor dem Auslaufen der Zoll-Aussetzung ein Deal materialisiert. Inzwischen bereiten sich sowohl Ökonomen als auch normale Amerikaner auf dauerhaft höhere Preise vor. Die Inflationserwartungen liegen weit über dem 2-%-Ziel der Fed, und niemand erwartet, dass sich dies bis mindestens 2027 ändern wird.

Bis Ende 2025 denken die meisten Ökonomen – 85 von ihnen – dass der Leitzins immer noch bei 3,75 % bis 4,00 % oder sogar höher liegen wird. Niemand hat eine klare Vorstellung davon, wann dieser Zinssatz endlich sinken wird. Was offensichtlich ist, ist, dass die Fed in keiner Stimmung ist, einen Schritt zu machen, es sei denn, etwas Dramatisches passiert, und bisher ist nichts passiert.