Les traders de Wall Street se préparent à l'expiration, ce vendredi, de 6 500 milliards de dollars detracd'options, un événement qui pourrait sortir le marché de la phase de stagnation et de faible dynamisme dans laquelle il est englué depuis mai.
trac négociés en bourse , tous programmés pour arriver à échéance simultanément. Ce phénomène, qui se produit quatre fois par an, est ce que certains traders appellent le « triple coup de sorcière ». Le jour de l'échéance ne devrait pas provoquer de bouleversement immédiat, mais une fois ces contrats trac , les actions pourront de nouveau bouger.
Tout cela fait suite à une longue période de faible activité boursière, marquée par de faibles variations de prix. Rocky Fishman, qui dirige la société d'analyse Asym 500 LLC, explique cette stabilité par un effet de « fixation » dû à des positions vendeuses sur options prises en début d'année.
Le phénomène de « blocage » signifie que les prix restent souvent proches du prix d'exercice destracles plus négociés à l'approche de leur échéance. Rocky a indiqué que ces positions baissières avaient été prises alors que le S&P 500 était encore loin de se redresser. À l'époque, un retour aux sommets historiques semblait relever de l'utopie.
Les courtiers gèrent leur exposition afin de maintenir une faible volatilité
Lors des turbulences liées aux droits de douane en début d'année, de nombreux investisseurs ont adopté une stratégie défensive. Ils ont acheté une protection contre la baisse – pariant en réalité sur une chute des cours – et ont financé cette protection en vendant des options d'achat autour de 6 000 points sur le S&P 500. Ce niveau semblait alors inatteignable.
« Les gens ont peut-être perçu le niveau de 6 000 comme quelque chose de très difficile à atteindre, car nous avons dû faire face à de nombreuses turbulences tarifaires au cours des derniers mois, et ont donc vendu des options d’achat dans la fourchette des 6 000 comme moyen de financer une protection à différents moments », a déclaré dans une note à ses clients.
Cette situation a profondément modifié la manière dont les courtiers et les teneurs de marché ont dû se couvrir. Selon Rocky, la couverture des teneurs de marché a probablement joué un rôle majeur dans le maintien d'une faible volatilité. Le marché se trouve actuellement dans un état dit de « gamma positif ». Dans ce contexte, les teneurs de marché sont généralement contraints de vendre des actions lorsque leur cours monte et d'en acheter lorsqu'il baisse.
Ce processus absorbe la volatilité au lieu de l'alimenter. C'est pourquoi les marchés boursiers ont été peu dynamiques ces derniers temps, malgré la situation au Moyen-Orient et les conflits tarifaires incessants.
Mais cela n'a pas toujours été le cas. Début avril, au plus fort de la polémique sur les droits de douane, le gamma est devenu négatif. Autrement dit, les cambistes agissaient à l'inverse : ils vendaient lors des baisses et achetaient lors des hausses. Ce comportement a en réalité accentué la volatilité des prix.
Matthew Thompson, qui gère des ETF actions chez Little Harbor Advisors avec son frère Michael, a déclaré qu'il suivait trac les échéances comme celle-ci car elles influencent ses stratégies à court terme face à la volatilité. « Nous nous intéressons surtout aux courtiers et à la manière dont ils doivent se couvrir contre ce risque », a-t-il précisé mercredi.
L'expiration pourrait engendrer une nouvelle volatilité la semaine prochaine
L'échéance de vendredi, marquée par une triple échéance, est le genre d'événement que des investisseurs comme Matthew exploitent pour se repositionner rapidement. Et l'ampleur de cette échéance est exceptionnelle. Vishal Vivek et Stuart Kaiser, tous deux stratèges chez Citigroup, ont indiqué à leurs clients que cette échéance était « remarquable »
Normalement, ces échéances trimestrielles à trois sorcières ne sont pas plus chaotiques que les échéances mensuelles. Mais cette fois-ci, la situation est différente. Il n'existe pas de méthode unique pour estimer le nombre detracarrivant à échéance, car cela dépend des critères de comptage.
Citigroup estime cependant que 5 800 milliards de dollars d'options notionnelles en cours arriveront à échéance vendredi. Ce montant inclut 4 200 milliards de dollars d'options sur indices, 819 milliards de dollars d'options sur actions individuelles et 708 milliards de dollars d'options sur ETF américains. Le chiffre plus élevé de Rocky, qui s'élève à 6 500 milliards de dollars, intègre également les options sur contrats à terme sur indices boursiers, lesquelles ne sont pas systématiquement prises en compte dans tous les calculs.
C’est ce total final qui retient l’attention des traders. Une fois toute cette exposition éliminée, le marché perd les « pivots » qui le maintenaient en place. Cela signifie que de nouveaux paris peuvent être effectués. Les opérateurs devront se couvrir à nouveau. Et si le gamma s’inverse à nouveau, le marché pourrait soudainement réagir fortement aux mouvements. La volatilité peut exploser sans prévenir lorsque l’on retire le tapis de couverture sous les pieds de Wall Street .
