L'obsession de Wall Street pour le graphique à points de la Fed se retourne contre elle

Wall Street est de nouveau bloquée sur les prévisions, et la situation devient ridicule. À la veille de la réunion de la Réserve fédérale ce mercredi, traders, économistes et tous ceux qui suivent la Fed au quotidien sont obsédés par une seule question : la prévision médiane des 19 responsables de la Fed indiquera-t-elle une ou deux baisses de taux d’intérêt en 2025 ?

Voilà. C'est tout le mystère. Les taux ne devraient même pas changer cette semaine, mais le marché continue de traiter ce graphique à points comme s'il s'agissait d'une sorte de prophétie divine.

D'après Bloomberg, cette obsession est devenue absurde. Les projections reposent sur des prévisions économiques truffées d'erreurs et d'incertitudes, mais le marché tout entier continue de les considérer comme des vérités absolues. C'est en partie pour cette raison que certains responsables de la Réserve fédérale évoquent ouvertement une réforme du système. 

Actuellement, le graphique à points est mis à jour toutes les deux réunions. Chaque point représente la prévision d'un décideur politique quant au taux d'intérêt à atteindre en fin d'année. Wall Street considère ensuite cette moyenne – ou plus précisément la médiane – comme s'il s'agissait de la stratégie secrète de la Fed.

Le chaos interne de la Fed se répercute sur la confusion générale

La réunion de juin 2024 a démontré à quel point ce graphique pouvait être trompeur. En mars, la projection médiane prévoyait trois baisses de taux. Puis, en juin, ce chiffre est tombé à une seule. Mais en septembre, la Fed a abaissé ses taux d'un point de pourcentage entier, bien au-delà de ce que le graphique laissait entrevoir. Ce graphique n'avait pas préparé le marché à cela ; il l'a induit en erreur.

La situation s'est tendue en mars dernier. Quatre responsables ont annoncé aucune baisse, quatre autres une seule, neuf deux et deux trois. Ce groupe a abouti à une médiane de deux baisses. Mais si seulement deux de ces responsables décident cette semaine de revoir leur prévision à la baisse, la médiane entière se modifie. Soudain, le marché en déduit que la Fed a de nouveau changé de cap.

C’est précisément ce genre de confusion quident pose problème à des personnes comme Neel Kashkari, président de la Réserve fédérale de Minneapolis. Il a :« On est obligé d’établir des prévisions que les gens prennent très au sérieux, et on ne peut pas communiquer à quel point on est réellement incertain, car on doit se contenter de quelques éléments isolés. »

Le président Jerome Powell a répété à maintes reprises que le graphique à points n'est ni une promesse ni un plan. Il fait simplement partie du résumé des projections économiques. Il affirme qu'il n'est pas contraignant. Mais personne ne l'écoute. Wall Street continue de le considérer comme une déclaration d'intention, et non comme une simple spéculation.

Kashkari a même admis lors d'une conférence de la Fed : « La plupart du temps, je regrette vraiment de devoir remplir le SEP. De temps en temps, je suis vraiment content que le SEP existe. »

Voilà le problème. Les données sont utilisées à mauvais escient. On s'accroche aux médianes ponctuelles comme si l'économie allait se comporter exactement comme la Fed l'avait prédit des mois à l'avance, alors qu'il lui manque la moitié de l'histoire.

Les autorités envisagent d'abandonner la médiane du diagramme à points

Cette semaine pourrait bien être celle du changement. La Fed prévoit déjà de revoir sa communication avec le public, et la question des taux d'intérêt à court terme est au cœur des débats. Ce graphique a été publié pour la première fois en 2012, alors que les taux d'intérêt étaient proches de zéro. 

L'objectif à l'époque était de montrer aux investisseurs que les taux resteraient bas pendant un certain temps, afin de soutenir la reprise. Cela paraissait logique alors. Mais aujourd'hui, avec l'inflation, les droits de douane et tous les autres facteurs en jeu, cela ne sert plus à rien.

Certains responsables souhaitent supprimer complètement le graphique à points. D'autres tiennent à préserver la transparence. Powell a laissé entendre en début d'année qu'ils étaient ouverts à des ajustements de format, voire à la suppression pure et simple de la médiane.

Une idée qui circule consiste à conserver l'ensemble des projections, mais à utiliser ce qu'on appelle la « tendance centrale ». Cela implique d'éliminer les trois estimations les plus élevées et les plus basses, puis d'afficher l'intervalle entre les deux. Cela permet au public de se faire une idée de la position de la Fed, sans que les marchés ne se focalisent sur un seul chiffre, comme c'est le cas avec la médiane.

Cela permettrait de réduire les fluctuations. Actuellement, une ou deux anomalies suffisent à faire bouger toute la médiane et à semer la panique chez les investisseurs. Éliminer ces fluctuations pourrait contribuer à apaiser les tensions, surtout lorsque les responsables eux-mêmesdent de leurs prévisions.