6,5 billones de dólares en opciones nocionales que vencen el viernes podrían romper la calma del mercado bursátil

Los operadores de Wall Street se están preparando para el vencimiento de 6,5 billones de dólares entracde opciones este viernes, un acontecimiento que podría sacar al mercado del patrón plano y de baja energía en el que se ha mantenido desde mayo.

negociados en bolsatrac, todos programados para cerrarse simultáneamente. Este evento, que se repite cuatro veces al año, es lo que algunos operadores denominan "triple vencimiento". No se espera que el día del vencimiento provoque un desplome inmediato, pero una vez que se liquiden esos contratostracse abre la puerta para las acciones vuelvan a moverse.

Todo esto ocurre tras una larga racha de días de negociación tranquilos, donde las fluctuaciones de precios han sido bastante pequeñas. Rocky Fishman, director de la firma de análisis Asym 500 LLC, explicó que esta estabilidad se debe a un efecto de fijación creado por las operaciones bajistas con opciones realizadas a principios de año. 

"Fijación" significa que los precios suelen mantenerse cerca del precio de ejercicio detraccon mucha negociación a medida que se acerca el vencimiento. Rocky explicó que esas operaciones bajistas se realizaron cuando el S&P 500 aún parecía lejos de recuperarse. En aquel entonces, un rebote a máximos históricos parecía una fantasía.

Los distribuidores gestionan la exposición para mantener baja la volatilidad

Durante el revuelo en torno a los aranceles a principios de este año, muchos inversores se pusieron a la defensiva. Compraron protección contra caídas —básicamente, apostando a que las acciones caerían— y lo pagaron vendiendo opciones de compra en torno al nivel de 6.000 del S&P 500. Ese nivel parecía inalcanzable en aquel momento. 

“Es posible que la gente viera el nivel de 6.000 como algo realmente difícil de alcanzar, ya que estuvimos lidiando con gran parte del drama de las tarifas durante los últimos meses, y por lo tanto vendieron opciones de compra en el rango de 6.000 como una forma de financiar la protección en varios momentos”, dijo en una nota para clientes.

Todo este sistema afectó la forma en que los corredores y creadores de mercado debían cubrirse. Rocky afirmó que la cobertura de los intermediarios probablemente jugó un papel importante para mantener baja la volatilidad. El mercado ha estado en lo que se denomina un estado de "gamma positiva". En ese contexto, los intermediarios suelen verse obligados a vender acciones cuando suben y a comprar cuando bajan.

Ese proceso absorbe la volatilidad en lugar de alimentarla. Por eso las acciones han estado aburridas últimamente, incluso con la situación en Oriente Medio y las constantes luchas arancelarias de fondo.

Pero esto no siempre fue así. A principios de abril, cuando el tema de los aranceles se hizo viral, la gamma se volvió negativa. Esto significaba que los operadores hacían lo contrario: vendían en las caídas y compraban en las subidas. De hecho, ese comportamiento agravó las fluctuaciones de precios. 

Matthew Thompson, quien administra ETF de renta variable en Little Harbor Advisors junto con su hermano Michael, comentó que tracde eventos como este, ya que le ayudan a definir sus estrategias a corto plazo en entornos de volatilidad. "Nos interesan principalmente los intermediarios y cómo deben cubrir toda esa exposición", dijo Matthew el miércoles.

El vencimiento podría desatar nueva volatilidad la próxima semana

El evento de triple brujería del viernes es el tipo de evento que personas como Matthew aprovechan para reposicionarse rápidamente. Y la magnitud de este vencimiento no es algo rutinario. Vishal Vivek y Stuart Kaiser, ambos estrategas en Citigroup, comentaron a sus clientes que el próximo vencimiento era "notable"

Normalmente, estos eventos trimestrales de triple brujería no traen más caos que los vencimientos mensuales. Pero esta vez, lo que está en juego es diferente. No hay una única forma de medir cuántostracvencen, porque depende de lo que se cuente.

Pero Citigroup estimó que un total de 5,8 billones de dólares en interés abierto en opciones nocionales vencerá el viernes. Esto incluye 4,2 billones de dólares en opciones sobre índices, 819 000 millones de dólares vinculados a acciones individuales y otros 708 000 millones de dólares en ETF estadounidenses. La cifra superior de 6,5 billones de dólares de Rocky también incluye opciones sobre futuros sobre índices bursátiles, que no siempre se incluyen en todos los cálculos.

Ese total final es lo que mantiene a los operadores en vilo. Una vez que se elimina toda esa exposición, el mercado pierde los "anclajes" que lo mantienen en su lugar. Esto significa que se pueden realizar nuevas apuestas. Los operadores tendrán que volver a cubrirse. Y si la gamma vuelve a cambiar, el mercado podría empezar a reaccionar bruscamente a los movimientos. La volatilidad puede dispararse sin previo aviso cuando se eliminan las coberturas de Wall Street.