Los operadores de Wall Street se están preparando para el vencimiento de 6,5 billones de dólares entracde opciones este viernes, un acontecimiento que podría sacar al mercado del patrón plano y de baja energía en el que se ha mantenido desde mayo.
Este vencimiento cubre una serie de diferentes contratos negociados en bolsa trac todos programados para cerrar a la vez. Este momento, que ocurre cuatro veces al año, es lo que algunos operadores llaman "triple brujería". No se espera que el día de vencimiento real dispare la situación de inmediato, pero una vez que esos contratos trac liquiden, la puerta está abierta para que las acciones comiencen a moverse de nuevo.
Todo esto ocurre tras una larga racha de días de negociación tranquilos, donde las fluctuaciones de precios han sido bastante pequeñas. Rocky Fishman, director de la firma de análisis Asym 500 LLC, explicó que esta estabilidad se debe a un efecto de fijación creado por las operaciones bajistas con opciones realizadas a principios de año.
"Fijación" significa que los precios suelen mantenerse cerca del precio de ejercicio detraccon mucha negociación a medida que se acerca el vencimiento. Rocky explicó que esas operaciones bajistas se realizaron cuando el S&P 500 aún parecía lejos de recuperarse. En aquel entonces, un rebote a máximos históricos parecía una fantasía.
Los distribuidores gestionan la exposición para mantener baja la volatilidad
Durante el revuelo en torno a los aranceles a principios de este año, muchos inversores se pusieron a la defensiva. Compraron protección contra caídas —básicamente, apostando a que las acciones caerían— y lo pagaron vendiendo opciones de compra en torno al nivel de 6.000 del S&P 500. Ese nivel parecía inalcanzable en aquel momento.
“La gente podría haber visto un nivel de 6.000 como algo realmente difícil de alcanzar, ya que estábamos lidiando con mucho del drama arancelario en los últimos meses y, por lo tanto, vendieron opciones de compra en el rango de 6.000 como una forma de financiar la protección en varios puntos”, dijo en una nota al cliente.
Todo este sistema afectó la forma en que los corredores y creadores de mercado debían cubrirse. Rocky afirmó que la cobertura de los intermediarios probablemente jugó un papel importante para mantener baja la volatilidad. El mercado ha estado en lo que se denomina un estado de "gamma positiva". En ese contexto, los intermediarios suelen verse obligados a vender acciones cuando suben y a comprar cuando bajan.
Ese proceso absorbe la volatilidad en lugar de alimentarla. Por eso las acciones han estado aburridas últimamente, incluso con la situación en Oriente Medio y las constantes luchas arancelarias de fondo.
Pero esto no siempre fue así. A principios de abril, cuando el tema de los aranceles se hizo viral, la gamma se volvió negativa. Esto significaba que los operadores hacían lo contrario: vendían en las caídas y compraban en las subidas. De hecho, ese comportamiento agravó las fluctuaciones de precios.
Matthew Thompson, quien ayuda a gestionar ETFs de renta variable en Little Harbor Advisors junto con su hermano Michael, afirmó que trac de eventos de vencimiento como este porque le ayudan a definir sus estrategias a corto plazo en cuanto a volatilidad. "Nos interesan principalmente los intermediarios y cómo tienen que cubrir toda esa exposición", declaró Matthew el miércoles.
El vencimiento podría desatar nueva volatilidad la próxima semana
El evento de triple brujería del viernes es el tipo de evento que personas como Matthew aprovechan para reposicionarse rápidamente. Y la magnitud de este vencimiento no es algo rutinario. Vishal Vivek y Stuart Kaiser, ambos estrategas en Citigroup, comentaron a sus clientes que el próximo vencimiento era "notable"
Normalmente, estos eventos trimestrales de triple brujería no traen más caos que los vencimientos mensuales. Pero esta vez, lo que está en juego es diferente. No hay una única forma de medir cuántostracvencen, porque depende de lo que se cuente.
Pero Citigroup estimó que un total de 5,8 billones de dólares en interés abierto en opciones nocionales vencerá el viernes. Esto incluye 4,2 billones de dólares en opciones sobre índices, 819 000 millones de dólares vinculados a acciones individuales y otros 708 000 millones de dólares en ETF estadounidenses. La cifra superior de 6,5 billones de dólares de Rocky también incluye opciones sobre futuros sobre índices bursátiles, que no siempre se incluyen en todos los cálculos.
Ese total final es lo que mantiene a los operadores atentos. Una vez que se disipa toda esa exposición, el mercado pierde los "clavos" que lo mantienen estable. Esto significa que se pueden realizar nuevas apuestas. Los operadores tendrán que volver a cubrirse. Y si la gamma vuelve a cambiar, el mercado podría reaccionar bruscamente a los movimientos. La volatilidad puede dispararse sin previo aviso cuando se retira la manta de cobertura de Wall Street .
