La obsesión de Wall Street con el gráfico de puntos de la Fed está saliendo mal

Wall Street está obsesionado nuevamente con el gráfico de puntos, y se está convirtiendo en una broma. Antes de la reunión de la Reserva Federal este miércoles, los traders, economistas y cualquiera que siga a la Fed para vivir están todos atrapados en una pregunta: ¿Mostrará la mediana de las previsiones de 19 funcionarios de la Fed un recorte de tipos de interés en 2025, o dos?

Eso es todo. Ese es el gran misterio. Los tipos ni siquiera se esperan que cambien esta semana, pero el mercado aún trata este gráfico de puntos como si fuera alguna especie de profecía divina.

Según Bloomberg, esta obsesión se ha vuelto ridícula. Las proyecciones se basan en previsiones económicas llenas de huecos e incertidumbre, pero todo el mercado sigue tratándolas como ciencia dura. Esa es parte de la razón por la que algunos funcionarios de la Fed están hablando abiertamente de cambiar el sistema. 

Actualmente, el gráfico de puntos se actualiza cada dos reuniones. Cada punto representa lo que un responsable de política cree que debería ser el tipo de interés para finales de año. Luego Wall Street trata el promedio, o más específicamente, la mediana, como si fuera el plan de juego secreto de la Fed.

El caos interno de la Fed se filtra en la confusión pública

La reunión de junio de 2024 demostró lo engañoso que puede ser este mecanismo. En marzo, la proyección mediana mostraba tres recortes. Luego, en junio, esa cifra bajó a solo uno. Pero cuando llegó septiembre, la Reserva Federal recortó las tasas en un punto porcentual completo, muy por encima de lo que el gráfico había sugerido. El gráfico de puntos no preparó al mercado para eso. Lo desorientó.

Las cosas se tensaron este pasado marzo. Cuatro funcionarios dijeron cero recortes. Cuatro dijeron uno. Nueve estimaron dos. Dos predijeron tres. Ese grupo se promedió en una mediana de dos recortes. Pero si solo dos de esos funcionarios deciden esta semana bajar su proyección a un solo recorte, toda la mediana cambia. De repente, el mercado cree que la Reserva Federal ha cambiado de rumbo, de nuevo.

Ese tipo de confusión es exactamente la razón por la que personas como el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, tienen un problema con todo esto. Él dijo, «Tienes que hacer, esencialmente, pronósticos que la gente toma muy en serio, y no puedes comunicar cuán incierto realmente eres, porque tienes que poner estos pocos puntos».

El presidente Jerome Powell ha dicho una y otra vez que el gráfico de puntos no es una promesa ni un plan. Es solo parte del Resumen de Proyecciones Económicas más amplio. Dice que no es vinculante. Pero nadie hace caso. Wall Street aún lo trata como una declaración de intenciones, no como especulación.

Kashkari incluso admitió en una conferencia de la Reserva Federal: «La mayor parte del tiempo, realmente lamento tener que completar el REP. De vez en cuando, me alegra mucho que tengamos el REP».

Ese es el problema. Los datos se están utilizando de una manera para la que no fueron diseñados. La gente se aferra a las medianas del gráfico de puntos como si la economía se comportara exactamente como adivinó la Reserva Federal, meses antes, con la mitad de la historia faltando.

Los funcionarios consideran eliminar la mediana del gráfico de puntos

Esta semana podría ser finalmente la que obligue al cambio. La Reserva Federal ya está planeando una revisión de cómo se comunica con el público. Y todo este tema del gráfico de puntos está en primer plano. El gráfico de puntos salió por primera vez en 2012, cuando las tasas de interés estaban cerca de cero. 

El objetivo en ese momento era mostrar a los inversores que las tasas se mantendrían bajas durante un tiempo, para apoyar la recuperación. Eso tenía sentido entonces. Pero ahora, con inflación, los aranceles y todo lo demás volando por ahí, ya no está ayudando.

Algunos funcionarios quieren eliminar el gráfico de puntos por completo. Otros no quieren perder la transparencia. Powell insinuó a principios de este año que están abiertos a ajustar el formato, quizás eliminando por completo el número mediano.

Una idea que está circulando es mantener la distribución completa de las proyecciones pero usar algo llamado «tendencia central». Eso significa eliminar las tres estimaciones más altas y más bajas, y luego mostrar el rango intermedio. Le da al público una idea de dónde están las cabezas de la Reserva Federal, sin permitir que los mercados se obsesionen con un solo número como lo hacen con la mediana.

Eso reduciría el ruido. Ahora mismo, uno o dos puntos pueden mover toda la mediana y enviar a los inversores a la frenesí. Eliminar eso podría ayudar a calmar las cosas, especialmente cuando los propios funcionarios no están seguros de sus pronósticos.