La obsesión de Wall Street con el gráfico de puntos de la Reserva Federal está resultando contraproducente

Wall Street está atascado de nuevo en el gráfico de puntos, y se está convirtiendo en una broma. Antes de la reunión de la Reserva Federal este miércoles, operadores, economistas y cualquiera que siga la Fed con dedicación tienen una pregunta fija: ¿La mediana de las previsiones de 19 funcionarios de la Fed mostrará un recorte de tipos de interés en 2025, o dos?

Eso es todo. Ese es el gran misterio. las tasas cambien esta semana, pero el mercado sigue tratando este gráfico de puntos como si fuera una especie de profecía divina.

Según Bloomberg, esta obsesión se ha vuelto ridícula. Las proyecciones se basan en pronósticos económicos llenos de lagunas e incertidumbre, pero el mercado entero las sigue tratando como si fueran ciencia exacta. Esa es una de las razones por las que algunos funcionarios de la Reserva Federal hablan abiertamente de cambiar el sistema. 

Actualmente, el diagrama de puntos se actualiza cada dos reuniones. Cada punto representa la opinión de un responsable de política monetaria sobre el tipo de interés a finales de año. Wall Street trata el promedio —o más específicamente, la mediana— como si fuera el plan secreto de la Reserva Federal.

El caos interno de la Reserva Federal se filtra en la confusión pública

La reunión de junio de 2024 demostró lo engañoso que puede ser este asunto. En marzo, la proyección mediana mostraba tres recortes. Luego, en junio, se redujo a solo uno. Pero cuando llegó septiembre, la Fed recortó los tipos en un punto porcentual, mucho más allá de lo que el gráfico había insinuado. El gráfico de puntos no preparó al mercado para eso. Lo engañó.

La situación se complicó el pasado marzo. Cuatro funcionarios anunciaron cero recortes. Cuatro dijeron uno. Nueve pronosticaron dos. Dos predijeron tres. Ese grupo promedió una mediana de dos recortes. Pero si solo dos de esos funcionarios deciden esta semana reducir su proyección a un solo recorte, toda la mediana cambia. De repente, el mercado cree que la Fed ha cambiado de rumbo, otra vez.

Ese tipo de confusión es precisamente la razón por la que personas como el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis,dent Kashkari, tienen problemas con todo esto. Dijo: «En esencia, tienes que hacer pronósticos que la gente se toma muy en serio, y no puedes comunicar cuán incierto es realmente, porque tienes que plasmar esos pocos puntos».

El presidente Jerome Powell ha reiterado que el diagrama de puntos no es una promesa ni un plan. Es solo parte del Resumen de Proyecciones Económicas más amplio. Afirma que no es vinculante. Pero nadie le hace caso. Wall Street todavía lo trata como una declaración de intenciones, no como una especulación.

Kashkari incluso admitió en una conferencia de la Reserva Federal: «La mayoría de las veces, me arrepiento mucho de tener que completar el SEP. De vez en cuando, me alegro mucho de que tengamos el SEP»

Ese es el problema. Los datos se están utilizando de una forma para la que no fueron diseñados. La gente se aferra a las medianas de puntos como si la economía se comportara exactamente como la Reserva Federal predijo, con meses de antelación, sin conocer la mitad de la información.

Los funcionarios consideran eliminar la mediana del gráfico de puntos

Esta semana podría ser finalmente la que impulse el cambio. La Reserva Federal ya está planeando una revisión de su comunicación con el público. Y todo este asunto de los puntos es central. El gráfico de puntos se publicó por primera vez en 2012, cuando los tipos de interés estaban cerca de cero. 

El objetivo entonces era demostrar a los inversores que los tipos de interés se mantendrían bajos durante un tiempo para impulsar la recuperación. En aquel momento tenía sentido. Pero ahora, con la inflación, los aranceles y demás incertidumbre, ya no sirve de nada.

Algunos funcionarios quieren eliminar por completo el diagrama de puntos. Otros no quieren perder la transparencia. Powell insinuó a principios de este año que están abiertos a modificar el formato, quizás eliminando por completo la mediana.

Una idea que se baraja es mantener el rango completo de proyecciones, pero utilizando la llamada "tendencia central". Esto implica descartar las tres estimaciones más altas y más bajas, y luego mostrar el rango intermedio. Esto da al público una idea de la postura de la Fed, sin que los mercados se fijen en una sola cifra como ocurre con la mediana.

Eso reduciría el ruido. Ahora mismo, uno o dos puntos pueden mover toda la mediana y causar un frenesí en los inversores. Eliminar eso podría ayudar a calmar los ánimos, especialmente cuando los propios funcionarios nodent en sus pronósticos.