金曜日に満期を迎える6.5兆ドルの想定元本オプションは株式市場の平穏を破る可能性がある

ウォール街のトレーダーたちは、今週の金曜日に期限を迎える6.5兆ドルのオプションtracに備えている。このイベントは、5月以来停滞している低エネルギーの平坦なパターンから市場を脱却させる可能性がある。.

今回の満期は、一度に決済される予定の様々な取引所上場契約がまとめて対象とtrac。年に4回発生するこのタイミングを、一部のトレーダーは「トリプルウィッチング」と呼んでいます。実際の満期日がすぐに市場を大きく揺るがすとは予想されていませんが、これらの契約が決済されればtrac可能性が大きく広がります 株式市場が 再び動き出す

これらはすべて、価格変動が極めて小さい、長期間の静かな取引日が続いた後に起こった。分析会社Asym 500 LLCを経営するロッキー・フィッシュマン氏は、この安定は年初に行われた弱気オプション取引によって生じた「ピンニング効果」によるものだと述べた。. 

「ピンニング」とは、満期日が近づくにつれて、取引量の多いtracの価格が権利行使価格付近で推移することを意味します。ロッキー氏によると、こうした弱気な取引は、S&P500がまだ回復の見込みが薄いと思われていた時期に行われたとのことです。当時は、史上最高値への反発は夢物語のように思えました。.

ディーラーはボラティリティを低く抑えるためにエクスポージャーを管理する

今年初めの関税をめぐる騒動の際、多くの投資家が守勢に回りました。彼らは株価下落に賭け、下値防衛策を買い、S&P500の6,000水準付近でコールオプションを売却することでその代金を支払いました。当時、その水準は手の届かないものと思われていました。. 

「ここ数ヶ月、関税問題で多くの混乱があったため、人々は6,000レベルに到達するのは非常に難しいと考えていたのかもしれません。そのため、様々な局面で資金調達の手段として、6,000付近のコールオプションを売却しました」とロッキーは顧客向けメモで述べている。

この状況全体が、ブローカーやマーケットメーカーのヘッジ方法に影響を与えました。ロッキー氏は、ディーラーによるヘッジがボラティリティを低く抑える上で大きな役割を果たした可能性が高いと述べています。市場はいわゆる「ポジティブ・ガンマ」状態にあります。この状況では、ディーラーは通常、株価が上昇すると売り、下落すると買いを強いられます。.

このプロセスは、ボラティリティを高めるのではなく、むしろ吸収する。だからこそ、中東情勢や絶え間ない関税戦争を背景にしているにもかかわらず、株価は最近、退屈な状況にあるのだ。.

しかし、常にそうだったわけではありません。4月初旬、関税問題が急騰した際には、ガンマはマイナスに転じました。これは、ディーラーが逆の行動をとったことを意味します。つまり、下落局面で売り、上昇局面で買いを入れたのです。こうした行動は、実際には価格変動を悪化させたのです。. 

リトル・ハーバー・アドバイザーズで兄のマイケルと共に株式ETFの運用に携わるマシュー・トンプソン氏は、 tracの 満期イベントを は、それが短期的なボラティリティ戦略の策定に役立つからだと述べた。「我々が最も関心を持っているのはディーラーと、彼らがどのようにしてこうしたリスクをヘッジしているかだ」とマシュー氏は水曜日に語った。

来週の満期により新たなボラティリティが発生する可能性がある

金曜日のトリプル・ウィッチングは、マシューのような人々が素早くポジションを再構築するために利用する類のものだ。そして、今回の満期の規模は並大抵のものではない。シティグループのストラテジストであるヴィシャル・ヴィベック氏とスチュアート・カイザー氏は、顧客に対し、今回の満期は「注目に値する」と述べた。

通常、四半期ごとのトリプルウィッチングイベントは、月次の満期ほど混乱を招くことはありません。しかし今回は状況が異なります。満期を迎えるtracの数を測る単一の方法はありません。何を数えるかによって結果が変わってくるからです。.

しかし、シティグループは、金曜日に満期を迎えるオプションの未決済建玉総額が5兆8000億ドルに達すると推定している。これには、指数オプションの4兆2000億ドル、個別銘柄に連動する8190億ドル、そして米国ETFの7080億ドルが含まれる。ロッキーの6兆5000億ドルという高い数字には、必ずしもすべての計算に含まれるわけではない株価指数先物オプションも含まれている。.

トレーダーたちが注目しているのは、その最終的な合計額だ。こうしたリスクがすべて解消されると、市場はそれを支えていた「支え」を失う。つまり、新たな賭けが可能になる。ディーラーはヘッジをやり直さなければならない。そして、ガンマが再び反転すれば、市場は突然、動きに激しく反応し始める可能性がある。 ウォール街。