Gli operatori di Wall Street si stanno preparando alla scadenza di 6,5 trilioni di dollari intracdi opzioni questo venerdì, un evento che potrebbe far uscire il mercato dal modello piatto e di bassa energia in cui è bloccato da maggio.
trac negoziati in borsa , tutti programmati per essere chiusi contemporaneamente. Questa tempistica, che si verifica quattro volte all'anno, è ciò che alcuni trader chiamano "triple witching". Non si prevede che la data di scadenza effettiva faccia esplodere tutto immediatamente, ma una volta che quei contratti trac scaduti, la porta sarà spalancata affinché le azioni possano riprendere a muoversi.
Tutto questo arriva dopo un lungo periodo di sessioni di trading tranquille, in cui le variazioni di prezzo sono state piuttosto contenute. Rocky Fishman, che dirige la società di analisi Asym 500 LLC, ha affermato che questa stabilità deriva da un effetto "pinning" creato dalle operazioni ribassiste su opzioni piazzate all'inizio dell'anno.
"Pinning" significa che i prezzi spesso si mantengono vicini al prezzo di esercizio deitracpiù scambiati all'avvicinarsi della scadenza. Rocky ha affermato che quelle operazioni ribassiste sono state effettuate quando l'S&P 500 sembrava ancora lontano dal riprendersi. All'epoca, un rimbalzo ai massimi storici sembrava una fantasia.
I dealer gestiscono l'esposizione per mantenere bassa la volatilità
Durante la crisi dei dazi all'inizio di quest'anno, un gruppo di investitori ha adottato un atteggiamento difensivo. Hanno acquistato protezione al ribasso – in pratica scommettendo sul crollo delle azioni – e hanno pagato vendendo opzioni call intorno al livello di 6.000 sull'S&P 500. Quel livello sembrava irraggiungibile all'epoca.
"La gente potrebbe aver visto un livello di 6.000 come qualcosa di davvero difficile da raggiungere, dato che negli ultimi mesi abbiamo dovuto affrontare molti problemi tariffari e quindi abbiamo venduto opzioni nella fascia di 6.000 come un modo per finanziare la protezione in vari momenti", ha affermato in una nota ai clienti.
L'intera situazione ha avuto un impatto sul modo in cui broker e market maker hanno dovuto coprirsi. Rocky ha affermato che la copertura dei dealer ha probabilmente svolto un ruolo importante nel mantenere bassa la volatilità. Il mercato si è trovato in quello che viene definito uno stato "gamma positivo". In tale contesto, i dealer sono solitamente costretti a vendere azioni quando salgono e ad acquistare quando scendono.
Questo processo assorbe la volatilità invece di alimentarla. Ecco perché ultimamente le azioni sono state poco performanti, nonostante la situazione in Medio Oriente e le continue lotte tariffarie sullo sfondo.
Ma non è sempre stato così. All'inizio di aprile, quando la questione dei dazi stava esplodendo, il gamma è diventato negativo. Ciò significava che i dealer stavano facendo l'opposto: vendevano durante i cali e acquistavano durante i rialzi. Questo comportamento ha effettivamente peggiorato le oscillazioni dei prezzi.
Matthew Thompson, che aiuta a gestire gli ETF azionari presso Little Harbor Advisors con il fratello Michael, ha affermato di seguire trac eventi di scadenza come questo perché contribuiscono a modellare le sue strategie di breve termine sulla volatilità. "Siamo principalmente interessati ai dealer e a come devono coprire tutta questa esposizione", ha affermato Matthew mercoledì.
La scadenza potrebbe scatenare nuova volatilità la prossima settimana
L'evento di "triple stregonerie" di venerdì è il genere di cosa che persone come Matthew usano per riposizionarsi rapidamente. E le dimensioni di questa scadenza non sono di routine. Vishal Vivek e Stuart Kaiser, entrambi strateghi di Citigroup, hanno detto ai clienti che l'imminente scadenza era "notevole"
Di solito, questi eventi trimestrali di tripla stregoneria non portano più caos delle scadenze mensili. Ma questa volta la posta in gioco è diversa. Non esiste un modo univoco per misurare quantitracstanno scadendo, perché dipende da cosa si conta.
Tuttavia, Citigroup ha stimato che venerdì scadranno 5,8 trilioni di dollari di opzioni nozionali in totale. Questa cifra include 4,2 trilioni di dollari in opzioni su indici, 819 miliardi di dollari legati a singole azioni e altri 708 miliardi di dollari su ETF statunitensi. La cifra più alta di Rocky, pari a 6,5 trilioni di dollari, include anche le opzioni sui futures su indici azionari, che non sempre vengono incluse in ogni calcolo.
È proprio questo totale finale a catturare l'attenzione dei trader. Una volta che tutta questa esposizione si esaurisce, il mercato perde i "perni" che lo tengono fermo. Ciò significa che si possono fare nuove scommesse. Gli operatori dovranno rifare la copertura. E se il gamma si inverte di nuovo, il mercato potrebbe improvvisamente iniziare a reagire duramente ai movimenti. La volatilità può impennarsi senza preavviso quando si toglie il tappeto di copertura da sotto i piedi di Wall Street .
