6,5 trilioni di dollari in opzioni nozionali in scadenza venerdì potrebbero rompere la calma del mercato azionario

Gli operatori di Wall Street si stanno preparando alla scadenza di 6,5 trilioni di dollari intracdi opzioni questo venerdì, un evento che potrebbe far uscire il mercato dal modello piatto e di bassa energia in cui è bloccato da maggio.

Questa scadenza riguarda una serie di diversi contratti negoziati in borsatractutti programmati per chiudersi contemporaneamente. Questa tempistica, che si verifica quattro volte l'anno, è ciò che alcuni trader chiamano "tripla stregoneria". Non ci si aspetta che il giorno della scadenza provochi un'immediata impennata dei prezzi, ma una volta che questi contrattitracliquidati, si aprirà la strada a una ripresa delle quotazioni azionarie

Tutto questo arriva dopo un lungo periodo di sessioni di trading tranquille, in cui le variazioni di prezzo sono state piuttosto contenute. Rocky Fishman, che dirige la società di analisi Asym 500 LLC, ha affermato che questa stabilità deriva da un effetto "pinning" creato dalle operazioni ribassiste su opzioni piazzate all'inizio dell'anno. 

"Pinning" significa che i prezzi spesso si mantengono vicini al prezzo di esercizio deitracpiù scambiati all'avvicinarsi della scadenza. Rocky ha affermato che quelle operazioni ribassiste sono state effettuate quando l'S&P 500 sembrava ancora lontano dal riprendersi. All'epoca, un rimbalzo ai massimi storici sembrava una fantasia.

I dealer gestiscono l'esposizione per mantenere bassa la volatilità

Durante la crisi dei dazi all'inizio di quest'anno, un gruppo di investitori ha adottato un atteggiamento difensivo. Hanno acquistato protezione al ribasso – in pratica scommettendo sul crollo delle azioni – e hanno pagato vendendo opzioni call intorno al livello di 6.000 sull'S&P 500. Quel livello sembrava irraggiungibile all'epoca. 

"Molti potrebbero aver percepito il livello di 6.000 come qualcosa di davvero difficile da raggiungere, dato che negli ultimi mesi abbiamo dovuto affrontare le numerose problematiche legate ai dazi, e quindi hanno venduto opzioni call intorno ai 6.000 come forma di copertura finanziaria in diversi momenti", ha affermato in una nota ai clienti.

L'intera situazione ha avuto un impatto sul modo in cui broker e market maker hanno dovuto coprirsi. Rocky ha affermato che la copertura dei dealer ha probabilmente svolto un ruolo importante nel mantenere bassa la volatilità. Il mercato si è trovato in quello che viene definito uno stato "gamma positivo". In tale contesto, i dealer sono solitamente costretti a vendere azioni quando salgono e ad acquistare quando scendono.

Questo processo assorbe la volatilità invece di alimentarla. Ecco perché ultimamente le azioni sono state poco performanti, nonostante la situazione in Medio Oriente e le continue lotte tariffarie sullo sfondo.

Ma non è sempre stato così. All'inizio di aprile, quando la questione dei dazi stava esplodendo, il gamma è diventato negativo. Ciò significava che i dealer stavano facendo l'opposto: vendevano durante i cali e acquistavano durante i rialzi. Questo comportamento ha effettivamente peggiorato le oscillazioni dei prezzi. 

Matthew Thompson, che gestisce ETF azionari presso Little Harbor Advisors insieme a suo fratello Michael, ha affermato di tracseguire eventi di scadenza come questo perché lo aiutano a definire le sue strategie a breve termine in un contesto di volatilità. "Ci interessano soprattutto i dealer e come devono coprire tutta questa esposizione", ha dichiarato Matthew mercoledì.

La scadenza potrebbe scatenare nuova volatilità la prossima settimana

L'evento di "triple stregonerie" di venerdì è il genere di cosa che persone come Matthew usano per riposizionarsi rapidamente. E le dimensioni di questa scadenza non sono di routine. Vishal Vivek e Stuart Kaiser, entrambi strateghi di Citigroup, hanno detto ai clienti che l'imminente scadenza era "notevole"

Di solito, questi eventi trimestrali di tripla stregoneria non portano più caos delle scadenze mensili. Ma questa volta la posta in gioco è diversa. Non esiste un modo univoco per misurare quantitracstanno scadendo, perché dipende da cosa si conta.

Tuttavia, Citigroup ha stimato che venerdì scadranno 5,8 trilioni di dollari di opzioni nozionali in totale. Questa cifra include 4,2 trilioni di dollari in opzioni su indici, 819 miliardi di dollari legati a singole azioni e altri 708 miliardi di dollari su ETF statunitensi. La cifra più alta di Rocky, pari a 6,5 ​​trilioni di dollari, include anche le opzioni sui futures su indici azionari, che non sempre vengono incluse in ogni calcolo.

È quel totale finale che tiene impegnati i trader. Una volta che tutta quell'esposizione si è azzerata, il mercato perde i "punti di ancoraggio" che lo tengono fermo. Ciò significa che si possono fare nuove scommesse. I trader dovranno ricoprirsi. E se il gamma si inverte di nuovo, il mercato potrebbe improvvisamente iniziare a reagire duramente ai movimenti. La volatilità può impennarsi senza preavviso quando si toglie il tappeto da sotto i piedi a Wall Street.