L'ossessione di Wall Street per il dot plot della Fed si sta ritorcendo contro di lui

Wall Street è di nuovo bloccata sul grafico a punti, e la situazione si sta trasformando in una barzelletta. In vista della riunione della Federal Reserve di mercoledì, trader, economisti e chiunque segua la Fed per lavoro sono tutti bloccati su una domanda: la previsione mediana di 19 funzionari della Fed indicherà un taglio dei tassi di interesse nel 2025, o due?

Ecco. Questo è il grande mistero. i tassi cambino questa settimana, eppure il mercato continua a trattare questo grafico a punti come se fosse una sorta di profezia divina.

Secondo Bloomberg, questa ossessione è diventata ridicola. Le proiezioni si basano su previsioni economiche piene di lacune e incertezze, ma l'intero mercato continua a trattarle come fossero scienza esatta. Questo è uno dei motivi per cui alcuni funzionari della Fed parlano apertamente di cambiare il sistema. 

Al momento, il grafico a punti viene aggiornato a ogni riunione. Ogni punto rappresenta il livello che un policymaker ritiene dovrebbe raggiungere il tasso di interesse entro la fine dell'anno. Wall Street tratta quindi la media – o più precisamente, la mediana – come se fosse il piano segreto della Fed.

Il caos interno della Fed si riversa nella confusione pubblica

La riunione di giugno 2024 ha dimostrato quanto questa situazione possa essere fuorviante. A marzo, la proiezione mediana mostrava tre tagli. Poi a giugno, la mediana è scesa a uno solo. Ma a settembre, la Fed ha tagliato i tassi di un intero punto percentuale, ben oltre quanto il grafico aveva lasciato intendere. Il grafico a punti non ha preparato il mercato a questo. Lo ha fuorviato.

La situazione si è fatta più tesa lo scorso marzo. Quattro funzionari hanno dichiarato zero tagli. Quattro ne hanno previsti uno. Nove ne hanno ipotizzati due. Due ne hanno previsti tre. Quel gruppo ha raggiunto una mediana di due tagli. Ma se solo due di questi funzionari questa settimana decidessero di abbassare la loro previsione a un taglio, l'intera mediana cambierebbe. Improvvisamente, il mercato pensa che la Fed abbia cambiato rotta, di nuovo.

Questo tipo di confusione è esattamente il motivo per cui persone come il presidente della Federal Reserve di Minneapolis,dent Kashkari, hanno problemi con l'intero sistema. Ha affermato: "In sostanza, si è costretti a fare previsioni che le persone prendono molto sul serio, e non si può comunicare quanto si è realmente incerti, perché bisogna basarsi su una manciata di punti".

Il Presidente Jerome Powell ha ripetuto più volte che il dot plot non è una promessa o un piano. È solo parte del più ampio Riassunto delle Proiezioni Economiche. Afferma che non è vincolante. Ma nessuno lo ascolta. Wall Street continua a trattarlo come una dichiarazione d'intenti, non come una speculazione.

Kashkari ha persino ammesso durante una conferenza della Fed: "Il più delle volte, mi pento davvero di dover compilare il SEP. Ogni tanto, sono davvero contento che abbiamo il SEP"

Questo è il problema. I dati vengono utilizzati in un modo per cui non sono stati concepiti. Le persone si aggrappano alle mediane puntiformi come se l'economia si comportasse esattamente come la Fed aveva previsto, mesi prima, con metà della storia mancante.

I funzionari stanno valutando l'eliminazione della mediana del grafico a punti

Questa settimana potrebbe finalmente essere quella che impone un cambiamento. La Fed sta già pianificando una revisione del suo modo di comunicare con il pubblico. E tutta la questione del dot plot è al centro dell'attenzione. Il dot plot è stato pubblicato per la prima volta nel 2012, quando i tassi di interesse erano prossimi allo zero. 

L'obiettivo, all'epoca, era dimostrare agli investitori che i tassi sarebbero rimasti bassi per un certo periodo, a sostegno della ripresa. All'epoca aveva senso. Ma ora, con l'inflazione, i dazi doganali e tutto il resto che sta succedendo, non serve più a nulla.

Alcuni funzionari vorrebbero abbandonare completamente il dot plot. Altri non vogliono perdere la trasparenza. Powell ha lasciato intendere all'inizio di quest'anno che sono aperti a modificare il formato, magari eliminando del tutto il numero mediano.

Un'idea che circola è quella di mantenere l'intero intervallo delle proiezioni, ma utilizzando la cosiddetta "tendenza centrale". Ciò significa eliminare le tre ipotesi più alte e più basse, quindi mostrare l'intervallo intermedio. In questo modo, il pubblico ha un'idea di dove si trovi la Fed, senza lasciare che i mercati si fissino su un singolo numero come fanno con la mediana.

Ciò ridurrebbe il rumore. In questo momento, uno o due punti possono spostare l'intera mediana e scatenare la frenesia degli investitori. Eliminare questo elemento potrebbe aiutare a calmare le acque, soprattutto quando gli stessi funzionari non sonodent delle loro previsioni.