L'ossessione di Wall Street per il grafico dei punti della Fed sta ritorcendosi contro

Wall Street è di nuovo bloccata sul grafico dei punti, e sta diventando una presa in giro. In vista della riunione della Federal Reserve di mercoledì, trader, economisti e chiunque segua la Fed per lavoro sono tutti bloccati su una domanda: La previsione mediana dei 19 funzionari della Fed mostrerà un taglio dei tassi di interesse nel 2025, o due?

Questo è tutto. Questo è il grande mistero. I tassi non dovrebbero nemmeno cambiare questa settimana, ma il mercato tratta ancora questo grafico a punti come se fosse una qualche specie di profezia divina.

Secondo Bloomberg, questa ossessione è diventata ridicola. Le proiezioni sono costruite su previsioni economiche piene di buchi e incertezze, ma l'intero mercato continua a trattarle come scienza dura. Questa è parte del motivo per cui alcuni funzionari della Fed parlano apertamente di cambiare il sistema. 

Al momento, il grafico dei punti viene aggiornato ogni altra riunione. Ogni punto rappresenta ciò che un decisore pensa che il tasso di interesse dovrebbe essere alla fine dell'anno. Poi Wall Street tratta la media, o più specificamente, la mediana, come se fosse il piano di gioco segreto della Fed.

Il caos interno della Fed trapela nella confusione pubblica

La riunione di giugno 2024 ha dimostrato quanto questa cosa possa essere fuorviante. A marzo, la proiezione mediana mostrava tre tagli. Poi a giugno, è scesa a solo uno. Ma quando è arrivato settembre, la Fed ha tagliato i tassi di un intero punto percentuale, ben oltre ciò che il grafico aveva suggerito. Il grafico dei punti non ha preparato il mercato per questo. L'ha ingannato.

Le cose si sono fatte più tese questo scorso marzo. Quattro funzionari hanno detto zero tagli. Quattro hanno detto uno. Nove hanno indovinato due. Due hanno previsto tre. Questo cluster si è mediato in una mediana di due tagli. Ma se solo due di quei funzionari decidono questa settimana di abbassare la loro proiezione a un taglio, l'intera mediana si sposta. Improvvisamente, il mercato pensa che la Fed abbia cambiato rotta, di nuovo.

Questo tipo di confusione è esattamente il motivo per cui persone come il Presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari hanno un problema con tutta questa cosa. Lui ha, "Stai dovendo fare, essenzialmente, previsioni che le persone prendono molto seriamente, e non puoi comunicare quanto tu sia davvero incerto, perché devi mettere giù queste manciate di punti."

Il Presidente Jerome Powell ha detto più e più volte che il grafico dei punti non è una promessa o un piano. È solo parte della più ampia Sintesi delle Proiezioni Economiche. Dice che non è vincolante. Ma nessuno ascolta. Wall Street lo tratta ancora come una dichiarazione di intenti, non come speculazione.

Kashkari ha persino ammesso a una conferenza della Fed: "La maggior parte delle volte, mi pento davvero di dover compilare la SEP. Una volta ogni tanto, sono davvero felice che abbiamo la SEP."

Questo è il problema. I dati vengono usati in un modo per cui non sono stati costruiti. Le persone si aggrappano alle mediane dei punti come se l'economia si comportasse esattamente come la Fed ha indovinato, mesi in anticipo, con metà della storia mancante.

I funzionari considerano di eliminare la mediana del grafico dei punti

Questa settimana potrebbe finalmente essere quella che forza il cambiamento. La Fed sta già pianificando una revisione di come comunica con il pubblico. E tutta questa questione dei punti è al centro. Il grafico dei punti è uscito per la prima volta nel 2012, quando i tassi di interesse erano vicini allo zero. 

L'obiettivo allora era mostrare agli investitori che i tassi sarebbero rimasti bassi per un po', per supportare la ripresa. Questo aveva senso allora. Ma ora, con inflazione, dazi, e tutto il resto che vola intorno, non sta più aiutando.

Alcuni funzionari vogliono eliminare completamente il grafico dei punti. Altri non vogliono perdere la trasparenza. Powell ha accennato all'inizio di quest'anno che sono aperti a modificare il formato, forse eliminando del tutto il numero mediano.

Un'idea che sta girando è mantenere l'intera gamma di proiezioni ma usare qualcosa chiamato "tendenza centrale". Questo significa tagliare fuori le tre previsioni più alte e più basse, mostrando poi l'intervallo tra esse. Dà al pubblico un senso di dove si trovano le teste della Fed, senza lasciare che i mercati si fissino su un singolo numero come fanno con la mediana.

Questo ridurrebbe il rumore. Al momento, uno o due punti possono spostare l'intera mediana e mandare gli investitori in frenesia. Rimuoverlo potrebbe aiutare a calmare le cose, specialmente quando i funzionari stessi non sono sicuri delle loro previsioni.